✏ Dow закрывает свой лучший месяц с 1976 года, но ожидания ФРС будут сдерживать

Dow закрывает свой лучший месяц с 1976 года, но ожидания ФРС будут сдерживать

Октябрь подошел к концу, и мы вступаем в ноябрьскую торговлю. Сезонные ожидания в более долгосрочной перспективе (ежемесячные) предполагают, что курс вперед более устойчивый с уклоном в пользу быков, хотя условия 2022 года серьезно нарушают эту норму. В краткосрочной перспективе ожидание максимума этой недели – решения ФРС по процентной ставке – скорее всего, сдержит импульс, который подпитывает развитие системного тренда, и вместо этого снизит волатильность до краткосрочного всплеска активности и немного больше, пока центральный банк не примет свое решение. сказать. Тем временем в спину некоторым спекулятивным ориентирам дует серьезный ветер. В то время как индексы США как группа показали хорошие результаты, промышленный индекс Доу-Джонса сумел в значительной степени опередить свои основные аналоги. В течение ноября Dow зафиксировал рост почти на 14 процентов. Это заметно более высокие показатели по сравнению с 8-процентным приростом S&P 500 и всего лишь 4-процентным приростом Nasdaq 100. На самом деле, исключительное ралли Доу-Джонса представляет собой самый большой скачок за месячный период с января 1976 года. Является ли эта «стоимость» основанием для быков или воплощением «медвежьего отскока рынка»?

График промышленного индекса Доу-Джонса с 20-месячной скользящей средней и 1-месячной ROC (ежемесячно)

График создан на платформе Tradingview

В прошлом месяце наблюдается очень зарождающееся ощущение роста американских индексов, независимо от того, имеем ли мы в виду падение индекса Nasdaq или рост индекса Dow. Изменения тренда где-то начинаются, но на данный момент существует очень ограниченный фундаментальный фон для поддержки энтузиазма, если не считать предположения, что «худшее позади» — которое, я считаю, очень мало осязаемых доказательств в поддержку. Между тем, другие источники настроений продолжили свое падение с развивающихся рынков на высокодоходные активы с фиксированным доходом. Я по-прежнему считаю отношение Nasdaq 100 к Dow замечательным признаком эрозии лежащей в основе спекулятивной уверенности. Это сравнение «роста» со «стоимостью» испытало падение на -8,6% в течение октября, что (после чуть более резкого падения в апреле) было самым большим падением с сентября 2008 года — разгара Великого финансового кризиса. В то время как некоторые могут списать это на снижение известности предыдущего фаворита в области «технологий», я считаю это снижением интереса к «рынку», который был вызван крупнейшими биржевыми тикерами, сосредоточенными на FAANG, Nasdaq. милые.

График отношения Nasdaq 100 к среднему индексу Dow с 20- и 200-дневной SMA и гэпами (ежедневно)

График создан на платформе Tradingview

По мере того, как мы переходим к предпоследнему месяцу года, исторические средние значения производят значительное впечатление. Исторически сложилось так, что ноябрь в среднем занимал второе место по доходности для эталонного индекса S&P 500 за календарный год, хотя это очень рассредоточенный набор доходностей, зависящий от фундаментальных соображений конкретного года. Более последовательной является тенденция как объема, так и волатильности индекса, который показывает серьезное падение обоих показателей по сравнению с пиковым значением, установленным в октябре. «Ралли медвежьего рынка» не является беспрецедентным зрелищем в тех условиях, которые мы наблюдали, но насколько еще может зайти подъем, который мы наблюдали до сих пор? Для Dow за последние три недели наблюдалось восстановление 50 процентов от общего падения в 2022 году. С практическими опасениями по поводу устойчивой инфляции, чрезмерной коррекции повышения ставок и общей рецессии; истинный разворот в пользу быков кажется сомнительным.

График сезонной динамики S&P 500, объема и волатильности VIX

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером

В течение следующих 48 часов на мои ожидания развития рынка очень сильно повлияло ожидание важного заседания FOMC в среду. Решение центрального банка США о том, следует ли ему повышать ставки на 75 базисных пунктов четвертое заседание подряд или нет, повисает в воздухе. Сохранят ли они этот темп для следующей встречи или нет, это, скорее всего, станет неожиданностью для определенного сегмента рынка. Это приводит к вероятной волатильности. Тем не менее, такая способность оживить рынок, вероятно, также приведет к сдерживанию развития рынка, пока не будут сняты громкие заголовки. Между настоящим моментом и этим решением ФРС есть несколько важных листингов; но «важный» не всегда означает «движение рынка». Для самого списка в США количество производственных отчетов ISM, вакансий Jolts и количество доходов имеют значение, но постоянно не впечатляют.

Критический риск макрособытий в глобальном экономическом календаре на следующие 48 часов

Календарь, созданный Джоном Киклайтером

По общим фундаментальным темам не могу сказать, что AUDUSD одна из самых показательных пар. Соображения относительного роста искажаются из-за разницы в размерах, в то время как способность доллара США к безопасному убежищу вызывает серьезные вопросы. При этом прогноз относительной доходности существенно изменился в пользу доллара США. Фактически, «среднесрочная» (2-летняя) разница в доходности между суверенным долгом страны и обменным курсом имеет очень сильный 60-дневный (3-месячный) коэффициент корреляции. Это делает решение РБА по ставке, принятое во вторник утром, гораздо более интересным. В то время как дифференциал доходности упал до новых многолетних минимумов в понедельник, AUDUSD по-прежнему демонстрирует относительную премию к минимумам октября. Будет ли «просто» повышение ставки на 25 базисных пунктов австралийским правительством способствовать дальнейшему отступлению? Что может сделать удержание или повышение на 50 б.п.?

График AUDUSD с наложением 2-летнего спреда доходности AU-US, 20- и 60-дневной корреляции (ежедневно)

График создан на платформе Tradingview

В отличие от относительно слабого AUDUSD, самая ликвидная в мире валютная пара EURUSD продолжила падение ниже паритета. На этой неделе вышло несколько европейских данных, которые помогли протолкнуть контрольный крест ниже рыночного уровня 0,9900, что значительно снизило премию за евро в преддверии решения ФРС в среду. Отступлению в значительной степени способствовал поток данных за понедельник. В то время как индекс PMI правительства Китая за октябрь, опустившийся ниже 50, был, пожалуй, самым неожиданным, показатель ВВП Еврозоны, равный 0,2%, в 3 квартале, был очень нелестным. Еще более проблематичным был рекордный для региона годовой уровень инфляции в 10,7 процента. Рекордный всплеск роста цен, возможная рецессия впереди и ощущение, что центральный банк отстает и не уверен в своем пути: это не хороший фон для второй по ликвидности валюты в мире.

График EURUSD с двухлетним спредом доходности еврозоны и США (дневной)

График создан на платформе Tradingview

Торгуйте умнее — подпишитесь на новостную рассылку DailyFX

Получайте своевременные и убедительные рыночные комментарии от команды DailyFX