✏ Стоит ли покупать акции Starbucks (NASDAQ:SBUX) с премиальной оценкой?

Стоит ли покупать акции Starbucks (NASDAQ:SBUX) с премиальной оценкой?

Акции Starbucks (NASDAQ: SBUX), похоже, торгуются с премиальной ценой, несмотря на продолжающиеся макроэкономические препятствия. Знаменитая кофейная компания из Сиэтла продолжает процветать и демонстрирует многообещающий рост прибыли. Однако при ближайшем рассмотрении становится очевидным, что оценка акций может в лучшем случае адекватно отражать потенциал роста Starbucks, а в худшем — значительно переоценивать стоимость компании.

Кроме того, темпы роста дивидендов постепенно замедляются, а текущая доходность в 2,0% не вызывает у меня интереса из-за отсутствия удовлетворительного запаса прочности. Следовательно, я сохраняю нейтральную позицию в отношении акций.

Рост прибыли ускоряется, но оправдывает ли это оценку Starbucks?

Рентабельность Starbucks снизилась в прошлом году: прибыль на акцию в 2022 финансовом году составила 2,83 доллара по сравнению с 3,54 доллара в 2021 финансовом году. Это произошло в основном из-за инфляционного давления, которое заметно увеличило продукт компании, дистрибуцию и общие операционные расходы. Пока что в 2023 финансовом году Starbucks продемонстрировала многообещающий контроль над расходами, при этом рост выручки опережает рост расходов.

Во втором финансовом квартале Starbucks сообщила о росте выручки на 14,2% до 8,7 млрд долларов за счет высоких продаж в Северной Америке. В частности, в сегменте Северной Америки наблюдался значительный рост продаж на 17% до 6,4 млрд долларов. Этот рост был в основном обусловлен 12-процентным ростом сопоставимых продаж в магазинах, управляемых компанией, в результате 6-процентного увеличения сопоставимых транзакций и 5-процентного роста среднего чека. Кроме того, этому положительному результату также способствовал чистый рост новых магазинов, управляемых компанией, на 4%, а также рост продаж лицензированных магазинов Starbucks.

Стоит отметить, что расширение лицензированных заведений имеет большой потенциал для будущего роста доходов Starbucks. Лицензионные магазины приносят более высокую прибыль за счет роялти и других сборов по сравнению с корпоративными магазинами.

Чтобы извлечь выгоду из этой возможности и создать более рациональную бизнес-модель, Starbucks постепенно переводит все большее количество своих заведений в лицензированные. Например, во втором финансовом квартале доходы от лицензированных представительств составили 12,3% от общего объема продаж, что представляет собой увеличение по сравнению с 11,1% в предыдущем году.

В то же время Starbucks эффективно управляла своими операционными расходами, темпы роста которых были сравнительно скромными — 11,9%. В результате компания добилась увеличения операционной прибыли почти на 40%, достигнув 1,32 миллиарда долларов. Более высокие процентные и налоговые расходы несколько подавили рост чистой прибыли, но прибыль на акцию все же выросла на значительные 36,2% до 0,79 доллара (прибыль на акцию без учета GAAP составляет 0,74 доллара).

Поскольку Starbucks подготовила почву для значительного роста прибыли в 2023 финансовом году на основе результатов за первое полугодие, аналитики Уолл-стрит стали более оптимистичными в отношении результатов компании за весь год. В частности, ожидается, что компания вырастет прибыль на акцию примерно на 16,1% до нового рекорда в $3,44 в этом году.

Это, безусловно, отличное развитие, но сколько инвесторы готовы за него платить — это отдельная история. При текущем уровне цен акций это означает, что Starbucks торгуется с форвардным P/E около 31,2. Конечно, стоимость бренда Starbucks может стоить премии, в то время как компания, вероятно, будет поддерживать двузначный рост прибыли на акцию в среднем, основываясь на консенсусных оценках. Тем не менее, это кажется дорогим мультипликатором, особенно с учетом того, что ставки продолжают расти.

Для сравнения, P/E S&P500 в настоящее время составляет около 22,3 или около 18,2 на форвардной основе, что свидетельствует о высокой оценке Starbucks.

Рост дивидендов замедляется

Еще одно беспокойство, которое у меня есть в отношении Starbucks, которое тесно связано с текущей оценкой акций, связано с постепенным снижением роста дивидендов компании.

Чтобы получить некоторое представление, давайте рассмотрим увеличение дивидендов за последние годы. В прошлом году мы увидели приличный рост на 8,2%. Однако, оглядываясь назад, мы замечаем постепенное снижение темпов роста дивидендов. Прошлые увеличения говорят сами за себя. Считая назад, начиная с 2021 года, дивиденды увеличиваются следующим образом: 8,9%, 9,8%, 13,9%, заметные 20,0%, еще 20,0% и ошеломляющие 25% в 2016 году.

Основываясь на этой четкой тенденции замедления роста дивидендов, я не удивлюсь, увидев, что будущие повышения упадут до середины однозначных цифр. Фактически, эта тенденция в сочетании с относительно скромной дивидендной доходностью акций в размере 2,0% может означать, что у инвесторов может не быть достаточного запаса прочности, чтобы защитить их от возможности многократного сжатия оценки.

По мнению аналитиков, стоит ли покупать акции SBUX?

Обращаясь к Уолл-стрит, Starbucks имеет консенсус-рейтинг «Умеренная покупка», основанный на 11 рейтингах «Покупать» и 10 «Держать», присвоенных за последние три месяца. Средняя целевая цена акций Starbucks на уровне 116,82 доллара предполагает потенциал роста на 12,6%.

Если вам интересно, за каким аналитиком вы должны следить, если хотите покупать и продавать акции SBUX, наиболее точным аналитиком, охватывающим акции (на годовом временном интервале), является Джон Иванко из JPMorgan (NYSE:JPM) со средней доходностью. 22,19% за рейтинг и 84% успеха. См. ниже.

Вынос

Ожидается, что прибыльность Starbucks заметно восстановится в этом году, а прибыль на акцию, вероятно, побьет очередной рекорд. Тем не менее, оценка акций выглядит довольно завышенной в текущих рыночных условиях. Учитывая замедление роста дивидендов и дивидендную доходность в размере 2,0%, что приводит к относительно низкой доходности капитала, инвестиционное обоснование Starbucks может не предлагать наилучшего соотношения риска и вознаграждения.