💬 Акции Carvana (NYSE:CVNA): аналитики по-прежнему видят больший потенциал роста, несмотря на высокую оценку

Акции Carvana (NYSE:CVNA): аналитики по-прежнему видят больший потенциал роста, несмотря на высокую оценку

Carvana (NYSE:CVNA), популярный интернет-магазин подержанных автомобилей, продолжает привлекать аналитиков Уолл-стрит, которые видят больший потенциал роста для компании на основе улучшения ее операционных показателей, даже на фоне роста цен на акции на 349% за последние 12 лет. месяцы. Еще в конце 2022 года Carvana столкнулась с риском банкротства, поскольку компания имела ограниченный доступ к наличным деньгам для обслуживания своей огромной задолженности. В декабре 2022 года акции Carvana упали всего до 4 долларов после достижения пика в более 350 долларов в 2021 году.

Сегодня компания находится в гораздо лучшем положении, несмотря на смешанные макроэкономические перспективы, но я нейтрально отношусь к Carvana, поскольку считаю, что текущая оценка оставляет мало запаса прочности для инвесторов.

Carvana идет вразрез с тенденциями отрасли

Сегодня индустрия подержанных автомобилей в США сталкивается с рядом препятствий, в том числе с высокими процентными ставками, которые ограничивают покупательную способность потребителей, устойчиво высокой инфляцией, которая ослабляет потребительские настроения, а также с нормализацией запасов, когда дилерские центры теперь видят, что их запасы растут после рекордного дефицита во время пандемии. дни. Индекс стоимости подержанных автомобилей Манхейма, популярный показатель общего уровня цен на подержанные автомобили в США, недавно на фоне этих проблем снизился до 196,8 с максимума в более чем 250 в 2022 году.

Несмотря на эти макроэкономические проблемы, Carvana продемонстрировала свои лучшие финансовые результаты в первом квартале, что позволяет предположить, что компания идет вразрез с отраслевыми тенденциями. Маржа скорректированной EBITDA Carvana улучшилась до 7,7%, что стало самым высоким показателем среди публичных авторитейлеров страны в первом квартале. Все ключевые показатели эффективности улучшились в первом квартале, включая увеличение количества проданных розничных единиц на 16% до 91 878, увеличение выручки на 17% до $3,06 млрд и увеличение валовой прибыли на 73% до $591 млн.

Более глубокое изучение Carvana показывает, что этот ошеломляющий успех в отрасли стал результатом агрессивных инвестиций компании в прошлом. Подход Carvana, основанный на данных, и единая онлайн-платформа, которая снижает накладные расходы, такие как плата за техническое обслуживание и аренда двора, сыграли важную роль в недавнем увеличении прибыли. Несмотря на рост продаж на 21% в первом квартале по сравнению с предыдущим кварталом, накладные расходы остались на прежнем уровне, в результате чего доля накладных расходов в процентах от выручки снизилась с 6,2% до 4,9%.

Уникальная бизнес-модель приходит на помощь

Бизнес-модель Carvana имеет уникальные характеристики, которые отличают ее от ближайших конкурентов, и эти факторы способствовали ее росту в сложных условиях недавнего прошлого.

Carvana, в отличие от других авторитейлеров, функционирует исключительно как интернет-магазин, что позволяет компании ограничивать расходы, несмотря на инфляционное давление. Компания также имеет охват клиентов по всей стране, что потенциально помогает ей извлечь выгоду из преимуществ масштаба. Такой огромный охват помогает Carvana компенсировать слабость одного рынка силой другого. Автосалоны обычно сосредоточены в одном географическом регионе, и их состояние обычно зависит от состояния их первичного рынка.

Ориентация на прибыльность обнадеживает

До конца 2022 года Carvana была сосредоточена на агрессивном росте. С тех пор компания сделала шаг назад, чтобы сосредоточиться на прибыльном росте, и эта новая стратегия уже принесла многообещающие результаты.

В первом квартале компания стала прибыльной и сообщила о чистой прибыли в размере 49 миллионов долларов, но сюда включена прибыль в 75 миллионов долларов от увеличения справедливой стоимости варрантов на приобретение акций Root (NASDAQ:ROOT). Маржа чистой прибыли Carvana неуклонно растет с 2023 года, при этом компания сокращает операционные расходы, чтобы повысить прибыль.

Нацеленность Carvana на устойчивый рост окажется полезной в будущем, если динамика рынка подержанных автомобилей будет препятствовать агрессивному масштабированию и генерированию денежных потоков для обслуживания долга.

Дорогая оценка

Carvana сегодня торгуется по форвардному коэффициенту P/E 69x по GAAP, но это не очень помогает понять истинный уровень оценки компании, поскольку CVNA сегодня только начинает приносить прибыль. Лучший подход — сравнить оценку Carvana с оценкой известного авторитейлера, такого как CarMax (NYSE:KMX).

CarMax в настоящее время оценивается по коэффициенту P/S всего 0,4x по сравнению с 1,1x для Carvana, что позволяет предположить, что последняя уже торгуется с премиальными мультипликаторами оценки, что объясняет ее лидирующий в отрасли рост.

Хотя Carvana до сих пор успешно справлялась с макроэкономическими проблемами, огромная долгосрочная задолженность компании в размере около 5 миллиардов долларов может оказаться препятствием, если она не сможет генерировать достаточный операционный денежный поток из-за встречных ветров в отрасли. Это может вынудить Carvana выйти на рынки капитала, потенциально размывая собственность существующих акционеров.

По мнению аналитиков, стоит ли покупать акции Carvana?

10 июня аналитики JPMorgan (NYSE:JPM) опубликовали отчет по автомобильному сектору, в котором подчеркиваются проблемы, с которыми сталкиваются дилерские центры. Однако аналитики считают, что такие рынки, как Carvana, продолжают работать лучше за счет отдельных дилерских центров, которым будет трудно приспособиться к динамично меняющимся условиям отрасли. Соответственно, аналитики JPMorgan отнесли Carvana к одному из лучших вариантов в секторе и прогнозируют дальнейший пересмотр скорректированной EBITDA в сторону повышения в ближайшие месяцы.

Evercore ISI также разделяет аналогичное мнение. 6 июня аналитик Майкл Монтани повысил свои оценки как продаж розничных единиц, так и EBITDA Carvana во втором квартале и назвал сильное цифровое присутствие компании ключевым фактором, который будет способствовать устойчивому росту выручки. Учитывая, что доля коротких позиций Carvana колеблется около 23%, аналитик полагает, что рост коротких позиций также возможен, особенно когда приближаются доходы за второй квартал.

В целом, согласно рейтингам 16 аналитиков Уолл-стрит, акции CVNA рекомендуется держать. Средняя целевая цена акций Carvana составляет $109,69, что предполагает потенциал роста всего на 1%.

Вывод: Карвана дорогая, но есть что понравиться

Уникальная бизнес-модель Carvana заслуживает похвалы, поскольку она помогла компании идти против течения и обеспечить лучшие в отрасли показатели скорректированной рентабельности EBITDA и рост выручки. Аналитики Уолл-стрит по-прежнему прогнозируют стремительный рост Carvana, но дорогая оценка не оставляет права на ошибку, что делает Carvana сегодня очень рискованной инвестицией.