🎙 Акции McDonald’s: оправдывают ли солидные финансовые показатели свою оценку?

Акции McDonald’s: оправдывают ли солидные финансовые показатели свою оценку?

Основная мысль

Акции McDonald’s (MCD) представляют собой надежную инвестицию, которая, вероятно, будет приносить положительную прибыль акционерам в течение десятилетий. Однако именно потому, что в последнее время инвесторы устремились к относительно более безопасным инвестициям в акции, Оценка акций McDonald’s достигла довольно высоких уровней. По этой причине я нейтрально отношусь к акции.

Корпорация McDonald's не нуждается в представлении. Относительно безопасно предположить, что большинство людей в какой-то момент своей жизни ели гамбургер в одном из ресторанов McDonald’s.

Компания ведет активную деятельность в 119 странах, при этом около 37 552 из ее 40 344 ресторанов работают по франшизе, что составляет примерно 93% от общего числа заведений компании.

В этом заключается магия бизнес-модели McDonald’s. Компания получает большую часть своих доходов от недвижимости и роялти, которые платят ее франчайзи. Таким образом, McDonald’s на самом деле не беспокоят общие проблемы, необходимые для фактического управления франчайзинговыми точками. Следовательно, денежные потоки McDonald’s в основном стабильны и имеют высокую маржу.

Эти качества в сочетании с отличным послужным списком McDonald's в отношении прибыли на капитал и создания стоимости для акционеров привели к тому, что ее акции стали основным направлением для инвесторов во времена повышенной неопределенности. Это видно по результатам акций за последний год.

В частности, акции McDonald’s выросли примерно на 8%, а S&P 500 (SPX) за этот период снизился на 11%.

McDonald’s продолжает расти, за исключением разовых мероприятий

Результаты McDonald’s за первый квартал 2022 года оказались довольно сильными: выручка компании составила 5,67 млрд долларов, что на 10,6% выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост доходов был обусловлен отличными показателями работы как собственных, так и франчайзинговых ресторанов. В частности, выручка выросла на 6,5% в точках, принадлежащих компании, и на 13,4% во франчайзинговых точках.

Кроме того, глобальные сопоставимые продажи выросли на 11,8% благодаря сопоставимому росту продаж во всех подразделениях. Этому в значительной степени способствовали сопоставимые международные продажи, которые за квартал выросли на 20,4%.

Сопоставимый международный рост продаж отражал как высокие операционные показатели, так и постепенное снижение государственных ограничений, связанных с COVID, на большинстве зарубежных рынков.

Чистая прибыль составила $1,1 млрд или $1,48 на акцию против $1,54 млрд или $2,08 на акцию в предыдущем году. Однако обратите внимание, что на эти показатели GAAP повлияли чрезвычайные события.

В частности, исключая расходы в размере 0,13 доллара США на акцию для поддержки деятельности компании в России и Украине и внеоперационный платеж в качестве резерва для возможного урегулирования международного налогового спора в размере 0,67 доллара США на акцию, прибыль на акцию за квартал составит 2,28 доллара США.

Это представляет собой увеличение по сравнению с прошлым годом на 19% (22% в постоянной валюте), что выше, чем рост выручки, отражая увеличение маржи ресторана на фоне эффекта масштаба.

Перспективы роста дивидендов остаются впечатляющими

McDonald’s получил титул дивидендного аристократа. В частности, компания повышала дивиденды 46 лет подряд. Последнее повышение дивидендов в сентябре прошлого года было на 7%, продолжая серию компании с 1976 года. Примечательно, что это повышение подразумевало ускорение предыдущего повышения дивидендов McDonald's всего на 3%, что было самым мягким повышением с 2002 года.

Акции MCD кажутся относительно переоцененными

Что касается оценки, McDonald’s не дает конкретных прогнозов. Таким образом, вместо этого я использую согласованные оценки EPS, которые прогнозируют 9,88 доллара на 2022 финансовый год.

Это означает, что форвардный P/E близок к 25,5x, что является более высоким мультипликатором по сравнению с диапазоном McDonald's за последнее десятилетие около 15-20x. Длительное расширение оценки было связано со снижением процентных ставок за последнее десятилетие.

Поскольку инвесторы стекаются в акции в текущих условиях, премия сохраняется. Однако, поскольку ставки растут, а мультипликатор приближается к самому высокому уровню в новейшей истории, я считаю, что акции переоценены и практически не имеют запаса прочности против снижения оценки.

Этот недостаток запаса прочности также проявляется в дивидендной доходности акций, которая составляет около 2,2%. Несмотря на то, что компания постоянно увеличивает дивиденды, доходность также находится на нижней границе своего исторического диапазона из-за этого расширения. Таким образом, помимо более тонкого запаса прочности, нынешние инвесторы, вероятно, будут иметь более мягкие перспективы общей доходности в будущем.

Существует вероятность того, что рынок ожидает, что темпы роста дивидендов McDonald’s останутся высокими однозначными после последних повышений дивидендов. Это может быть еще одной причиной, которую инвесторы учитывают, пытаясь оправдать текущую оценку.

Основываясь на согласованной оценке EPS и текущей годовой ставке дивидендов, коэффициент выплат составляет 56%. Таким образом, рост дивидендов выше среднего может быть поддержан. Тем не менее, на мой взгляд, это недостаточно веская причина, чтобы оправдывать столь высокую премию.

Взгляд Уолл-стрит на акции MCD

Что касается Уолл-стрит, McDonald’s имеет консенсус-рейтинг «Строгая покупка», основанный на 22 покупках и двух удержаниях, назначенных за последние три месяца. Средняя целевая цена McDonald’s на уровне 280,25 доллара предполагает потенциал роста на 11%.

Вывод – надежные долгосрочные инвестиции с краткосрочными рисками

McDonald’s остается надежной компанией с гениальной бизнес-моделью, дополненной множеством положительных качеств. Последние результаты компании продемонстрировали мощный рост и сопоставимый рост продаж, что свидетельствует о силе этих качеств в довольно неопределенной среде.

Тем не менее, поскольку McDonald's привлекает повышенный интерес инвесторов к текущей торговой среде, акции, вероятно, стали относительно переоцененными.

Следовательно, в то время как акции могут стать плодотворной долгосрочной инвестицией в рост дивидендов, на их краткосрочные результаты может негативно повлиять текущий мультипликатор оценки премии.