💬 Центральный банк: выступления ФРС, обновление ожиданий по процентным ставкам; Предварительный просмотр январского заседания ФРС

Центральный банк: выступления ФРС, обновление ожиданий по процентным ставкам; Предварительный просмотр январского заседания ФРС

Обзор центрального банка:

А вот и ФРС

В этом выпуске Central Bank Watch мы рассмотрим комментарии и речи, сделанные различными политиками Федеральной резервной системы на неделе, предшествующей закрытию окна связи вокруг январского заседания ФРС. Отключение электроэнергии началось в субботу, 15 января, в результате чего финансовые рынки оставались без каких-либо существенных политических сигналов почти на две недели.

Для получения дополнительной информации о центральных банках посетите Календарь выпусков новостей центрального банка DailyFX.

Замечания перед отключением связи

Волатильность, наблюдавшаяся на фондовых рынках США в течение последних двух недель, довольно примечательна, поскольку она была вызвана предположениями о том, как быстро Федеральная резервная система нормализует политику — без каких-либо четких указаний со стороны самих политиков FOMC о том, как быстро этот процесс будет происходить. А именно, американский S&P 500 упал более чем на -9% с тех пор, как ФРС открыла окно отключения связи.

4 января - Кашкари (президент Миннеаполиса) подтвердил свое убеждение в том, что инфляция носит преходящий характер, выразив при этом обеспокоенность по поводу устойчиво высокой инфляции, заявив: «По сути, я считаю, что более вероятно, что мы вернемся к режиму низкой инфляции, в котором мы находились в течение 20 лет. лет, чем новый режим с высокой инфляцией... Однако затраты на попадание в режим с высокой инфляцией, вероятно, выше, чем затраты на возвращение к режиму с низкой инфляцией».

5 января — Опубликованы декабрьские протоколы FOMC, которые вызывают слухи о том, что процесс раскручивания баланса ФРС — количественное ужесточение или QT — может начаться вскоре после начала цикла повышения ставок.

6 января — Буллард (президент Сент-Луиса) заявил, что «FOMC может начать повышать учетную ставку уже на мартовском заседании, чтобы лучше контролировать инфляцию», и что «последующее повышение ставки в течение 2022 года может быть сдвигается вперед или отодвигается назад в зависимости от развития инфляции».

7 января - Дейли (президент Сан-Франциско) поддержала слухи о QT, заявив, что она «предпочла бы постепенно корректировать учетную ставку и перейти к сокращению баланса раньше, чем мы это сделали в прошлом цикле».

11 января — Пауэлл (председатель ФРС) на слушаниях по утверждению своего кандидата в президенты произнес ястребиный тон, заявив, что «мы будем использовать наши инструменты, чтобы вернуть инфляцию» и «если со временем нам придется еще больше повысить процентные ставки, мы это сделаем».

12 января — Местер (президент Кливленда) также придерживался ястребиного сценария, заявив, что «существует очень веская причина, чтобы мы убрали жилье» и «мы также подумаем, что мы можем сделать с нашим балансом, чтобы довести уровень активы на нашем балансе уменьшились».

13 января — Брейнард (управляющий ФРС) на слушаниях по ее утверждению предупредила, что «инфляция слишком высока, и рабочие по всей стране обеспокоены тем, как далеко уйдут их зарплаты». В свою очередь она отметила, что «комитет запланировал несколько повышений в течение года».

14 января - Уильямс (президент Нью-Йорка) предположил, что нормализация политики неизбежна, отметив, что «следующим шагом в сокращении монетарной аккомодации экономики будет постепенное возвращение целевого диапазона ставки по федеральным фондам с ее нынешнего очень низкого уровня до более нормального уровня. уровни».

Повышение ставок скорее раньше, чем позже

Рынки ставок быстро тянули вперед ожидания повышения в течение всего января, к большому огорчению рискованных активов. Но независимо от того, как вы измеряете ожидания, очевидно, что ужесточение денежно-кредитной политики не за горами к концу 1 квартала 2022 года.

Мы можем измерить, учитывается ли повышение ставки ФРС с помощью евродолларовых контрактов, изучив разницу в стоимости заимствований для коммерческих банков в течение определенного периода времени в будущем. На диаграмме 2 ниже показана разница в стоимости заимствований — спреде — для контрактов на февраль 2022 г. и декабрь 2023 г., чтобы определить, куда будут двигаться процентные ставки к декабрю 2023 г.

Спред фьючерсных контрактов на евродоллар (февраль 2022 г. — декабрь 2023 г.) [СИНИЙ], бабочка США 2s5s10s [ОРАНЖЕВЫЙ], индекс DXY [КРАСНЫЙ]: дневной график (август 2021 г. — январь 2022 г.) (диаграмма 1)

Сравнивая шансы на повышение ставки ФРС с бабочкой казначейства США 2s5s10s, мы можем оценить, действует ли рынок облигаций в манере, совместимой с тем, что произошло в 2013/2014, когда ФРС сигнализировала о своем намерении свернуть свою программу количественного смягчения. Бабочка 2s5s10s измеряет непараллельные сдвиги кривой доходности США, и, если исторические данные точны, это означает, что промежуточные ставки должны расти быстрее, чем краткосрочные или долгосрочные ставки.

До конца 2023 г. дисконтировано повышение ставок на 150,5 базисных пункта, в то время как бабочка 2s5s10s едва достигла своего самого широкого распространения с тех пор, как в июне ФРС начала говорить о снижении ставок. В преддверии январского заседания ФРС рынки процентных ставок оценивают 100-процентную вероятность шести повышений ставок на 25 базисных пунктов и 2-процентную вероятность семи повышений ставок на 25 базисных пунктов до конца следующего года. Кроме того, ожидания повышения ставки на 50 базисных пунктов в начале цикла повышения в последние недели выросли.

Ожидания Федеральной резервной системы по процентным ставкам: фьючерсы на федеральные фонды (25 января 2022 г.) (таблица 1)

Фьючерсы на ФРС в течение месяца продолжали становиться все более агрессивными. В конце декабря фьючерсы на фонды ФРС были рассчитаны на март 2022 года для первого повышения ставки на 25 базисных пунктов с вероятностью 63%. Теперь, за день до январского заседания ФРС, трейдеры видят 100-процентную вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в марте и 5-процентную вероятность повышения ставки на 50 базисных пунктов. Май, вероятно, принесет второе повышение ставки с предполагаемой вероятностью 56%.

Индекс настроений клиентов IG: прогноз курса USD/JPY (25 января 2022 г.) (График 2)

USD/JPY: данные розничных трейдеров показывают, что 48,02% трейдеров имеют чистые длинные позиции, при этом соотношение коротких и длинных трейдеров составляет 1,08 к 1. Число чистых длинных трейдеров на 1,08% больше, чем вчера, и на 17,71% больше, чем на прошлой неделе. в то время как количество трейдеров с чистыми короткими позициями на 2,17% ниже, чем вчера, и на 14,33% ниже, чем на прошлой неделе.

Обычно мы придерживаемся противоположного взгляда на настроения толпы, и тот факт, что трейдеры закрывают короткие позиции, предполагает, что цены USD/JPY могут продолжать расти.

Тем не менее, трейдеры меньше чистят короткие позиции, чем вчера и по сравнению с прошлой неделей. Недавние изменения в настроениях предупреждают, что текущая ценовая тенденция USD/JPY может вскоре развернуться вниз, несмотря на тот факт, что трейдеры продолжают открывать короткие позиции.

--- Написано Кристофером Веккио, CFA, старшим стратегом