✏ Падение доллара после индекса потребительских цен уже выравнивается, поскольку фокус смещается на FOMC

Падение доллара после индекса потребительских цен уже выравнивается, поскольку фокус смещается на FOMC

Обновление индекса потребительских цен США (ИПЦ) за ноябрь доказало свою способность выступать в качестве основного движущего фактора рынка, повторяя тот эффект, который мы наблюдали 10 ноября после предыдущего выпуска. Отчет об инфляции за прошлый месяц оказал значительное влияние на доллар — по крайней мере, с технической точки зрения. Прорыв ниже поддержки линии тренда 2022 года к этому моменту значительно изменил курс рынка. При этом прогноз рынка по «пиковой» ставке по федеральным фондам в 2023 году не сильно снизился. Тем не менее, ветер унесся с бычьих парусов доллара, и оттуда последовало порывистое отступление. С сегодняшней печатью данных присутствовала та же самая первоначальная реакция. Индекс доллара DXY продемонстрировал еще одно резкое снижение, но на этот раз совокупный индекс не испытал такого серьезного технического нарушения. Был отмечен новый шестимесячный минимум, но поблизости не было никаких заметных уровней технической поддержки, которые можно было бы разрушить. Интересно то, что такая же сдержанность присутствовала при переводе более низких показателей инфляции в значимое понижение прогнозов процентных ставок. Согласно фьючерсам на Федеральный резервный фонд, базовая ставка в июне 2023 года (около «конечной» точки) составит 4,84 процента, но это не столь резкий поворот по сравнению с пиковым значением 5,13 процента в начале ноября.

График индекса доллара DXY с подразумеваемой ставкой по фондам ФРС за июнь 2023 г. (ежедневно)

График создан на платформе Tradingview

Если инфляция снижается быстрее, чем ожидали экономисты — и, судя по этому, рынки, похоже, экстраполируют: ФРС, — то почему процентные ставки не падают более стремительно? Это стоит спросить, поскольку это, кажется, ключевой фактор бычьего роста доллара в этом году. Ответ может быть несколько раз. Во-первых, окончательная ставка в 4,85 процента ненамного превышает текущий диапазон 3,75-4,00 процента; и это будет означать очень небольшое ужесточение в 2023 году, если ФРС осуществит свое повышение базового пункта на 50 декабря, которое рынки все еще прогнозируют. Еще одним соображением о снижении влияния, которое испытывает эта тема, является относительный аспект процентных ставок. Доллар не реагирует на ставку ФРС в вакууме. «Кэрри» — это учет разницы в доходности, и другие крупные центральные банки также остывают на своих ястребиных путях. Однако, возможно, наиболее влиятельным в краткосрочной перспективе является тот факт, что решение FOMC по процентной ставке должно быть принято завтра в 19:00 по Гринвичу. Перспективы терминальных ставок могут резко измениться в зависимости от того, что центральный банк решит подать после своего объявления.

График относительной денежно-кредитной политики основных центральных банков

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером

Учитывая аспект относительных процентных ставок на валютном рынке, особенно интересной парой для наблюдения будет EURUSD. Кросс испытал бычий заряд, которого можно было бы ожидать от падения доллара, но здесь есть техническое сопротивление, которое еще предстоит рассмотреть выше. Несмотря на то, что максимумы прошлой недели были преодолены достаточно легко, все еще существует 38,2% откат Фибоначчи от медвежьей волны с января 2021 года по сентябрь 2022 года и сопротивление линии тренда от серии более низких максимумов за последние 18 месяцев. Однако более интересным является фундаментальное соображение. В то время как у ЕЦБ одна из самых низких контрольных ставок по сравнению с его аналогами, кажется, что есть больше возможностей для дальнейшего ужесточения в 2023 году. При этом, поскольку риски рецессии чрезвычайно высоки для Европы и остального мира, которые более агрессивно борются с инфляцией, политический авторитет еврозоны может считают разумным свернуть свои усилия с более низкой терминальной ставкой. А учитывая решение ЕЦБ по ставке в четверг, этот вариант может быть подтвержден или отвергнут в ближайшее время.

График EURUSD с наложением на дифференциал доходности 2-летних государственных облигаций ЕС и США (ежедневно)

График создан на платформе Tradingview

Что касается конкурирующих решений центрального банка, то Банк Англии также готов объявить о своей денежно-кредитной политике на следующий день после ФРС. Ожидается, что все три центральных банка повысят ставку на 50 базисных пунктов, но ожидается, что Банк Англии проработает еще больше, прежде чем достигнет своего собственного предела в 2023 году по сравнению с его американским коллегой. Свопы овернайт оценивались по базовой ставке в Великобритании на июнь 2023 года в размере 4,59 процента, но в настоящее время ставка составляет 3,00 процента. Это может предложить значительный потенциал переноса при прорыве GBPUSD выше средней точки его постпандемического диапазона около 1,2300. Это может привести к волатильности «кабеля» вперед и назад, учитывая, что сегодня произошел бычий прорыв, затем мы получим решение ФРС и реакцию доллара, за которыми последует результат Банка Англии и ответ фунта стерлингов.

График GBPUSD с наложением на дифференциал доходности 2-летних государственных облигаций Великобритании и США (дневной)

График создан на платформе Tradingview

Еще одним продуктивным движением среди основных валют, основанных на долларах, была USDJPY. Эта пара удержала прежнюю поддержку в качестве сопротивления на 137,50. Технически, это продуктивный прогрессивный паттерн; но нам еще предстоит преодолеть следующий крупный минимум, который будет составлять 38,2% Фибоначчи диапазона 2021–2022 годов около 133,20 — все еще немного ниже. Интересно здесь то, что относительная денежно-кредитная политика не является таким важным фактором, учитывая, что центральный банк Японии по существу привязан к нулевым ставкам. Таким образом, политические решения ФРС имеют гораздо больший фундаментальный вес. Тем не менее, существует фактор риска, который может усложнить траекторию движения пары. Это значительный кэрри-трейд среди кроссов с йеной, но сколько премии нужно открутить? Если прогнозы ФРС будут смягчены (медвежья USDJPY), может ли она также повысить склонность к риску за счет таких активов, как индексы (бычья USDJPY)?

График USDJPY с наложением на дифференциал доходности 2-летних государственных облигаций Великобритании и США (дневной)

График создан на платформе Tradingview