📰 Прорыв EURUSD колеблется, так как рынок сомневается в приверженности ФРС

Прорыв EURUSD колеблется, так как рынок сомневается в приверженности ФРС

Ликвидность по-прежнему неравномерна на мировых рынках. Хотя более глубокие рынки не обеспечивают ни четкого фундаментального курса, ни общей убежденности, это критический элемент для поддержания таких условий. Имея в запасе всего два полных торговых дня на 2023 год, мы наблюдаем неуклонный рост объемов для эталонных показателей, таких как индексы США, но сохраняется несоответствие между различными активами, склонными к риску, как в отношении зафиксированного направления, так и импульса. Общеизвестно, что объем и открытый интерес невелики в первую неделю торгового года — отчасти потому, что в среднем это дробные недели, — но сильный фундаментальный заряд все же может сильно превзойти инерцию. У нас был потенциал для того, чтобы спекуляции процентными ставками вернули себе славу 2022 года на прошлой сессии, но протоколы FOMC не сломили скептицизма рынка. Возможно, риск предстоящего события может устранить расхождение во взглядах на ставки… или может подстегнуть другую доминирующую тему: опасения рецессии.

Нигде сочетание проблемной ситуации с ликвидностью и дисконтированного риска фундаментальных событий не оказало такого влияния на рынок, как пара EURUSD. Во вторник кросс совершил самое большое однодневное падение за несколько месяцев, пробив дно удивительно узкого коридора. В то время как это дневное закрытие ниже поддержки квалифицируется как прорыв в моей книге, продолжение требует большей степени приверженности со стороны спекулятивного ранга. Без четкой фундаментальной темы, к которой можно было бы подключиться, и без общей спекулятивной ставки на доллар медвежий скачок нуждался в другом способе поддержки. На прошлой сессии было несколько слабых листингов, но ни увольнение JOLTS, ни протокол FOMC не вдохновили рынки. В конечном счете, данные по рынку труда поддержали экономику США, в то время как ФРС подтвердила свое сообщение о том, что инфляция находится в центре внимания, и они полностью намерены подтолкнуть рынки к плато ставок выше 5,00 процента. Доллар, похоже, вообще не обращал внимания на новости, а EURUSD придерживалась своего отскока и возвращалась в разочаровывающий диапазон прошлых недель.

График EURUSD с 20- и 100-дневными SMA, 5-дневный исторический диапазон (дневной)

График создан на платформе Tradingview

В дебатах о прогнозах политики возникает интересное затруднение. Центральный банк сохраняет свое мнение о дальнейшем повышении ставок, поддерживает свой декабрьский прогноз SEP относительно базовой ставки на уровне 5,1% в 2023 году и неоднократно подтверждал свою уверенность в том, что в этом году снижения ставок не будет. В то время как фьючерсы на федеральные фонды немного выросли, чтобы увидеть пиковую ставку по ставкам примерно 5,00-5,25 процента, этот пик, вероятно, отступит. Кроме того, рынки продолжают рассчитывать на снижение ставок во второй половине 2023 года. Для рискованных активов я не вижу в таком исходе выгоды. Если ФРС продолжит настаивать на своей пиковой ставке и достучится до рынков, что никаких сокращений в картах нет, рынку придется переоценить финансовые ограничения. Если центральному банку придется сократить расходы вопреки собственному руководству, обстоятельства, скорее всего, будут еще хуже из-за тяжелых экономических условий. Я не ожидаю, что этот сценарный анализ станет основным и будет скорректирован в ближайшее время, поэтому мы ожидаем более явного катализатора, который выведет S&P 500 из его наименьшего 12-дневного торгового диапазона с ноября 2021 года.

График S&P 500 с объемом, 12-дневным диапазоном и ATR (дневной)

График создан на платформе Tradingview

С отскоком S&P 500 мы предотвратили любой рост медвежьей тяги; но нам также просто не хватает какого-либо прогресса в любом направлении. Медленное восстановление объема и умеренного уровня VIX в течение этой первой недели, как правило, соответствует этим условиям. Однако контраст остается с этой производительностью и сезонными ожиданиями производительности базового индекса. Напомню, что исторически S&P 500 усредняет свою лучшую неделю года на протяжении всего отрезка открытия. К закрытию среды мы практически не изменились по сравнению с прошлой неделей/месяцем/годом. Несмотря на то, что в риске предстоящего события есть потенциал для движения рынка, его потенциал, похоже, смещается в сторону большей угрозы, чем поддержка.

График средних показателей S&P 500 по календарным неделям до 1900 года (по неделям)

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером

Глядя на экономическую статистику, есть потенциал погрузиться в любой / оба аспекта прогнозов ставок в рыночных дискуссиях и страхах перед рецессией. Что касается первого, то разговор ФРС между Буллардом и Бостиком предложит потенциально новый и детальный взгляд на прогнозы денежно-кредитной политики. Учитывая сдержанность рынка в официальных прогнозах центрального банка, будет важно увидеть, какую тактику использует ФРС для адаптации рыночных ожиданий. Во всяком случае, я бы сделал больший упор на готовность Булларда выдергивать чеки из гранат сообщений. Между этими двумя темами, похоже, больше внимания будет уделяться экономическому прогнозированию. В отчете в четверг основное внимание уделяется данным о занятости до NFP, но данные о заработной плате в пятницу будут более важными. И мы должны рассматривать не только США для наблюдения за рецессией. Предупреждение МВФ о том, что «одна треть мира» столкнется с рецессией 2023 года, должно заставить нас следить за всеми важными игроками, включая такие данные, как индекс деловой активности Китая Caixin, опрос потребительского доверия Японии, торговый баланс Германии и отчет о строительной деятельности в еврозоне.

Наибольший риск макроэкономических событий до конца недели

Календарь, созданный Джоном Киклайтером

Говоря о мерах по рецессии, я повторил сигнал спреда США 2-10 (10-летняя минус доходность 2-летних казначейских облигаций). Эта кривая доходности была перевернута в течение нескольких месяцев, но мы еще не слышали об официальном призыве к «рецессии». Это неудивительно, поскольку существует задержка между инверсией этих мер и официальным вызовом, но данные могут сделать эту угрозу более заметной. В частности, я рассмотрю отчет об активности в секторе услуг от ISM в пятницу днем, учитывая, что на прошлой сессии отчет по производственному сектору продолжил падение на территорию сокращения.

График средних показателей S&P 500 по календарным неделям до 1900 года (по неделям)

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером