🗯 Акции McDonald’s (NYSE:MCD): неудержимое ралли может ограничить потенциал роста в будущем

Акции McDonald’s (NYSE:MCD): неудержимое ралли может ограничить потенциал роста в будущем

Акции McDonald's (NYSE:MCD) в настоящее время переживают неудержимое ралли, при этом почти каждый день акции достигают новых рекордно высоких уровней. В последние недели ралли в значительной степени было вызвано энтузиазмом инвесторов в отношении впечатляющих финансовых показателей компании и демонстрацией устойчивости в первом квартале перед лицом проблем.

Поскольку выдающаяся бизнес-модель MCD нацелена на то, чтобы продолжать приносить стабильные доходы и прибыль в условиях крайне неопределенной рыночной среды, вполне вероятно, что интерес инвесторов к акциям McDonald’s останется высоким. Однако стоит отметить, что продолжающееся ралли привело к относительно высокой оценке акций, что может ограничить их будущий потенциал роста. Соответственно, я нейтрально отношусь к акции.

Итоги первого квартала: что так понравилось рынку?

Результаты McDonald's за первый квартал, несомненно, были позитивно восприняты рынком, поскольку компания сообщила о положительных изменениях в верхней и нижней строке. Давайте осмотрим!

McDonald’s снова смогла обеспечить устойчивый рост выручки за счет увеличения количества ресторанов и увеличения продаж в одном и том же магазине. В частности, в конце первого квартала у McDonald’s было в общей сложности 40 535 точек, что на 191 больше, чем в предыдущем году. Кроме того, в то время как общая выручка выросла всего на 4,1%, это произошло в основном из-за снижения на 14% «Прочих доходов», которые представляют собой не что иное, как сборы, уплачиваемые франчайзи для возмещения части затрат, понесенных McDonald's для различных технологических платформ, среди другие соответствующие сборы и лицензионные соглашения.

Глядя на фактическую эффективность самих ресторанов, бренд McDonald’s продолжает оставаться весьма актуальным, а доходы от франчайзинговых ресторанов (которые составляют более 95% всех заведений McDonald’s) растут на впечатляющие 10% по сравнению с прошлым годом. Это темпы роста выше инфляции, что свидетельствует об увеличении посещаемости и более высоком среднем клиентском чеке, а также о силе ценообразования.

Неизменная привлекательность продуктов питания McDonald’s, которые остаются доступными даже в непростые экономические времена, является важным фактором, позволяющим компании сохранять высокие продажи. Поэтому, учитывая, что большинство ресторанов увеличили свои цены на значительно более высокую маржу по сравнению с McDonald’s, вполне вероятно, что потребители будут по-прежнему находить ценностное предложение бренда очень привлекательным. Следовательно, вполне разумно предположить, что рост продаж останется устойчивым в ближайшие кварталы.

Одной из самых привлекательных характеристик McDonald’s является то, что он отличается выдающейся маржой, которая в сочетании с ростом выручки может привести к значительному росту прибыли. Фактически, рентабельность EBITDA McDonald’s в первом квартале составила 53%, что является лучшим показателем среди конкурентов в отрасли.

Для контекста, в своих последних результатах, Restaurant Brands International (NYSE:QSR), Yum! Brands (NYSE:YUM), Wingstop (NASDAQ:WING) и Chipotle Mexican Grill (NYSE:CMG) показали рентабельность по EBITDA на уровне 31,5%, 31,2%, 30,8% и 19,1% соответственно. Это одни из самых известных компаний в сфере QSR, но их маржа не может даже приблизиться к марже McDonald’s. Это связано с масштабируемой бизнес-моделью McDonald’s, в том числе с более чем 95% ресторанов компании, работающих по франшизе, как упоминалось ранее.

В частности, основная часть доходов компании поступает от недвижимости, которой она владеет, и роялти, выплачиваемых ее франчайзи, которые составляют 5% от их продаж. Это позволяет McDonald’s пожинать плоды увеличения продаж в том же магазине, не подвергаясь риску роста операционных расходов ресторана, которые могут быть вызваны инфляцией или другими факторами.

В целом, McDonald’s сообщила о высокодоходном квартале: прибыль на акцию взлетела на 66% до $2,45 благодаря сочетанию различных факторов. К ним относятся увеличение выручки на 4%, увеличение операционной маржи с 40,8% до 42,9%, снижение количества акций из-за выкупа акций на сумму 3,90 млрд долларов США за последние 12 месяцев, а также тот факт, что на прошлогоднюю прибыль негативно повлияли внереализационные расходы в размере 500 миллионов долларов, связанные с урегулированием налоговой проверки во Франции.

Разумно ли оцениваются акции McDonald’s?

Что касается оценки, руководство McDonald’s не дает прямых указаний. Поэтому вместо этого я использую согласованные оценки EPS, которые, исходя из показателей компании за первый квартал и текущей динамики, указывают на 11,09 долларов США на 2023 финансовый год.

Эта оценка предполагает форвардный коэффициент P/E, близкий к 26,6x, что является гораздо более богатым мультипликатором по сравнению с диапазоном McDonald's за последнее десятилетие около 15x-20x. Затянувшееся расширение оценки ранее было связано с почти нулевыми процентными ставками. Тем не менее, поскольку инвесторы стекались к надежному инвестиционному обоснованию акций в текущей крайне неопределенной среде, эта премия сохранилась. Учитывая исключительные финансовые показатели McDonald’s, понятно, почему рынок отреагировал таким образом.

Проблема здесь, однако, заключается в том, что при росте ставок и форвардном P/E MCD, близком к самому высокому уровню в недавней истории, акции, вероятно, переоценены, что практически не дает запаса прочности против потенциального сокращения оценки.

Дивидендная доходность акций, которая в настоящее время колеблется около 2,0%, также подчеркивает отсутствие существенного запаса прочности. Несмотря на то, что компания неуклонно увеличивает свои дивидендные выплаты, доходность остается ниже своего исторического диапазона из-за недавнего увеличения P/E. Это не только указывает на более слабый запас прочности, но также предполагает, что нынешние инвесторы могут столкнуться с менее многообещающими перспективами совокупной доходности в будущем.

По мнению аналитиков, стоит ли покупать акции MCD?

Что касается мнения Уолл-стрит в отношении McDonald’s, акции сохранили консенсус-рейтинг «Сильная покупка», основанный на 24 покупках и четырех удержаниях, назначенных за последние три месяца. Средняя целевая цена акций McDonald’s на уровне 317,79 доллара предполагает потенциал роста на 7,7%.

Вынос

Последние результаты McDonald’s продемонстрировали способность бизнес-модели и операционной структуры компании стимулировать рост выручки и прибыли даже в нестабильных рыночных условиях. Хотя эта тенденция, вероятно, сохранится, тем, кто рассматривает возможность инвестирования, следует проявлять осторожность из-за вероятности того, что повышенная оценка акций ограничит их потенциальную доходность в будущем.