💬 Почему акции ETSY не недооценены после падения на 76%

Почему акции ETSY не недооценены после падения на 76%

Etsy (NASDAQ:ETSY) раньше стабильно обеспечивал 30-процентный рост выручки в годовом исчислении и высокую норму прибыли. В качестве доказательства инвесторы могут обратиться к отчету о прибылях за второй квартал 2019 года. Затем пандемия подняла акции на новый уровень. В некоторых кварталах выручка выросла более чем вдвое, а рост прибыли был еще выше. Несмотря на то, что до пандемии их акции были растущими акциями, а всплеск, вызванный карантином, сейчас закончился, на мой взгляд, акции не недооценены, и я объясню, почему. Я настроен по-медвежьи в отношении акций ETSY.

Почему некоторые быки считают, что Etsy недооценен

Большинство аргументов в пользу того, что акции Etsy являются недооцененными, заключаются в том, что цена акций резко упала. Акции упали примерно на 76% по сравнению с историческими максимумами. Коэффициент P/E компании был снижен до 30, а форвардный коэффициент P/E выглядит еще более заманчиво, поскольку в настоящее время он составляет 20.

Рост Etsy уже не тот, что раньше, но он все еще растет. Инвесторы могут испытывать оптимизм в отношении темпов роста выручки компании на 7% в третьем квартале 2023 года и рентабельности чистой прибыли на уровне 13,8%. Рост выручки далек от 2020 и даже 2019 года, но это что-то.

Бычьи инвесторы, возможно, следят за историческим максимумом Etsy и фантазируют о доходах, которые они могли бы получить, если акции вернутся к этому ценовому уровню. Однако не все акции возвращаются к своим историческим максимумам.

Разгадка бычьего тезиса

Падение акций ETSY было постоянным с тех пор, как они достигли пика в ноябре 2021 года. Акции потеряли примерно половину своей стоимости за последний год и упали примерно на 8% с начала года. В то время как коэффициент P/E на 20 форвардов выглядит хорошо, коэффициент PEG на пятилетний период в 6,6 даёт лучшее представление о мрачных перспективах акций.

Хотя коэффициент P/E учитывает только цену и прибыль акций, коэффициент PEG также учитывает рост. Низкая скорость роста приводит к повышенному соотношению ПЭГ. Инвесторы, использующие этот коэффициент, считают, что акция недооценена, если ее коэффициент PEG ниже 1,00. Что касается соотношения PEG, акции ETSY находятся в другой стратосфере.

Etsy продолжит падать, если не зафиксирует в своих финансовых показателях одну цифру — валовой объем продаж товаров. Рост выручки и чистой прибыли не будет иметь значения, если валовой объем продаж товаров (GMS) останется неизменным.

Этот показатель представляет собой потолок Etsy. Это общая активность покупателей на сайте, и Etsy получает процент от каждой продажи. Ниже приведены два быстрых примера корреляции между GMS и ростом доходов:

2 квартал 2019 года:

Третий квартал 2020 г.:

Общей темой является то, что рост доходов немного превышает рост GMS. Рост доходов выше, потому что Etsy может выжать больше из лимона за счет таких возможностей, как более высокие комиссии и реклама.

Рост Etsy на GMS составил 1,2% в годовом исчислении и остался неизменным с учетом валютно-нейтральной основы. Бизнес перестанет расти, если GMS останется на прежнем уровне, и Etsy сможет выжать из лимона не так много, прежде чем покупатели и продавцы начнут искать другие варианты экономии денег.

Кроме того, крупное приобретение компанией Elo7 не принесло плодов (Etsy в конечном итоге продал Elo7), и руководство ссылается на сложные макроэкономические условия, чтобы оправдать внезапное замедление роста GMS. Однако я не уверен, что макроэкономические условия являются ключевым фактором. Многие корпорации электронной коммерции сообщили об улучшении финансовых показателей, а рекламная индустрия восстановилась.

Сравнение Etsy с другими акциями

Etsy также назвал сокращение дискреционных расходов ключевой проблемой, которая остановила рост GMS. Однако у Target (NYSE:TGT) возникла та же проблема с дискреционными расходами, и тем не менее, она торгуется с коэффициентом P/E 18, форвардным коэффициентом P/E 15,5 и коэффициентом PEG 1,07.

Инвесторы также могут рассмотреть возможность сравнения Etsy с eBay (NASDAQ:EBAY). eBay следовал аналогичному циклу бума и спада, но обе части цикла были менее драматичными. Рост выручки eBay достиг среднего однозначного показателя, но, по крайней мере, эти акции торгуются с коэффициентом P/E 8 и форвардным коэффициентом P/E 9,5.

Оценка Etsy не имеет смысла по сравнению с Target и eBay, и эти сравнения кажутся уместными, учитывая значительное снижение доходов Etsy. Инвесторы, должно быть, молятся, чтобы кампания активистов могла выправить ситуацию.

По мнению аналитиков, акции ETSY стоит покупать?

Аналитики более щедры, чем я. В рейтинге TipRanks акции ETSY относятся к умеренной покупке на основании 10 покупок, восьми удержаний и двух продаж, назначенных за последние три месяца. Более того, средняя целевая цена акций ETSY предполагает потенциал роста на 13,1%. Самая низкая целевая цена составляет 55 долларов, что, на мой взгляд, является более точным индикатором того, куда движется акция.

Итог по акциям ETSY

Рост выручки и прибыли не являются ключевыми показателями компании. Это рост или спад GMS. Если Etsy не сможет подтолкнуть это число выше, у него будут очень ограниченные возможности генерировать значимый доход и рост прибыли. Если рост GMS восстановится, остальное последует за ним.

Акции, значительно превышающие исторический максимум, не обязательно недооценены. Хотя инвесторы могут задуматься о темпах роста до пандемии и пандемии, эти дни, похоже, давно прошли. Инвесторы должны смотреть на текущую ситуацию, а не полагаться на прошлые результаты.