🎙 Китай в беде. Можно ли инвестировать в китайские акции?

Китай в беде. Можно ли инвестировать в китайские акции?

Китайская экономика находится в упадке. Ее рынок недвижимости представляет собой огромную кучу неудач, распространяя проблемы на кредиторов страны и местные органы власти с большой задолженностью. Китайские потребители, которые, как ожидалось, поднимут глобальный спрос, настроены пессимистично; резкий рост безработицы среди молодежи не помогает. Импорт Китая упал, а экспорт, который когда-то был надежным двигателем экономического роста, сейчас находится в упадке. В стране регистрируется падение цен, что усиливает признаки значительного экономического спада. Китайские акции упали до незначительной доли своей стоимости три года назад, что побудило некоторых инвесторов искать выгоду. Но смогут ли китайские акции восстановиться и вознаградить своих инвесторов?

Китайские акции упали

2023 год должен был стать годом китайских акций. Поскольку страна вышла из самых строгих и продолжительных в мире ограничений, связанных с Covid-19, ожидалось, что ее экономика резко восстановится, а ее потребители, обретшие наконец свободу, начнут тратить деньги, стимулируя местную и глобальную деловую активность. Аналитики продавцов были заняты продажей слухов о восстановлении экономики Китая, которые с радостью подкупили управляющие активами по всему миру. Однако было бы несправедливо винить их, поскольку годы высоких темпов роста, предшествовавшие пандемии, создали сильный «условный рефлекс» веры в превосходную жизнеспособность экономики Красного Дракона.

Индекс CSI 300, индекс 300 крупнейших акций материкового Китая, и Hang Seng, индекс китайских акций, торгуемых в Гонконге, выросли с ноябрьских минимумов до последнего максимума в январе, после чего они падали… и падали… и падали. более. Их сильное отклонение от американских и мировых акций должно смутить аналитиков, которые предсказывали двузначную доходность китайских акций в этом году.

Источник: Google Финансы.

Morgan Stanley (MS) понизил целевую цену для всех китайских фондовых индексов после ухудшения экономических перспектив страны. Подобные шаги предприняли и другие видные глобальные инвестиционные менеджеры, такие как Goldman Sachs (GS), Nomura (NMR), Barclays (BCS) и другие.

Тем временем иностранные инвесторы продолжали сбрасывать китайские акции, причем в августе отток увеличился до рекордных 12,5 миллиардов долларов. Растущая напряженность между США и Китаем по поводу торговли и технологий, а также опасения по поводу ухудшения экономической ситуации в Китае снижают аппетит инвесторов к фондовому сектору страны.

Китайские ETF на акции значительно отстают от своих аналогов, ориентированных на акции США. iShares MSCI China ETF (MCHI) в этом году упал на 7,5% по сравнению с ростом на 17% у его американского аналога SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY). Разница еще более заметна в акциях технологических компаний: в то время как акции Invesco QQQ Trust Series (QQQ), следующие за Nasdaq, выросли на 41% с начала года, его китайский аналог, Invesco China Technology ETF (CQQQ), упал более чем на 12%. .

Дом из карт

Одним из самых горячих точек китайской экономики является рынок недвижимости. Сектор недвижимости страны, который в прошлом вносил значительный вклад в показатели роста, теперь представляет собой серьезную угрозу для экономики. Попытки правительства сдержать быстрое накопление задолженности застройщиков привели к эффекту снежного кома в виде обвала продаж земли и домов, снижения цен, банкротств застройщиков и дефолтов по ипотечным кредитам и кредитам. Местные органы власти, привыкшие к непредвиденным доходам от продажи земли, оказались с пустой казной и огромным долговым бременем, когда этот источник дохода сократился. Судя по всему, проблемы местных органов власти с погашением своих обязательств представляют прямую угрозу для китайских региональных и местных банков.

Центральное правительство объявило о некоторых мерах «для стимулирования экономики», но, по правде говоря, они мало что могут сделать, потому что страна слишком задолжена на всех уровнях: общий долг правительства, корпораций и домохозяйств составляет около 280% ВВП. И это только те долги, которые числятся в балансе; По оценкам аналитиков, долг местных органов власти, направляемый через отдельные финансовые механизмы, такой же большой, как и «официальный», если не больше.

Добавление государственного стимулирования может на короткое время подтолкнуть экономический рост, но серьезно усугубит долговые риски в долгосрочной перспективе. Кроме того, в Китае наблюдается снижение отдачи от своих инвестиций, отчасти из-за политики Пекина последних лет, которую лучше всего описать как ползучую национализацию. Нынешнее правительство под руководством Си Цзиньпина занято развитием экономической независимости частного сектора, усилением партийного контроля над экономикой. Это, конечно, ухудшило производительность страны и отрицательно сказалось на частных инвестициях и найме сотрудников.

«Что-то неладно в Китае»

Все эти проблемы усугубляются существующими структурными проблемами в экономике, такими как старение населения и сокращение рабочей силы. Есть и другие проблемы, в некоторых из которых, например, в крахе недвижимости, можно обвинить вмешательство правительства. Таким образом, репрессии Пекина в отношении технологических и интернет-компаний или целых подотраслей по-прежнему отражаются на замедлении роста частных инвестиций и снижении иностранных инвестиций в китайский бизнес в целом.

Картину усложняет слабый внешний спрос, оказывающий давление на экспорт, который был одним из основных двигателей роста, а также продолжающееся технологическое соперничество с Западом, которое снижает импорт и создает нагрузку на технологический сектор страны. Ожидаемый сейчас более слабый рост приводит к потребительским ожиданиям более высокой безработицы и более низких доходов, в то время как падение цен на жилье приводит к отрицательному эффекту благосостояния. Эти факторы являются причиной вялого потребления; Раньше потребление было одним из двигателей роста экономики.

Вдобавок ко всему, признаки дефляции становятся все более распространенными: снижение цен снижает стимулы к инвестированию и расходам и увеличивает стоимость долгов. Если дефляция закрепится, а структурные и другие проблемы не будут решены, Китай может впасть в стагнацию. Несмотря на уже очевидное ухудшение экономических показателей, на данный момент нет угрозы широкого экономического кризиса, но является ли нынешняя проблема временной или началом нисходящей спирали, покажет только время.

Спасут ли технологии Коммунистическую партию?

Судя по всему, китайские власти поняли, что теперь они находятся между молотом и наковальней. Риторика Коммунистической партии уже давно основана на успешном экономическом развитии Китая как доказательстве правильности, честности и мудрости их политики. Теперь им придется искать творческие способы стимулирования роста, пока не стало слишком поздно.

Таким образом, Пекин в последнее время сигнализирует китайскому технологическому сектору, и особенно владельцам и менеджерам ведущих технологических компаний, таких как Tencent (TCEHY) и Alibaba (BABA), что они больше не «враги государства», а герои. с миссией по спасению экономики. Правительственные чиновники пообещали политическую поддержку и ослабили ограничения на растущую индустрию генеративного искусственного интеллекта (Gen AI), чтобы обеспечить конкуренцию с американскими технологическими фирмами. Как будет развиваться эта конкуренция с учетом ограничений США на экспорт чипов в Китай и на активные инвестиции в технологические компании страны, неясно.

Кроме того, однажды сгорев, инвесторы китайских фирм не смогут легко забыть прежний жесткий подход правительства к частным предприятиям. Они включали ликвидацию всей индустрии онлайн-образования, принуждение к приостановке IPO Ant Group, наложение крупных штрафов на ведущие китайские технологические компании за различные «нарушения» и многие другие действия, которые заставили западных инвесторов пересмотреть свое отношение к китайским акциям, в том числе к тем, которые торгуются на бирже. НАС.

Китай сжимается на биржах США

Около 250 китайских компаний в настоящее время котируются на фондовых биржах США либо через американские депозитарные расписки (АДР), либо напрямую (через обыкновенные акции, выпущенные в США). В десятку крупнейших из них по рыночной капитализации входят Tencent Holdings (TCEHY), Alibaba (BABA), Pinduoduo (PDD), NetEase (NTES), JD.com (JD), Baidu (BIDU),  Li Auto (LI), Yum China Holdings. (YUMC), Trip.com (TCOM), BeiGene (BGNE) и KE Holdings (BEKE). Есть также такие известные имена, как ZTO (ZTO), NIO (NIO), DiDi Global (DIDI), MINISO (MNSO), Weibo (WB), Agora (API) и другие. Большинство из них объединены под общим тикером «интернет-компании» — это действующие или начинающие Amazon, Google, Facebook, WhatsApps, Ubers, Activision Blizzards или Booking.com в Китае.

Общая рыночная капитализация китайских компаний, торгующих в США, в настоящее время составляет 845 миллиардов долларов, что ниже 1 триллиона долларов в начале года и далеко от пика в 2,11 триллиона долларов в мае 2021 года. Размер рынка компаний обусловлен как падением цен на их акции, так и исключением из перечня государственных предприятий (ГП), которые не раскрыли (или им не разрешили) раскрыть результаты финансового аудита для проверки.

Взвешивание возможностей и рисков

Динамика китайских акций в США в этом году была неравномерной. В то время как Tencent и Alibaba в основном торговались в боковом направлении около нулевой линии, Baidu продемонстрировала положительную, хотя и волатильную тенденцию, а Weibo упал. В целом, индекс S&P China ADR, который отслеживает динамику китайских ADR на биржах США, в этом году сильно отстает от S&P 500 (SPX): китайский индекс подскочил около 0%, а SPX вырос на 17%.

Однако отставание началось не 1 января; он присутствует с тех пор, как президент Китая Си Цзиньпин усилил репрессии в отношении частного сектора, приняв множество регулирующих мер против технологических компаний страны в 2021 году. Их попытка восстановления в конце прошлого года, подстегнутая надеждами на возобновление работы, угасла в конце прошлого года. признаки ослабления экономики Китая.

Источник: Google Финансы.

Хотя падение курса китайских акций взволновало некоторых финансовых управляющих, стремящихся к увеличению стоимости, большинство из них действуют с осторожностью. В конце концов, судьба китайских компаний, независимо от того, торгуются ли они в США или нет, зависит от экономического роста страны, а также от доброй воли ее правителей.

Экономическую картину легче расшифровать и спрогнозировать. Импульс Китая, похоже, ослабевает; сейчас он сталкивается с многочисленными проблемами, не позволяющими ему вернуться к двузначному росту прошлого десятилетия. Однако гигант ослаблен, а не пал. Ожидается, что в ближайшие годы страна по-прежнему будет расти в среднем на 5% в год, и этот рост воодушевит любую развитую экономику. Ее население, составляющее 1,5 триллиона человек, из которых около 400 миллионов относятся к группе стран с высоким уровнем потребления и средним уровнем дохода, нелегко игнорировать. Даже в условиях замедления экономики обширная потребительская база, известная своим широким внедрением технологий, по-прежнему представляет собой огромную «питательную среду» для китайских компаний. Возможно, они не продолжат увеличивать свои доходы так же быстро, как до пандемии, но они все равно смогут расти и процветать… если Коммунистическая партия позволит.

Основной риск для китайских акций – политический. Да, сейчас власти пытаются подыграть технологическим магнатам, но ситуация может измениться в любой момент. Прихоти правящей партии Китая непредсказуемы; как мы видели неоднократно, в конечном итоге политические причины в Китае сильно преобладают над экономическими.