💬 Акции Verizon (NYSE:VZ): кредитное плечо может повысить доходность

Акции Verizon (NYSE:VZ): кредитное плечо может повысить доходность

Verizon Communications (NYSE:VZ) обанкротилась в 2022 году и продолжала падать до конца 2023 года. После глубокого анализа конкурентной позиции компании я начал покупать акции по цене около 40 долларов за акцию и продолжал покупать вплоть до 30 долларов за акцию. Verizon предоставляет услуги мобильной и широкополосной связи предприятиям и потребителям на всей территории США. Я по-прежнему оптимистичен в отношении VZ. По мере роста цен на подписку финансовый и операционный рычаг Verizon (также известный как фиксированные затраты) может увеличить прибыль и прибыль.

Как кредитное плечо может повысить прибыль Verizon

Долгое время у меня была негативная ассоциация со словом «леверидж». На мой взгляд, кредитное плечо означало долг, а долг – это плохо. Ситуация изменилась, когда я изучал корпоративные финансы и узнал о финансовом и операционном рычаге. Финансовый рычаг относится к использованию долга (особенно долга с фиксированной процентной ставкой), а операционный рычаг относится к использованию фиксированных операционных затрат. Эти постоянные затраты увеличивают риск, когда доходы падают, но также увеличивают прибыль, когда доходы растут.

Давайте рассмотрим некоторые расходы Verizon. У Verizon много долгов и инфраструктуры с фиксированной процентной ставкой. Процентные ставки по долгу Verizon меняются медленно по мере пролонгации долга. У компании даже есть некоторые долговые обязательства, срок погашения которых простирается вплоть до 2060 года. Другими словами, Verizon обладает значительным «финансовым рычагом». В инфраструктуре Verizon приятно то, что она обычно не требует повышения. Это «операционный рычаг».

Численность сотрудников Verizon неуклонно снижается. Несмотря на высокие затраты на электроэнергию в последние годы, операционные расходы Verizon практически не выросли с 2014 года. К сожалению, это сопровождалось весьма скромным ростом доходов.

Verizon имеет очень сильную конкурентную позицию в Соединенных Штатах после того, как потратил кучу денег на приобретение спектра C-диапазона. Verizon увеличила общее количество беспроводных розничных подключений в 2023 году (0,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) и общее количество широкополосных подключений (14,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года). Тем временем компания также повышает цены вместе с AT&T (NYSE:T) и T-Mobile (NASDAQ:TMUS). Я думаю, что отрасль хорошо консолидировалась и что у этого повышения цен есть потенциал для продолжения в предстоящее десятилетие.

Если Verizon увеличит свою выручку (134 миллиарда долларов) на 3,5% в год в течение 10 лет, то в 2033 году выручка составит 189 миллиардов долларов. Я думаю, что расходы Verizon до налогообложения (117 миллиардов долларов) будут расти более медленными темпами, примерно на 2% в год, достигнув 143 миллиардов долларов в 2033 году, поскольку количество сотрудников сокращается, цены на энергоносители нормализуются, а уровень долга снижается.

Единовременное обесценение в размере $5,8 млрд, полученное в 2023 году, также должно исчезнуть. Это увеличит прибыль Verizon до уплаты налогов с $17 млрд в 2023 году до $46 млрд в 2033 году, то есть на 270%. И все потому, что у компании есть левередж/постоянные затраты.

Учитывая, что доход Verizon до уплаты налогов в 2023 году всего в 10 раз превышает его, такой рост, скорее всего, приведет к резкому росту акций. Хотя я понимаю, что существует целый ряд возможных результатов, этот потенциал роста заставляет меня оптимистично смотреть на VZ.

Долг Verizon не так плох, как кажется

На первый взгляд общий долг Verizon в 150,7 миллиарда долларов выглядит устрашающе, но генеральный директор Ханс Вестберг и его команда накопили много долгов по низким ставкам в 2020 и 2021 годах. Процентные расходы Verizon в 2023 году составили всего 5,5 миллиардов долларов, что в 5 раз покрывается за счет операционная прибыль компании до обесценения составила $28,7 млрд.

Хотя я ожидаю, что процентная ставка по долгу Verizon вырастет в ближайшие годы, я также ожидаю, что руководство погасит долг, используя избыточный свободный денежный поток компании. В отчете о финансовых результатах за четвертый квартал 2023 года финансовый директор Тони Скиадас заявил: «В целом мы ожидаем сильного профиля свободных денежных средств, который поддержит наши приоритеты в распределении капитала и позволит нам значительно сократить необеспеченный долг в 2024 году».

Расходы на 5G, вероятно, закончились

В последние годы Verizon особо не выделял денег. Компании пришлось потратить много денег на лицензии на беспроводную связь и капитальные затраты, чтобы укрепить свои конкурентные позиции в сфере 5G. Я думаю, что теперь с этим, скорее всего, покончено, поскольку у компании есть молниеносно быстрый 5G в крупных городах и, по мнению Forbes, лучший домашний интернет 5G в стране. Это только укрепляет конкурентные позиции Verizon; ее сеть 32 раза подряд получала наибольшее количество наград от JD Power.

Конкуренты Verizon, T-Mobile и AT&T, также испытывают нехватку денег и имеют большие долги. Я думаю, что большая часть расходов на 5G, скорее всего, уже исчерпана. Verizon планирует снова сократить свои капитальные затраты в 2024 году, как вы можете видеть ниже (CapEx составил $18,77 млрд в 2023 году).

Источник: презентация веб-трансляции Verizon за 4 квартал 2023 г.

По мнению аналитиков, акции VZ стоит покупать?

В настоящее время девять из 17 аналитиков, освещающих VZ, дают ему рекомендацию «Покупать», семь — «Держать», а один аналитик — «Продавать», в результате чего консенсус-рейтинг — «Умеренная покупка». Средняя целевая цена акций VZ составляет 44,71 доллара, что предполагает потенциал роста на 7,6%. Целевые цены аналитиков варьируются от минимума в 34 доллара за акцию до максимума в 50 долларов за акцию.

Итоги акций VZ

Конкурентная позиция Verizon сильна, ее процентные расходы хорошо покрываются операционным доходом, и у нее есть значительные постоянные затраты. Verizon, AT&T и T-Mobile начинают повышать цены, что может привести к ситуации, когда выиграют все, поскольку доходы отрасли превысят расходы. В случае Verizon совокупный рост доходов на 3,5% и рост расходов на 2% приведут к росту доходов до уплаты налогов на 270% к 2033 году.