✏ Оценка акций Coinbase (NASDAQ:COIN) опережает сама себя

Оценка акций Coinbase (NASDAQ:COIN) опережает сама себя

Coinbase Global (NASDAQ:COIN), крупнейшая криптоплатформа в США, в этом году увеличила свою рыночную стоимость на 225%, что, по-видимому, опережает ее оценку по сравнению с бизнесом. Биткойн (BTC-USD) в этом году вырос на 124%, и эти звездные результаты стали ключевым фактором успеха Coinbase, поскольку доходы компании тесно связаны с объемами криптовалютной торговли.

Растущие ожидания одобрения спотового биткойн-ETF также сыграли роль в повышении настроений инвесторов в отношении Coinbase. Несмотря на длительный период роста, я считаю, что Coinbase сегодня высоко ценится, что заставляет меня сохранять нейтралитет в отношении акций Coinbase.

Улучшение основ бизнеса

В ноябре 2021 года цены на биткойны достигли пика, составившего чуть более 64 000 долларов. Достигнув минимума в 16 000 долларов в декабре 2022 года, цены на биткойны сегодня восстановились до 37 300 долларов, но предыдущие максимумы кажутся еще очень далекими. Coinbase получает большую часть своего дохода от комиссий за транзакции, которые коррелируют с объемами торгов криптовалютами. На бычьих криптовалютных рынках доходы от транзакций неизбежно будут расти, тогда как на медвежьих криптовалютных рынках наблюдается обратное.

На фоне существенного снижения объема криптовалютной торговли Coinbase сообщила о двузначном снижении выручки по сравнению с прошлым годом в течение шести кварталов подряд с 1 квартала 2022 года по 2 квартал 2023 года. Неудивительно, что такие слабые финансовые показатели оказали давление на акции Coinbase. Вопреки этой тенденции, компания сообщила о скромном росте выручки на 8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в третьем квартале, чему способствовал доход от подписок и услуг, который составил 334 миллиона долларов.

По сравнению со вторым кварталом доход от транзакций снизился на 12% до $289 млн, тогда как доход от подписки и услуг в третьем квартале не изменился, что является ранним признаком стабильности и предсказуемости доходов от подписки.

В третьем квартале Coinbase зарегистрировала рост USDC (USDC-USD) на своей платформе наряду с увеличением поставленных балансов, что привело к увеличению доходов от подписок и услуг. Усилия компании по диверсификации базы доходов наконец-то начинают способствовать ее финансовым показателям. Если Coinbase сможет продолжить движение по этой траектории роста, существенная волатильность, связанная с ее акциями, вероятно, в будущем снизится.

На данный момент Coinbase отражает движение основных криптовалют, но в долгосрочной перспективе у компании есть потенциал стать поставщиком криптоуслуг, который не полностью полагается на торговые комиссии.

В результате агрессивных усилий по диверсификации Coinbase теперь предлагает различные продукты и решения розничным и институциональным клиентам. К ним относятся обменные услуги, кастодиальные услуги, криптодебетовые карты и решения для анализа данных. Растущая глубина портфеля продуктов Coinbase, вероятно, поможет компании создать конкурентные преимущества в долгосрочной перспективе.

Агрессивные усилия компании по сокращению затрат также дают обнадеживающие результаты. За третий квартал Coinbase сообщила о чистом убытке в размере 2,3 миллиона долларов при выручке в 623 миллиона долларов, в отличие от чистого убытка в 545 миллионов долларов, зарегистрированного в третьем квартале 2022 года. Это заметное улучшение стало возможным благодаря сокращению продаж, общих и административные расходы составили всего 53% дохода по сравнению с 72% в квартале прошлого года.

В условиях волатильности на криптовалютных рынках Coinbase не отказывалась выходить на новые рынки. В этом году компания расширила свою деятельность в Бразилии, Сингапуре и Канаде, а также получила лицензию на деятельность в Испании. Такое географическое расширение наносит ущерб прибыли компании сегодня, но может привести к увеличению стоимости в будущем, если компания сможет повторить свой успех в США на этих международных рынках.

В третьем квартале Coinbase также получила необходимое разрешение регулирующих органов на предложение производных продуктов, что является еще одним важным достижением. Эти разрешения включают в себя зеленый свет Валютного управления Бермудских островов на предложение криптовалютных фьючерсов розничным клиентам за пределами США, имеющим на это право, и одобрение Национальной фьючерсной ассоциации на предложение фьючерсов клиентам из США посредством расширенной торговли.

По словам генерального директора Брайана Армстронга, на производные продукты приходится почти 75% глобального объема криптовалютной торговли, что означает рыночные возможности для Coinbase. Coinbase, как признанная криптоплатформа, вероятно, привлечет в будущем трейдеров, которые ищут производные продукты с использованием кредитного плеча, создавая возможность для роста доходов от торговли.

По мнению аналитиков, акции Coinbase стоит покупать?

Coinbase продолжает привлекать внимание инвесторов, а криптовалютные рынки в этом году уверенно возвращаются. Ожидаемое одобрение SEC спотового биткойн-ETF еще больше повысило доверие инвесторов к компании.

Однако аналитик JPMorgan (NYSE:JPM) Николаос Панигирцоглу недавно заявил, что одобрение спотового биткойн-ETF не приведет к немедленному привлечению существенной суммы денег на рынки криптовалют. Аналитик Barclays Бенджамин Будиш разделяет аналогичное мнение, поскольку он считает, что еще слишком рано предсказывать, как биткойн-ETF внесет вклад в чистый доход Coinbase в краткосрочной перспективе.

На основании рейтингов 20 аналитиков Уолл-стрит акции Coinbase имеют консенсус-рейтинг «Держать». Средняя целевая цена акций Coinbase составляет $89,56, что предполагает риск снижения на 18% от текущей рыночной цены.

Этот риск снижения можно лучше понять, оценив текущий уровень оценки Coinbase. В настоящее время компания оценивается по коэффициенту форвардных продаж, близкому к 9,0, что означает, что рынок делает ставку на стремительный рост выручки в ближайшие годы.

Однако, учитывая зависимость Coinbase от торговых комиссий в краткосрочной перспективе, платить премиальные цены за инвестиции в компанию кажется иррациональным, поскольку медвежий рынок криптовалют сотрет с рынка объемы торгов на миллиарды долларов.

Вывод: Coinbase высоко ценится

Coinbase движется в правильном направлении, диверсифицируя потоки доходов, выходя на новые рынки и сокращая расходы, не теряя при этом внимания к росту. Хотя эти положительные события заслуживают похвалы, текущая оценка компании, похоже, опережает ее фундаментальные показатели, что представляет риск для инвесторов, делающих ставку на компанию сегодня.