🗯 Падение на 25% в годовом исчислении, акции Disney (NYSE:DIS) можно ли покупать сейчас?

Падение на 25% в годовом исчислении, акции Disney (NYSE:DIS) можно ли покупать сейчас?

Акции Walt Disney Company (NYSE:DIS) упали примерно на 25% за последний год, что поднимает вопрос о том, представляет ли медиа-гигант хорошую возможность для покупки. Вопрос становится еще более насущным, учитывая, что акции Disney в настоящее время торгуются на тех же уровнях, на которых они торговались в 2015 году, и это было задолго до того, как компания запустила свой сервис Disney +, который сейчас является одним из ее крупнейших дайверов роста.

На мой взгляд, Disney, безусловно, представляет собой более привлекательную инвестиционную возможность после продолжительного спада, особенно с учетом того, что ее результаты за 2022 финансовый год значительно улучшились по сравнению с прошлым годом.

Тем не менее, меня беспокоит сегмент прямых продаж компании (DTC), который может не вырасти в условиях насыщенного рынка, а также относительно повышенный мультипликатор оценки акций, основанный на текущих прогнозах прибыли.

Твердый финансовый 2022 год, но Disney есть что доказать

Disney завершила свой финансовый 2022 год с относительно хорошими показателями, особенно в некоторых своих сегментах, таких как линейные сети и парки. Тем не менее, компании еще многое предстоит доказать для продвижения вперед, в первую очередь, когда речь идет о повышении прибыльности ее услуг DTC.

Важно помнить, что, хотя Disney в настоящее время находится в переходной фазе, когда инвесторы спекулируют на результатах ее растущего бизнеса, включая Disney+, большая часть доходов и прибыли компании по-прежнему генерируется ее унаследованным бизнесом. Рассмотрим его сегменты.

Например, Linear Networks, которая получала доход от сборов, взимаемых компанией с аффилированных лиц, которые транслируют и размещают рекламу на ее каналах, составила 33% от общего дохода Disney за год. Несмотря на то, что несколько лет назад в этом сегменте наблюдался рост благодаря приобретению Disney компании 20th Century Fox, в долгосрочной перспективе здесь преобладает тенденция к тому, что клиенты обрывают шнур, переключаясь на стриминг. Тем не менее, подразделение Linear Networks остается дойной коровой для Disney, поскольку за год оно получило операционную прибыль в размере 8,5 млрд долларов, что предполагает операционную маржу в 30% при выручке в 28,3 млрд долларов.

Кроме того, я доволен результатами деятельности Disney в подразделении Parks, Experiences and Products, чьи доходы в основном формируются за счет продажи билетов в тематические парки и курорты Disney, а также денег, которые посетители тратят на еду, напитки и товары там. .

Фактически, в этом сегменте произошло резкое восстановление результатов предыдущего года, на которые сильно повлияла пандемия COVID-19. Фактически, его выручка составила 28,7 миллиарда долларов, что на 73% больше, чем в прошлом году. Помимо рекордной выручки, сегмент также добился рекордной операционной прибыли, которая составила 7,9 млрд долларов, что значительно лучше, чем операционная прибыль в 2021 финансовом году, составившая всего 471 млн долларов.

Тем не менее, когда речь заходит о сегменте DTC Disney, в котором учитываются доходы, полученные от потоковых платформ компании, включая Disney+, Hulu, ESPN+ и Star+, я настроен весьма скептически.

С положительной стороны, компания проделала фантастическую работу по увеличению своей абонентской базы на Disney+. Никто не может возразить против этого, особенно учитывая, что Disney опоздал с запуском собственного сервиса SVOD.

В частности, компания закончила год со 164,2 млн подписчиков Disney+, что означает рост по сравнению с прошлым годом на 39%. Для контекста: в начале 2020 года у компании было всего 26,5 миллиона подписчиков, что показывает, насколько невероятной была ее траектория роста за последние три года.

При этом остается неясным, сможет ли Disney сделать этот сегмент прибыльным. Сегмент DTC зафиксировал операционные убытки в размере 4 миллиардов долларов в 2022 финансовом году, при этом убытки значительно увеличились по сравнению с операционными убытками предыдущего года в размере 1,7 миллиарда долларов.

Рост прибыльности в этом сегменте — обоюдоострый меч для Disney, поскольку для увеличения среднего дохода на пользователя (ARPU) потребуется увеличить стоимость Disney+. Однако это значительно замедлит рост платформы, поскольку пространство уже очень переполнено.

Мои опасения еще больше усилились после того, как результаты Netflix (NASDAQ:NFLX) за четвертый квартал оказались довольно слабыми. Будучи лидером в отрасли, результаты Netflix могут дать отличное представление о том, куда движется общая тенденция в пространстве SVOD. Таким образом, учитывая, что рост выручки NFLX замедлился до 2% за квартал (или 10% в постоянной валюте), а компания достигла ничтожного 4%-ного роста средней платной подписки, имеет смысл беспокоиться только о росте Disney+ и перспективах прибыльности платформы.

Если Disney+ не сможет масштабироваться так же быстро, как раньше, поскольку потоковые платформы уже начали терять пар на фоне растущей конкуренции, трудно сказать, как и когда сегмент Disney DTC начнет приносить прибыль.

По мнению аналитиков, стоит ли покупать акции DIS?

Что касается Уолл-Стрит, у Disney есть консенсус «Решительная покупка», основанный на 20 покупках и четырех удержаниях, назначенных за последние три месяца. Прогноз средней цены акций Disney на уровне $119,15 предполагает потенциал роста на 20,26%.

Вынос

Ясно, что аналитики Уолл-Стрит стали более оптимистичными в отношении акций Disney после их продолжительного падения. Не могу назвать эту точку зрения необоснованной, так как традиционные сегменты Disney остаются высокодоходными, а количество подписчиков стримингового сервиса Disney+ продолжает достаточно агрессивно расти.

Тем не менее, для меня Disney нужно еще многое доказать, прежде чем я стану оптимистичным по отношению к акциям. Его сегмент DTC изо всех сил пытается добиться рекордной прибыли в то время, когда пространство становится все более перегруженным, и это сложная ситуация.

Компания должна укрепить свои позиции на рынке с прибыльными результатами DTC, чтобы убедить меня, что сегмент не будет в долгосрочной перспективе проигрышным перед лицом растущей конкуренции. Кроме того, при форвардном коэффициенте P/E в 23,7x по сравнению со средним отраслевым форвардным коэффициентом P/E в 16,9x у инвесторов практически нет запаса прочности, если Disney не сможет относительно быстро увеличить свои доходы в ближайшие годы, что еще один заметный риск, о котором следует помнить.