✏ Акции Bristol-Myers Squibb: заслуживают более высокой оценки

Акции Bristol-Myers Squibb: заслуживают более высокой оценки

Bristol-Myers Squibb (BMY) — одна из крупнейших в мире фармацевтических компаний с рыночной капитализацией более 145 миллиардов долларов.

Компания открывает, разрабатывает и продает лекарства для различных терапевтических областей, таких как сердечно-сосудистые, онкологические и иммунные заболевания.

Ключевым направлением деятельности BMY является иммуноонкология, где фирма является лидером отрасли в области разработки лекарств в этой области. В отличие от некоторых своих более диверсифицированных коллег, Bristol вышла из нескольких нефармацевтических предприятий, чтобы сосредоточиться на фирменных специальных препаратах.

Я настроен оптимистично в отношении BMY из-за его низкой оценки, высокого уровня свободного денежного потока и многообещающего пути разработки лекарств.

Преобразующие приобретения

В последние годы Bristol-Myers осуществила несколько крупных приобретений, которые принесли дополнительные доходы и расширили линейку лекарств и препаратов компании в области онкологии, гематологии и иммунологии.

В 2020 году компания приобрела MyoKardia за 13,1 миллиарда долларов. Благодаря этой сделке BMY получила контроль над мавакамтеном, потенциальным сердечно-сосудистым лекарством для лечения обструктивной гипертрофической кардиомиопатии.

В 2019 году BMY заплатила компании Celgene около 74 миллиардов долларов, которая занималась ведущими разработками в области лекарств от рака и иммунологии. У Celgene также была история приобретений за последнее десятилетие или около того.

Финансовый обзор

В последние годы компания показала уверенный рост, хотя частично за счет приобретений. Выручка увеличилась на 9% в 2021 году после увеличения на 62,5% в 2019 году из-за приобретения Celgene.

У компании есть крупная статья расходов на амортизацию приобретенных нематериальных активов, которая в 2021 году составила 10 миллиардов долларов. Это неденежная статья, которая негативно искажает прибыль на акцию по GAAP. Хотя компания сообщила о прибыли на акцию в размере 3,12 доллара в 2021 году, прибыль на акцию без учета GAAP составила 7,51 доллара.

BMY генерирует значительный свободный денежный поток, который составил 15,2 млрд долларов в 2021 году и 13,3 млрд долларов в 2020 году. Компания по-прежнему имеет большие остатки долга, связанные с приобретением, которые по состоянию на 31 декабря 2021 года составляли 44,5 млрд долларов.

Благодаря большому количеству свободного денежного потока долг должен быть в состоянии быть уменьшен в относительно короткие сроки. Долговые рейтинги компании находятся на твердом инвестиционном уровне.

Ускоренный выкуп акций

В феврале 2022 года компания объявила о заключении соглашения об ускоренном выкупе акций с несколькими инвестиционными банками на сумму 5 миллиардов долларов.

Примерно 85% акций, которые будут выкуплены в рамках сделок ASR, будут получены BMY 9 февраля 2022 года.

Общее количество акций, выкупленных в конечном итоге в рамках сделок ASR, будет определено после окончательного расчета и будет основано на дисконте к средневзвешенной цене акций BMY в течение срока действия сделок ASR.

Руководство 2022

Компания предоставила прогноз на 2022 год во время публикации результатов на конец 4 квартала и 2021 года.

Ориентировочный диапазон EPS по GAAP составляет 3,37–3,67 долл. США, а ориентировочный диапазон EPS без учета GAAP — 7,65–7,95 долл. США. Ожидается, что глобальные доходы составят примерно 47 миллиардов долларов, что представляет собой увеличение с низким однозначным числом с 2021 года.

Ожидается, что валовая прибыль составит примерно 78% как для расчетов по GAAP, так и для расчетов без учета GAAP. Ожидается, что расходы на коммерческие и административные расходы, а также расходы на исследования и разработки снизятся примерно на 10% по GAAP и будут соответствовать уровням 2021 года для не-GAAP.

Ожидается, что налоговые ставки составят примерно 24% для GAAP и примерно 16,5% для не-GAAP.

Компания также подтвердила свои долгосрочные финансовые цели на период 2020–2025 годов, которые включают в себя составные годовые темпы роста выручки с низкими средними однозначными числами, а также диапазон операционной маржи не по GAAP в диапазоне от низких до средних 40% ( без учета больших расходов на амортизацию). Ожидается, что свободный денежный поток на 2022–2024 годы составит от 45 до 50 миллиардов долларов США.

Оценка акций

BMY продается только в 8,7 раз выше средней точки прогнозируемой прибыли на акцию не по GAAP на 2022 год, поскольку истечение срока действия патента на лекарство влияет на оценку компании.

Взгляд Уолл-стрит

Обращаясь к Уолл-стрит, BMY имеет консенсус-рейтинг «Умеренная покупка», основанный на семи рейтингах «Покупать» и трех рейтингах «Держать», присвоенных за последние три месяца. Средняя целевая цена BMY на уровне 69,63 доллара предполагает потенциал роста на 26%.

Заключение

Я настроен оптимистично в отношении акций BMY, поскольку считаю, что низкая оценка, высокая дивидендная доходность и крупный выкуп акций приведут к росту, превышающему рыночный, в течение следующих нескольких лет.

На момент публикации автор не имел позиции ни в одной из ценных бумаг, упомянутых в этой статье.