🎙 Акции роста и стоимости: как процентные ставки влияют на оценку

Акции роста и стоимости: как процентные ставки влияют на оценку

СТОИМОСТЬ И РОСТ АКЦИЙ:

Торгуйте умнее — подпишитесь на новостную рассылку DailyFX

Получайте своевременные и убедительные рыночные комментарии от команды DailyFX

Самые читаемые: Как фондовый рынок влияет на экономику? Руководство трейдера

Когда Федеральная резервная система корректирует свою денежно-кредитную политику, повышая или снижая стоимость заимствований, инвестиционный ландшафт меняется, становясь более дружественным или более враждебным по отношению к фондовому рынку. В этой статье мы обсудим, как рост и падение процентных ставок влияют на оценку и доходность акций стоимости и роста, но прежде чем мы перейдем к этому, необходимо установить некоторый контекст и определения.

АКЦИИ РОСТА

Растущие компании часто убыточны и имеют спекулятивные перспективы, но инвесторы готовы платить больше, чтобы владеть ими, потому что у них есть инновационный бизнес/продукт, который может принести доход выше среднего в долгосрочной перспективе, хотя нет гарантии. Они более рискованны и, следовательно, более волатильны, чем рынок в целом, но цены на их акции обычно растут быстрее, чем на обычные акции, из-за их сильных перспектив роста прибыли. Часто эти высокопоставленные лица сосредотачиваются на увеличении будущих доходов за счет задержки прибыльности, реинвестируя свои доходы в исследования и расширение продукта, поэтому они не часто распределяют капитал среди акционеров через дивиденды или выкупы.

СТОИМОСТЬ АКЦИЙ

Стоимостные акции находятся в противоположном спектре. Это зрелые компании с хорошо зарекомендовавшим себя бизнесом, солидными балансовыми отчетами, проверенной историей финансовых показателей и более устойчивым, но низким ростом с течением времени. Несмотря на их высокое качество и прочные фундаментальные показатели, они потеряли популярность и потеряли свой фактор «ВАУ», поэтому они торгуют с дисконтом к рынку и оказались недооцененными на основе различных финансовых показателей, таких как цена/прибыль, цена/балансовая стоимость, денежные потоки. и т. д. Стоимостные компании обычно выплачивают дивиденды, предлагают более низкую волатильность и несут меньший риск, чем рынок, но цены на их акции редко испытывают взрывные восходящие движения, подобные тем, которые наблюдаются во вселенной роста.

Из приведенного выше введения ясно, что разные акции имеют разные характеристики; они не созданы равными, поэтому изменения денежно-кредитной политики повлияют на них по-разному, но чтобы попытаться оценить возможное влияние, сначала необходимо немного разобраться в оценках. Очень упрощенно, стоимость компании можно рассматривать как текущую стоимость ожидаемой прибыли.

Например, покупая акции Apple, долгосрочный инвестор со временем получает право собственности на прибыль компании. Чтобы присвоить внутреннюю стоимость непрерывным денежным потокам, связанным с бизнес-операциями, аналитики сначала прогнозируют рост прибыли, а затем дисконтируют сумму прогнозируемого потока доходов к сегодняшним долларам, используя ставку дисконтирования, обычно безрисковую ставку, такую ​​как 10. Годовая доходность казначейских облигаций США. Именно здесь процентные ставки играют огромную роль в инвестировании в акции.

Связанный: Все, что вам нужно знать о типах акций

Давайте теперь проанализируем две воображаемые компании с разным профилем доходов в течение следующего десятилетия, чтобы определить, как на их стоимость влияет изменение процентных ставок. Для этого мы будем полагаться на базовую модель дисконтированных денежных потоков, используя приведенную ниже формулу:

Модель очень проста и для простоты не включает ключевые переменные, но для наших целей этого достаточно.

1. Ценность компании: Компания XYZ является хорошо зарекомендовавшим себя производителем нефти. Ожидается, что в следующем году XYZ будет генерировать денежные потоки в размере 1 000 000 долларов США и увеличивать их на 4% каждый год в течение следующих 10 лет. Давайте теперь оценим эту компанию с 10-летней доходностью в США в 0,25%, а затем в 3%.

2. Растущая компания. Компания ZZZ — недавно основанная технологическая компания, которая запустила инновационное программное обеспечение для облачного хранения данных. Ожидается, что в следующем году ZZZ будет генерировать денежные потоки в размере 50 000 долларов США и увеличивать их на 90% каждый год в течение следующих 10 лет. Давайте оценим эту компанию с доходностью 10-летних облигаций США в 0,25%, а затем в 3%.

Связанный: Как исследовать акции — пошаговое руководство

ВЫВОДЫ

Приведенные выше таблицы показывают, что более высокие ставки дисконтирования приводят к снижению стоимости собственного капитала, но эффекты варьируются в зависимости от стиля инвестирования. В целом, однако, растущие компании будут более чувствительны к повышению процентных ставок из-за характера и направления их денежных потоков: небольшие на ранних стадиях, большие на более позднем этапе их жизненного цикла.

Возвращаясь к двум гипотетическим примерам, растущая компания ZZZ потеряла 21,3% своей стоимости, когда используемая ставка дисконтирования снизилась с 0,25% до 3,0%. В реальной жизни менее привлекательная оценка, скорее всего, совпадет с резким падением цены акций компании. Компания XYZ также пострадала от изменения процентной ставки, но ее текущая стоимость снизилась только на 14,3%, что позволяет предположить, что компании со стоимостными характеристиками могут добиться большего успеха, когда денежно-кредитная политика станет более ограничительной.

Ориентируясь на примеры из реальной жизни, приведенные ниже диаграммы состоят из двух панелей. На верхней панели показано соотношение между IWD (стоимость iShares Russell 1000) и IWF (рост iShares Russell 1000), а на нижней панели показана 10-летняя доходность в США.

На диаграмме 1 представлен период с января 2020 г. по май 2020 г. В течение этого периода, когда доходность 10-летних облигаций упала примерно с 1,89% до 0,66%, соотношение IWD/IWF снизилось примерно на 19%, что указывает на сильное опережение роста.

ДИАГРАММА 1. ОТНОШЕНИЕ IWD/IWF ПО СРАВНЕНИЮ С 10-ЛЕТНЕЙ ДОХОДНОСТЬЮ США (ЯНВАРЬ 2020 ГОДА – МАЙ 2020 ГОДА)

Источник: TradingView

На графике 2 показан период с января 2022 г. по май 2022 г. За этот период доходность 10-летних облигаций выросла с 1,50% до примерно 2,85%. В то же время отношение IWD/IWF увеличилось примерно на 20%, что указывает на сильное превосходство фактора стоимости в условиях процентной ставки.

ДИАГРАММА 2. ОТНОШЕНИЕ IWD/IWF ПО СРАВНЕНИЮ С 10-ЛЕТНЕЙ ДОХОДНОСТЬЮ США (ЯНВАРЬ 2022 Г. – МАЙ 2022 Г.)

Источник: TradingView

ОБРАЗОВАТЕЛЬНЫЕ СРЕДСТВА ДЛЯ ТРЕЙДЕРОВ

--- Написано Диего Колманом, рыночным стратегом DailyFX