💬 Несмотря на худший день S&P 500 за 2 года, VIX не сигнализирует о капитуляции

Несмотря на худший день S&P 500 за 2 года, VIX не сигнализирует о капитуляции

S&P 500, VIX, инфляция, доллар, EURUSD и USDJPY Темы для обсуждения:

Торгуйте умнее — подпишитесь на новостную рассылку DailyFX

Получайте своевременные и убедительные рыночные комментарии от команды DailyFX

Краткосрочное серьезное падение рынка, но еще не долгосрочная капитуляция

С неожиданной, более высокой, чем ожидалось, статистикой потребительской инфляции в США на прошлой сессии рынок нашел оправдание для резкого снижения склонных к риску активов, таких как S&P 500. сделать с рыночными условиями, чем сами фактические данные. Рассмотрим общий отчет об инфляции, который замедлился до 8,3% в годовом исчислении по сравнению с ожидаемыми 8,1% и 8,5% в прошлом. Это, безусловно, «бит», но вряд ли он приведет сериал к каким-то новым крайностям. Вместо этого рынок оказался сильно склонен к неблагоприятному исходу. На рынках наблюдался значительный перекос, связанный с более быстрой дефляцией индикатора цен, отраженной в ставках безубыточности, которые, казалось, основывались на отчете ФРБ Нью-Йорка по потребительской инфляции за понедельник. Вдобавок к этому ликвидность и волатильность не полностью соответствуют сезонным нормам, которых мы привыкли ожидать.

График фьючерсов S&P 500 Emini с объемными, 50- и 200-дневными SMA, а также 1-дневным ROC (ежедневно)

График создан на платформе Tradingview

Нет никаких слов о том, насколько сильным был обморок рискованных активов на прошлой сессии. Падение индекса S&P 500 на -4,3% было самым большим с 11 июня 2020 г., при этом других сопоставимых падений до пандемии (с февраля по март 2020 г.) с августа 2011 г. не было. целевой индекс Nasdaq 100 испытал более сильное падение на -5,5%, в результате чего отношение Nasdaq к Dow (рост к стоимости) резко снизилось. Это был не просто феномен американских индексов. От европейских акций к развивающимся рынкам и бросовым облигациям произошло сочувственное падение. И все же корреляция и интенсивность не сигнализируют ни об убежденности, ни о капитуляции — хотя вы найдете истинно верующих медведей и быков, выдвигающих аргумент. Исторически сложилось так, что такие интенсивные движения не давали четкого отчета о немедленном завершении — на самом деле последние годы можно было бы использовать, чтобы сделать вывод о развороте, но я бы возражал против такого немедленного противоречия. Это особенно верно в отношении тех оппортунистов, которые постоянно охотятся за «капитуляцией», чтобы «выбрать дно» на рынке. Хотя сдвиг на рынке был резким и серьезным, мы далеки от мер паники, которые исторически могут отражать рынок, который избавился от своих надежд. Я бы посчитал, что этот экстремум на VIX находится где-то на уровне ручки 50,0, но мы едва превышаем среднюю точку на этом отрезке.

График индекса волатильности VIX (недельный)

График создан на платформе Tradingview

Влияние инфляции на прогнозы ставок и опасения рецессии

Хотя я бы не согласился с тем, что рыночные условия были самым сильным усилителем реакции этой прошлой сессии на отчет об инфляции, нет никаких сомнений в экономических последствиях этих данных. Учитывая, что мы находимся в условиях добровольного отключения СМИ ФРС, приведшего к решению FOMC по ставке (21 сентября), рынку пришлось переваривать данные самостоятельно без управления со стороны центрального банка. Однако, как оказалось, более высокое, чем ожидалось, число соответствовало предупреждениям, которые мы получили до того, как официальные лица были заблокированы от участия в СМИ. Было согласованное предупреждение о том, что инфляция является приоритетом — внимание, которое будет иметь приоритет над потенциальным экономическим спадом и, возможно, даже истерикой рынка. Этот скептицизм в отношении того, что ФРС может продвинуться вперед в своих предварительных усилиях по догнать инфляцию, серьезно пострадал, учитывая, что фьючерсы на ФРС показали ожидания повышения на 75 базисных пунктов с вероятностью 73% на прошлой неделе и 91% днем ​​ранее. 33-процентная вероятность движения на 100 базисных пунктов произойдет в следующую среду.

Вероятность повышения ставки ФРС на 75 б.п. против 100 б.п. на заседании 21 сентября через фьючерсы на ФРС

Гистограмма и таблица от CME FedWatch

Хотя я считаю, что ожидания рынка в отношении быстрого замедления политики центрального банка — и конкретные прогнозы сокращения в 2023 году — были маловероятными, полное повышение процентных пунктов не кажется более реалистичным. Учтите, что предупреждения последних недель связали «значительное» движение с 75-бпным клипом двух предыдущих встреч, а сами данные были лишь незначительно выше прогнозов, в то время как ожидания потребителей касаются возврата к цели в обозримом будущем. Тем не менее, фундаментальное давление не ограничивается последствиями для процентной ставки. Возможность экономических последствий — еще одна экзистенциальная угроза, которая может иметь волновые последствия для всех рынков. Два месяца назад я провел опрос, спрашивая участников о том, какова, по их мнению, вероятность рецессии в США сразу после публикации данных, которые сейчас выглядят как пиковые, по инфляции, и около 82 процентов сказали, что экономический спад вероятен. Я задал тот же вопрос в связи с августовским отчетом об инфляции на этой неделе, и разделение было гораздо более сбалансированным — 54% против 46%. Если бы не контролирующие предположения NBER в отношении определения «рецессии», этот страх мог бы быть еще хуже.

Опрос Twitter о вероятности рецессии в США в 2022 году с 13 июля по 13 сентября

Опрос от Twitter.com, @JohnKicklighter

В то время как опрос, который я провел, и опросы настроений, зарегистрированные на прошлой сессии, опровергают представление о том, что крупнейшая экономика мира обречена на спад, различные рыночные показатели указывают на то, что энтузиазм не является универсальным состоянием. Помимо аргументов в пользу «рисковых» активов или рынков, смежных с экономикой, таких как сырая нефть, излюбленный инвесторами «глупый» показатель рисков рецессии (спред доходности от 10 до 2 лет в США) действительно резко упал еще глубже. в инверсию. Можно сделать бычий аргумент в пользу спекулятивных рынков, но важно быть честным в отношении фундаментального фона, который в лучшем случае будет проигнорирован в пользу направления рынка или, в худшем случае, противоречит мнению.

График спреда доходности от 10 до 2 лет в США с 100-дневной SMA (дневной)

График создан на платформе Tradingview

Впереди: риск события и риск вмешательства

Учитывая, что индекс потребительских цен США остался позади, мы, возможно, достигли «пикового риска событий» за неделю. Тем не менее впереди у нас нестабильный рынок и множество дополнительных событийных рисков. Что касается экономических показателей, то США по-прежнему будут находиться в центре внимания, так как в 12:30 по Гринвичу будет опубликован отчет об инфляции производителей (PPI). Если этот индикатор также не оправдает ожиданий умеренности, предположения о сентябрьских ценовых показателях претерпят резкую корректировку. Я буду держать отчеты об инфляции импорта/экспорта в четверг в аналогичном отношении. США — не единственная рыночная цель с точки зрения событийного риска. Данные по инфляции в Великобритании и заявление президента Еврокомиссии о состоянии Союза послужат их собственным опасениям относительно рецессии.

Календарь основных макроэкономических событий на ближайшие 48 часов

Календарь, созданный Джоном Киклайтером

Является ли обсуждение потенциалом переноса, тенденциями риска или другим фундаментальным фактором; Я считаю, что USDJPY — это рынок, за которым стоит следить тем, кто следит за макросами. После того, как индекс потребительских цен превзошел эту прошлую сессию, эта пара, как и большинство кроссов на основе доллара, пережила сильное ралли. Обвинение вернуло EURUSD ниже паритета, GBPUSD и USDCNH в пределах досягаемости их крайних значений; но больше всего впечатляла цена USDJPY. Неприятие риска, которое мы наблюдали на рынках, казалось, пошатнулось перед лицом разницы в доходности. Справедливости ради следует отметить, что доллар является более безопасным убежищем, чем иена, но разве японские инвесторы не избавились от своих рисков за границей? Ввиду того, что в августе 1998 г. вновь наметился максимум, необходимо очень внимательно следить за угрозами интервенции со стороны Министерства финансов. Это не означает, что им удастся перевернуть рынки, но их усилия в прошлом вызывали серьезную волатильность.

График USDJPY с 20-дневной SMA и 1-дневной ROC (дневной)

График создан на платформе Tradingview