🗯 Почему акции Citigroup (NYSE:C) привлекательны, несмотря на падение прибыли во втором квартале

Почему акции Citigroup (NYSE:C) привлекательны, несмотря на падение прибыли во втором квартале

Citigroup (NYSE:C) недавно отчиталась о доходах за второй квартал 2023 года, о которых я подробно расскажу в этой статье. Короче говоря, Citigroup продемонстрировала значительно более слабую операционную динамику во втором квартале по сравнению с очень сильным началом года в первом квартале, в основном из-за слабости предприятий, чувствительных к рынку капитала, и повышенных кредитных убытков в карточном бизнесе. Расходы за второй квартал также включали разовые расходы, такие как выходное пособие, на сумму 200 миллионов долларов.

Однако, несмотря на слабые результаты, руководство сохранило свой годовой прогноз, и я ожидаю, что во второй половине года проблемы с доходами исчезнут, а рост расходов замедлится. Таким образом, я настроен оптимистично в отношении акций по текущим ценам.

Оперативный обзор

Citigroup сообщает о четырех основных операционных сегментах: группа институциональных клиентов с 53,7% выручки за второй квартал 2023 года, персональные банковские операции и управление капиталом с 32,9% выручки, унаследованные франшизы с 9,9% и корпоративные/прочие с 3,5% выручки. Давайте проанализируем эффективность основных сегментов.

Выручка группы институциональных клиентов упала на 9 % по сравнению с прошлым годом, что является плохим показателем, учитывая, что расходы выросли на 13 % по сравнению со вторым кварталом 2022 года. , риск и контроль, а также выходное пособие. Из-за значительного отрицательного операционного левериджа чистая прибыль снизилась на 45% по сравнению с прошлым годом. Кроме того, рентабельность основного капитала (RoTCE) составила 9,2% во втором квартале 2023 г. (11,1% в 2022 г.).

Доходы от личного банковского обслуживания и управления капиталом выросли на 6% по сравнению с прошлым годом, что лучше, чем увеличение расходов на 5%. Доходы были выше благодаря силе банковского обслуживания физических лиц в США, в то время как расходы выросли за счет инвестиций с повышенным риском и контролем. Чистые кредитные убытки выросли на 78% по сравнению со вторым кварталом 2022 года, а чистая прибыль снизилась на 11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В результате показатель RoTCE по сегменту за квартал составил 5,5% (10,2% в 2022 г.).

Общий вклад в выручку Legacy Franchises в этом квартале упал ниже 10%, при этом крупнейший оставшийся актив, мексиканский розничный банк Banamex, должен быть зарегистрирован в ходе первичного публичного размещения акций в 2025 году. Второй квартал 2023 г., при этом RoTCE составит -3,9% из-за высокой стоимости риска. Два оставшихся бизнеса в Азии должны быть проданы к концу 2023 года, и банк возобновил процесс выхода из Польши.

Для банка в целом выручка за второй квартал снизилась на 1 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (в 2022 году рост составил 5 %), а расходы выросли на 9 % по сравнению со вторым кварталом 2022 года. RoTCE составил 6,4 % (8,9 % в 2022 году). Кроме того, материальная балансовая стоимость выросла на 1,3% по сравнению с предыдущим кварталом до $85,34 на акцию, а прибыль на акцию составила $1,33 на акцию во втором квартале, что на 39% меньше, чем годом ранее.

Капитал и вознаграждение акционерам

Коэффициент CET1 Citigroup (который рассматривает капитал банка по отношению к его активам) завершил первый квартал на уровне 13,3%, снизившись на 0,14% или 14 базисных пунктов по сравнению с предыдущим кварталом, на что повлияли более высокие взвешенные по риску активы. Регуляторное требование банка CET1 должно быть увеличено на 0,3% до 12,3% в октябре 2023 года, что подразумевает текущий буфер в размере 1%. Увеличение на 0,3% следует за стресс-тестами 2023 года, которые банк прошел, что подчеркивается увеличением квартальных дивидендов на 3,9% до 0,53 доллара на акцию.

Коэффициент выплат во втором квартале составил 76%, при этом Citigroup потратила 1 миллиард долларов на дивиденды и 1 миллиард долларов на выкуп акций. Учитывая значительный ощутимый дисконт по балансовой стоимости и устойчивую капитальную позицию, я ожидаю, что банк продолжит выделять значительную сумму на выкуп акций. В настоящее время руководство считает, что решения о выкупе будут приниматься ежеквартально.

Прогноз на 2023 год

Citigroup повысила прогноз чистого процентного дохода на 1 миллиард долларов до 46 миллиардов долларов. Тем не менее, снижение комиссий оставило общий прогноз доходов и расходов без изменений. Вот перспективы:

Выручка $78–79 млрд, или рост на 3,6–4,9% по сравнению с 2022 годом.

Расходы $54 млрд, или рост на 5,3% по сравнению с 2022 годом.

Несмотря на слабый второй квартал, в годовом исчислении как расходы, так и доходы превышают уровень 2022 года на 5%, что позволяет банку соответствовать ожиданиям на весь год. Однако, учитывая угасание импульса, наблюдавшееся во втором квартале, мои надежды на повышение прогноза после сильного начала года больше не оправдались.

По мнению аналитиков, стоит ли покупать акции Citigroup?

Обращаясь к Уолл-стрит, Citigroup получает консенсус-рейтинг «Держать» на основе пяти оценок «Покупать», 10 «Держать» и одного рейтинга «Продавать», присвоенных за последние три месяца. Кроме того, средняя целевая цена акций Citigroup составляет 53,74 доллара США, что предполагает потенциал роста на 15,9%.

Вынос

Несмотря на значительное замедление темпов операционной деятельности, руководство не снизило свой прогноз на весь 2023 год, подразумевая, что во второй половине 2023 года следует ожидать улучшения ситуации. .

Подразделение Legacy Franchises в настоящее время составляет менее 10% всего банка с точки зрения выручки, и его негативное влияние на прибыль исчезнет в ближайшие несколько лет.

Учитывая негативную реакцию рынка на результаты второго квартала 2023 года, я рассматриваю откат как прекрасную возможность расширить свои позиции в банке. По всей вероятности, второй квартал станет самым низким показателем прибыли за год, если не будет серьезной рецессии. Я ожидаю, что бизнес, чувствительный к рынку, улучшится, начиная со второй половины года, что в сочетании с нормализованной стоимостью риска по кредитным картам должно вернуть RoTCE Citigroup к высоким однозначным числам.