✏ Акции Virgin Galactic: я продолжаю избегать этих акций

Акции Virgin Galactic: я продолжаю избегать этих акций

Основанная сэром Ричардом Брэнсоном компания Virgin Galactic (SPCE) представляет собой вертикально интегрированную аэрокосмическую компанию, которая предположительно занимается инновационными пилотируемыми космическими полетами для частных лиц и исследователей. Компания также является производителем современной воздушной и космической техники.

В октябре 2021 года я предупредил инвесторов, что Virgin Galactic не стоит риска и что следует избегать акций, поскольку компания страдает от фундаментальных пробелов в бизнес-модели. С тех пор акции упали примерно с 20 долларов до 9,72 доллара сегодня.

На мой взгляд, компания продолжает сталкиваться с теми же фундаментальными проблемами без каких-либо очевидных решений или планов по восстановлению на горизонте. Поскольку к акциям прикреплен статус «мем», который может привести к параболическим движениям цены акций (например, после короткого сжатия), я бы не стал открывать короткие позиции по Virgin Galactic. Вот почему я остаюсь нейтральным в отношении акций и вообще избегаю их.

Фундаментальные проблемы остаются

Бизнес-модель Virgin Galactic, по-видимому, вращается вокруг использования ее запатентованных и многоразовых технологий для разработки системы космических полетов, разработанной, чтобы предложить клиентам (называемым «будущими астронавтами») особый, многодневный, преобразующий опыт.

Это включает в себя космический полет, который предлагает виды на Землю из космоса и несколько минут невесомости, запуск которого запланирован на космодром Америка, Нью-Мексико. Компания продемонстрировала свою способность достичь этого, отправив сэра Ричарда Брэнсона и его команду на край космоса прошлым летом.

Хотя это звучит довольно захватывающе, финансовый профиль Virgin Galactic остается пародией. Прибыль компании за третий квартал напомнила инвесторам, что компания все еще находится на этапе до получения дохода, с многочисленными неопределенностями впереди и практически полным отсутствием данных о пути к росту и прибыльности.

Выручка в размере 2,6 миллиона долларов, о которой Virgin сообщила за этот период, была связана с доходом от спонсорства, полученным от ее космического полета Unity 22 в июле 2021 года, и доходом, полученным по государственным контрактам от продвижения по завершению конкретных технических этапов, связанных с услугами полезной нагрузки. Доходов от продажи билетов не было.

По состоянию на конец октября компания забронировала более 700 билетов на космические полеты и собрала более 80 миллионов долларов в виде вкладов будущих астронавтов. Хотя это звучит как многообещающая цифра, которую компания могла бы признать в будущем в качестве доходов, нет никакого способа узнать, каков будущий интерес к этим полетам, кроме первых «будущих космонавтов».

При стоимости одного билета около 450 000 долларов общий адресный рынок компании может быть исчерпан вскоре после первых нескольких рейсов. Это предполагает, что компания может успешно выполнить несколько рейсов.

Кроме того, поскольку бизнес-модель компании очень капиталоемкая и требует НИОКР, Virgin продолжает истощать свои денежные резервы. Прибыль на акцию Virgin по GAAP в третьем квартале составила -0,32 доллара, в результате чего компания потеряла 48,8 миллиона долларов.

Если Virgin продолжит терять столько денег на текущем этапе до получения дохода, то масштабирование фактического бизнеса потребует дополнительных денежных средств, что, вероятно, еще больше отсрочит прибыльность. Кроме того, кто сказал, что маржа бизнес-модели к тому времени вообще будет значимой?

Компания закончила квартал с около $1 млрд наличными и их эквивалентами. Как им удалось так сильно увеличить денежную позицию по сравнению с предыдущим кварталом? Они сильно разбавили акционеров, продав акции на сумму около 500 миллионов долларов.

Ранее в январе Virgin также разместила конвертируемые облигации на сумму 425 миллионов долларов, что должно привести к дальнейшему разводнению акционеров в будущем, дополнительно увеличивая очевидную потребность компании в наличных деньгах и отсутствие устойчивого пути к прибыльности в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

При нынешнем уровне убытков и накоплении долгов я не удивлюсь, если акции Virgin Galactic в ближайшие несколько лет окажутся в копеечном состоянии.

Взгляд Уолл-стрит

Обращаясь к Уолл-стрит, Virgin Galactic имеет консенсус-рейтинг «Держать», основанный на трех покупках, двух «удержаниях» и двух продажах, назначенных за последние три месяца. Тем не менее средняя целевая цена Virgin Galactic, составляющая 23,29 доллара США, предполагает потенциал роста на 139,6%.

Вывод

В целом я считаю, что сохраняются серьезные риски, связанные с устойчивостью бизнес-модели Virgin Galactic. На мой взгляд, с неясным путем к прибыльности и неоднозначной бизнес-моделью инвесторам лучше продолжать избегать акций.