🖥 Акции Nutrien (NYSE:NTR): приближаются к циклическому дну

Акции Nutrien (NYSE:NTR): приближаются к циклическому дну

Nutrien (NYSE:NTR) — компания по производству удобрений, которая производит и продает калийные, азотные и фосфатные питательные вещества. Эти питательные вещества помогают повысить производительность фермеров во всем мире за счет увеличения урожайности и роста растений. Nutrien также имеет довольно обширный розничный бизнес, сосредоточенный в Северной Америке, Австралии и Бразилии. Я оптимистично настроен в отношении Nutrien, поскольку считаю, что компания приближается к циклическому дну.

Бизнес и конкурентное преимущество Nutrien

Nutrien генерирует продажи и EBITDA в четырех сегментах: розничная торговля, калийный, азотный и фосфатный, как показано на рисунке ниже. В 2023 году рентабельность по скорректированному EBITDA для этих четырех сегментов составила 7%, 64%, 46% и 24% соответственно. Эта рентабельность указывает на то, что Nutrien имеет определенное преимущество в затратах на калий и азот.

Компания Nutrien добывает калий в Канаде по очень низкой цене. Ее азотный бизнес также является экономически выгодным, поскольку она работает в Соединенных Штатах и ​​Канаде, где затраты на добычу природного газа низкие. Это позволяет Nutrien получать прибыль и возвращать денежные средства акционерам на протяжении всего экономического цикла, несмотря на то, что она является производителем сырьевых товаров.

Циклическое дно?

Прибыль Nutrien, скорее всего, в ближайшем будущем будет следовать за снижением цен на калий и азот. Цена на эти удобрения резко выросла в 2022 году из-за российско-украинского конфликта. Цена на калий, например, выросла с 245 долларов за тонну в марте 2020 года до 321 доллара за тонну в марте 2021 года, до 978 долларов за тонну в марте 2022 года, а затем снова снизилась до 289 долларов за тонну в конце февраля 2024 года.

Так почему же цены так упали? Что ж, большая часть российских поставок возобновилась, что повлияло на баланс спроса и предложения. Рынок, возможно, также ожидает увеличения поставок со стороны нового калийного рудника BHP стоимостью 10,5 миллиардов долларов, который, как ожидается, будет введен в эксплуатацию в конце 2026 года.

Несмотря на все эти плохие новости, я думаю, что ценовая ситуация может улучшиться. Цены на калий сейчас ниже предельных издержек производства в размере $310/т. Если так будет продолжаться, некоторые компании, производящие более дорогостоящие удобрения, могут начать терять деньги (обратите внимание, что Nutrien исторически этого не делала, поскольку у нее есть преимущество в затратах).

Я считаю, что вполне вероятно, что российские запасы сократятся, а увеличение поставок BHP не произойдет в течение следующих 2,5 лет. Это оставляет возможность для роста цен на удобрения в ближайшем будущем, что потенциально увеличит прибыль и денежный поток Nutrien в 2025 году.

Запасы питательных веществ дешевы

В случае с циклическими акциями, такими как Nutrien, лучше смотреть на среднюю прибыль, а не на текущую прибыль. За последние несколько лет наблюдались взлеты и падения цен на удобрения. С момента слияния в 2018 году чистая прибыль Nutrien составила в среднем 2,85 миллиарда долларов. Если учесть, что Nutrien за это время одновременно увеличила базу активов и уменьшила количество акций, акции выглядят довольно дешевыми: ~ 55 долларов за акцию и рыночная капитализация в 27 миллиардов долларов.

Я подозреваю, что 2022 год стал аномальным из-за конфликта между Россией и Украиной, но нормализованная прибыль, вероятно, все еще составляет около 2 миллиардов долларов, или 4 доллара на акцию. Nutrien также является компанией с обширными запасами калия и фосфатов и долгосрочными попутными ветрами. По мере роста мирового населения и ВВП на душу населения спрос на продовольствие должен увеличиваться.

Со временем Китай и Индия также могут начать использовать больше удобрений для повышения урожайности. Это, в сочетании со склонностью Nutrien к обратному выкупу акций, должно привести к достойному росту прибыли на акцию.

По мнению аналитиков, акции NTR стоит покупать?

В настоящее время 12 из 17 аналитиков, освещающих NTR, дают ему рекомендацию «Покупать», трое — «Держать», а два аналитика — «Продавать», в результате чего консенсус-рейтинг — «Умеренная покупка». Средняя целевая цена акций NTR составляет $65,75, что предполагает потенциал роста на 20,25%. Целевые цены аналитиков варьируются от минимума в 48 долларов за акцию до максимума в 80 долларов за акцию.

Итоги акций NTR

Nutrien — глобальный диверсифицированный производитель и розничный продавец удобрений. Компания обладает экономическим преимуществом в производстве как калийных, так и азотных удобрений, и она вертикально интегрирована от производства до распределения.

Цены на калий упали до уровня ниже расчетных предельных издержек производства. Это стало результатом возобновления поставок из России, но я думаю, что цены на калий могут восстановиться в 2024 и 2025 годах. Учитывая, что Nutrien торгуется по цене, кратной ее средней прибыли, акции, похоже, имеют потенциал роста. У меня еще нет акций NTR, но я рассмотрю их, если цена приблизится к 40 долларам за акцию. Это очистит мой ожидаемый порог доходности.