✏ Будут ли доллар и рисковые активы просеиваться через решение ФРС к предупреждению о рецессии?

Будут ли доллар и рисковые активы просеиваться через решение ФРС к предупреждению о рецессии?

S&P 500, FOMC, доллар, USDJPY, EURUSD, доходность и темы для обсуждения рецессии:

Решение ФРС по процентной ставке, вероятно, изменило курс более широких финансовых рынков. Если бы вы наблюдали за заседанием FOMC в режиме реального времени на прошлой сессии, вы бы увидели здоровые дебаты о том, как рынок интерпретировал результат. В частности, рисковые активы были удивительно волатильны из-за более чем часовой сделки с резкими переключениями. Однако окончательный курс, на котором мы остановились, кажется медвежьим. Это не означает, что тенденция установлена, но, вероятно, в будущем будет более высокая чувствительность к экономически компрометирующим событиям — рискованная перспектива, когда крупные центральные банки объявят о своей собственной политике и высоком уровне ВВП. соответствующие данные за сентябрь должны быть опубликованы в пятницу. Нарушая тенденцию четырех последовательных решений FOMC, которые завершились положительными результатами акций США, S&P 500 закрылся в среду падением на -1,7% до двухмесячного минимума. Хотя отслеживание этого эталона заслуживает нашего внимания, я не менее заинтересован в отслеживании курса ликвидности. Напоминаем, что в сентябре исторически наблюдается рост объема вместе с началом пика волатильности и единственным месяцем усредненных потерь для индекса календаря (усреднение показателей до 1980 года).

График S&P 500 с объемом, решениями ФРС, 200-дневной SMA и 1-дневной скоростью изменения (ежедневно)

График создан на платформе Tradingview

Было многое, что нужно переварить в решении по ставке FOMC на прошлой сессии, и это, без сомнения, способствовало исключительной краткосрочной волатильности вокруг самого события. Первоначальное объявление о повышении ставки на 75 базисных пунктов было исключительным, поскольку это было третье подобное действие подряд, но оно также по существу соответствовало ожиданиям. Это сразу же переключило внимание на Сводку экономических прогнозов (SEP), опубликованную одновременно с объявлением о политике. Большинство трейдеров, которые отслеживают курс доллара и разницу курсов, сразу же ориентируются на прогнозы курса. Прогноз центрального банка на конец года для диапазона базовой ставки был установлен выше, чем допускал и без того ястребиный взгляд рынка: средняя ставка 4,4 процента, что на 100 базисных пунктов выше июньского прогноза и выше прогноза рынка в 4,2 процента. . Это сыграет на понижении риска и росте доллара, но меня больше всего беспокоит резкое снижение прогнозов роста. На 2022 год предыдущий прогноз в 1,7 процента был резко сокращен до 0,2 процента, что намекает на значительную вероятность официальной рецессии, которую NBER предварительно отложил с определением «уточнение» не так давно. Что касается замечаний Пауэлла, его повторение того, что инфляция является главной заботой, было самым четким сообщением, которое я зарегистрировал.

Сводка экономических прогнозов FOMC от заседания 15 июня 2022 г.

Таблица из SEP Федеральной резервной системы

В то время как многие ожидали, что решение ФРС будет определять следующий значительный шаг рынка, я рассматривал его скорее как препятствие для целенаправленного развития. Не было никаких сомнений в том, что это событие оказало чрезвычайное влияние на спекулятивную убежденность, но этот и другие крупные центральные банки обычно стараются избежать серьезной волатильности, которую им необходимо затем подавить. Конечно, есть коррективы, которые будут иметь значение для будущего, но изменение спекулятивного компаса не особенно серьезное по сравнению с тем, где рынок гадал по звездам. С точки зрения доллара прогноз курса на будущее кажется более весомым, чем я ожидал. Доллар сильно вырос, а такие пары, как EURUSD и USDCAD, подтолкнули доллар еще больше. Пара EURUSD опустила новые многолетние минимумы ниже 0,9900, в то время как USDCAD взлетел до 1,3400, пробив середину постпандемического диапазона. С 64-процентной вероятностью четвертого повышения на 75 б.п. на заседании 2 ноября сразу после этого большого повышения, оживление не так уж удивительно.

Таблица сценариев FOMC с потенциальным влиянием на рынок

Таблица, созданная Джоном Киклайтером

В преддверии решения ФРС на этой неделе я не ожидал значительного движения стрелки относительно относительной доходности доллара. Это связано с тем, что прогноз FOMC на конец года уже был первоклассным среди его аналогов. Это предполагает, что ястребиное преимущество уже будет значительно обесценено. Тем не менее, если FOMC повысит свой прогноз еще выше, чем максимальная отметка рынка, это, безусловно, добавит дополнительных расходов. Помимо отстающего евро или конкурентоспособного канадского доллара, были также заметные разрывы по отношению к типичным «кэрри-валютам» в австралийском и новозеландском долларах. Для GBPUSD продолжительное падение имеет серьезные последствия, поскольку падение ниже 1,1300 не наблюдалось с 1985 года. Это замечательный фундаментальный контраст, но я не думаю, что рост является основой для устойчивого драйвера доллара. Поскольку перспективы роста ухудшаются, а остальной мир, вероятно, почувствует последствия политики FOMC, есть сложности, которые могут усложнить наш курс.

График относительной денежно-кредитной политики основных центральных банков

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером

Несмотря на то, что доллар явно отреагировал на повышенный прогноз местной ставки, в основном именно пары, считавшиеся «сбалансированными», испытали на себе основную тяжесть волатильности. Напротив, главный пример расходящейся денежно-кредитной политики на рынке, USDJPY, заметно закрепился. Дело не в том, что разница в ставках здесь также не увеличилась, скорее, рынки уже сделали значительную ставку на снижение значительного дисбаланса для этого кросса. Более того, есть сложность в том, что сегодня утром Банк Японии (BOJ) должен взвесить свою собственную денежно-кредитную политику. Экономисты и участники рынка ожидают, что группа будет придерживаться своей чрезвычайно гибкой политики и прибегнет к корректировкам, подобным крупным усилиям по покупке облигаций, о которых сообщалось в среду утром. Точно так же, как решение ФРС было обузданием ожидания, мы должны следить за намерениями рынка после того, как японские власти выскажут свое мнение. Тем не менее, чем выше мы поднимаемся, я подозреваю, что отчаяние политических чиновников перерастет в возможное вмешательство общественности.

График USDJPY с наложением двухлетнего дифференциала доходности США-Японии и корреляций (ежедневно)

График создан на платформе Tradingview

Пока мы пробираемся через напряженные, последние 48 часов торговли за неделю; мое внимание будет сосредоточено на скрытых проблемах рецессии. Тактическая погоня за несколько более высокими нормами прибыли не имеет большого значения, если основная финансовая и экономическая ситуация существенно ухудшилась. Мы все еще наблюдаем последствия рынка, который сформировал свои основные воспоминания вокруг самоуспокоенности, вызванной стимулами со стороны правительств и органов денежно-кредитной политики. По мере того, как условия продолжают ухудшаться, в то время как те же самые спасители вновь и вновь заявляют о своей приверженности борьбе с инфляцией в первую очередь, возникает личная подверженность риску. Как яркое напоминание о нашей текущей ситуации, скачок доходности 2-летних казначейских облигаций (больше связанный со спекуляцией процентными ставками) ), а спад в 10-летнем периоде (более отражающий рост) подтолкнул спред меры 2-10 «предупреждения о рецессии» к самой глубокой точке инверсии с сентября 1981 года.

График дифференциала доходности от 10 до 2 лет в США с выделенными рецессиями в США (ежемесячно)

График создан на платформе Tradingview

Что дальше? Экономический список на сессии в четверг — это минное поле центральных банков, которое проверит почву, которую ФРС сделала значительно более коварной. Банк Японии и Швейцарский национальный банк предложат голубиный контраст ястребиному настрою ФРС. Если Банк Японии сохранит почти нулевую ориентацию, он будет все больше конфликтовать со своими глобальными коллегами. Между тем, ШНБ, похоже, пойдет по стопам ЕЦБ, но это, вероятно, приведет к дальнейшему падению EURCHF до и без того рекордных минимумов. Банк Англии — еще один крупный аналог, но здесь меня больше интересуют соображения относительного роста между США и Великобританией. Что касается Валютно-финансового управления Гонконга, то ожидаемое повышение на 75 базисных пунктов является разумным, чтобы сохранить диапазон USDHKD, но это еще больше противоречит голубиному удержанию материкового Китая. Ближе к пятнице мы полностью перейдем к взвешиванию рисков рецессии в сентябрьских PMI.

Критический риск макрособытий в глобальном экономическом календаре на следующие 48 часов

Календарь, созданный Джоном Киклайтером

Торгуйте умнее — подпишитесь на новостную рассылку DailyFX

Получайте своевременные и убедительные рыночные комментарии от команды DailyFX