✏ 2024 год: Оптимизм и риски

2024 год: Оптимизм и риски

2023 год завершился на очень позитивной ноте. Хотя многие ожидают, что 2024 год будет таким же хорошим, если не лучше, над рынками висят тяжелые вопросительные знаки. Экономические перспективы улучшились, но все еще остаются неопределенными; в то же время политика и геополитика могут добавить еще больше неопределенности в общую картину. На этом фоне акции находятся на территории перекупленности, самоуспокоенность высока, ожидания сокращений ФРС весьма преувеличены, а прогнозы прибыли кажутся очень оптимистичными. Таким образом, инвесторам настоятельно рекомендуется внимательно следить за предупреждающими знаками, следуя экономическим данным, отчетам о прибылях и рыночных индикаторах.

Трудный год закончился с радостью

Индекс S&P 500 (SPX) продемонстрировал впечатляющий рост на 24% в 2023 году – лучший год с 2004 года – прибавив более 8 триллионов долларов к его общей капитализации и приблизившись к своему рекордному максимуму. В течение года на динамику рынка сильно влияли неожиданные финансовые результаты, а также несколько важных событий, таких как региональный банковский кризис, «чиповая война» с Китаем, продолжающаяся война на Украине и конфликт на Ближнем Востоке. Однако опасения по поводу инфляции и направление политики Федеральной резервной системы имели решающее значение для настроений рынка и восприятия риска.

В течение большей части года прибыль в основном концентрировалась в пределах нескольких мега-капитализаций, а остальная часть рынка висела в подвешенном состоянии. Однако к концу года ситуация изменилась: ралли расширилось и охватило акции всех секторов, форм и размеров. Такое изменение взглядов произошло на фоне все более распространенного мнения о том, что США ожидает «сценарий Златовласки», где инфляция снижается, в то время как экономика продолжает работать, хотя и немного замедляясь. Конечно, этот сценарий создает очень позитивный фон для всех акций: ожидается, что более ранние отстающие догонят победителей, поскольку прилив поднимет (почти) все лодки. Кроме того, устойчивая экономика поддержит доходы, которые только начали восстанавливаться в некоторых секторах. Если этот оптимистичный сценарий реализуется, доходы многих других компаний увеличатся.

Если эта картина кажется вам слишком идеальной, вы не одиноки. В 1979 году Уоррен Баффет сказал: «На фондовом рынке приходится платить очень высокую цену за радостный консенсус», и это справедливо и сегодня. Хотя позитивные ожидания могут оказаться верными или даже слишком скромными, ситуация также может пойти под откос. Итак, давайте попробуем разобраться, какие факторы могут испортить вечеринку на фондовом рынке в 2024 году.

Страшно веселый консенсус

Самый непосредственный риск для продолжения ралли – это фиксация прибыли. Конечно, это был бы нормальный шаг в движении рынков после любого периода значительного роста. Однако на этот раз рынки особенно уязвимы к значительной коррекции по нескольким причинам.

Во-первых, акции США сейчас твердо торгуются на территории перекупленности, поскольку широко используемый технический индикатор, называемый «индексом относительной силы» или RSI, который измеряет силу ценового движения акций, поднялся выше порога, обозначающего условия перекупленности. Хотя RSI в данный момент не достигает своего максимума, за ним стоит внимательно следить, поскольку он может намекать на немедленное изменение направления фондового рынка, если рассматривать его в контексте других индикаторов. Когда RSI достигает крайне перекупленного уровня, это может сигнализировать о повышенном риске сильной коррекции при возникновении волатильности.

Во-вторых, если говорить о волатильности фондового рынка, согласно индексу волатильности CBOE, ее в настоящее время практически не существует. Индекс, более известный как VIX или «индикатор страха», рассчитывается с использованием опционов S&P 500 (SPX) и отражает подразумеваемую волатильность на ближайшие 30 дней. В декабре VIX упал до самого низкого уровня с января 2020 года, намекая на крайнее спокойствие на рынках. Однако такой уровень самоуспокоенности инвесторов в то время, когда вокруг все еще скрывается много опасностей, также может стать предупреждающим знаком.

В-третьих, настроения инвесторов в настоящий момент демонстрируют «чрезвычайную жадность». Всего за два с небольшим месяца, с конца октября до конца декабря 2023 года, настроения рынка изменились с очень медвежьих на чрезвычайно бычьи. Знаменитый индекс страха и жадности CNN Business, широко используемый в качестве противоположного индикатора, в середине ноября переключил свое отображение со «страха» на «жадность» и с тех пор рос, достигнув экстремальных уровней в декабре.

Конечно, ничто из этого не предполагает надвигающегося краха, но после звездного 2023 года инвесторам в этом году следует действовать осторожно, сопоставляя противоположные данные с затишьем на рынке.

Что, если ФРС передумает?

Поскольку уровень инфляции упал с пика в июне 2022 года в 9,1% до 3,1% в ноябре 2023 года, рынки все больше убеждаются в том, что ФРС выиграла битву за подавление роста цен. Политики, очевидно, пришли к такому же выводу на своей последней встрече в декабре, сигнализируя о предстоящем повороте в 2024 году, при этом прогноз по политике предусматривает снижение ставок в общей сложности на 0,75% в этом году.

Примечательно, что почти половина годового прироста SPX была достигнута за последние девять недель года, когда смягчение уже было явно на горизонте. Если экономические данные, поступающие в течение следующих нескольких недель, подтвердят это предположение, то, если не произойдет каких-либо неожиданных событий, фондовые рынки смогут продолжить свой рост. Таким образом, инвесторы уже начинают нервничать по поводу следующего отчета по инфляции, который выйдет в середине января, поскольку, по оценкам Федерального резервного банка Кливленда, декабрьский индекс потребительских цен медленно поднялся по сравнению с ноябрем, как бы пытаясь доказать, что борьба еще не окончена.

Согласно широко используемому инструменту FedWatch компании CME Group Inc. (CME), который измеряет рыночные ожидания изменений политики Федеральной резервной системы, инвесторы сейчас оценивают 85%-ную вероятность снижения ставок в марте 2024 года. Кроме того, трейдеры деривативами ожидая гораздо более глубокого снижения процентных ставок, чем то, что сигнализировала ФРС, прогнозируя снижение в общей сложности на 1,5% в 2024 году.

Здесь кроются две проблемы. Во-первых, инвесторы могут забеспокоиться, ожидая, пока Федеральная резервная система начнет снижать ставки, особенно если некоторые данные, которые появятся в период с настоящего момента по март, отвлекут внимание от смягчения политики, что может привести к распродажам. Во-вторых, объем сокращений, ожидаемый рынками, соответствует значительному экономическому спаду, а не ожидаемому в настоящее время сценарию Златовласки, что оставляет рынки склонными к разочарованию.

Между тем, некоторые стратеги прогнозируют, что экономика США может испытать спад в начале 2024 года, основываясь на своем прогнозе на сокращении производственной активности, более медленном, чем ожидалось, восстановлении потребительских настроений и других факторах. Если экономика существенно ослабнет, это может привести к более масштабному и быстрому снижению ставок, но я сильно сомневаюсь, что в этом случае рынки их поддержат.

Будь проклят, если сделаешь, и проклят, если не сделаешь

Прибыль на акцию (EPS) индекса S&P 500 падает в годовом исчислении с третьего квартала 2022 года, при этом спад прибыли закончится в третьем квартале 2023 года. Аналитики ожидают еще одного небольшого увеличения прибыли на акцию по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в последнем квартале. прошлого года, что приведет к небольшому, но все же положительному изменению общего роста прибыли на акцию в 2023 году на +0,6%. Что касается этого года, перспективы значительно более оптимистичны: ожидается восстановление роста прибыли до двузначных цифр и увеличение чистой прибыли. Более того, все без исключения сектора S&P 500, как ожидается, продемонстрируют сильный рост прибыли на акцию в этом году.

Эти высокие ожидания ставят перед компаниями высокую планку, которую необходимо преодолеть в этом году; даже небольшая неудача может привести к распродаже из-за разочарования. Это также верно в отношении сильного курса смягчения Федеральной резервной системы, а также сохраняющейся устойчивости экономики.

Жителям Уолл-стрит нравится поговорка «покупай слухи, продавай новости» – а это означает, что высокие ожидания, возможно, уже заложены в цены акций. Другими словами, рынки уже купили слухи о смягчении политики ФРС еще до того, как центральный банк дал сигнал о развороте. Если ФРС оправдает ожидания, трейдеры вполне могут «продать новости», зафиксировав прибыль. Если политики не объявят о сокращении в марте, нас ждет сильная распродажа разочарования. Что касается доходов, то здесь ситуация еще сложнее, так как ожидается, что компании превзойдут прогнозы аналитиков, а простое предоставление оперативных цифр обычно приводит к спаду.

Вывод

На акции влияют фундаментальные факторы, настроения, слухи, ожидания и множество других факторов. Всегда полезно следить за экономическими и рыночными сигналами, особенно когда самоуспокоенность высока и преобладает изобилие.

В конце концов, великие компании будут превосходить конкурентов в долгосрочной перспективе. Что касается краткосрочной перспективы, следите за признаками неприятностей, но не паникуйте. Даже если рынки неожиданно рухнут, это будет означать, что акции будут предлагать большую ценность по более низким ценам. Великий финансист Натан Ротшильд сказал в 1815 году: «Покупайте, когда на улицах льется кровь, и продавайте под звуки труб». Будем надеяться, что 2024 год принесет с собой сильное ралли, но если этого не произойдет, шансов на покупку будет достаточно.