💬 Еженедельный фундаментальный прогноз доллара США: сколько будет повышений ФРС?

Еженедельный фундаментальный прогноз доллара США: сколько будет повышений ФРС?

Фундаментальный прогноз для доллара США: Нейтральный

Обзор недели доллара США

Доллар США провел еще одну сильную неделю, прибавив +0,63%, что стало его пятым еженедельным приростом подряд и седьмым за последние восемь. Несмотря на то, что курсы EUR/USD демонстрировали изрядную степень волатильности, они закрылись ниже всего на -0,17%. Вместо этого курсы GBP/USD и USD/JPY были движущими факторами роста DXY: первый потерял -1,43%, а второй прибавил +2,20%. Когда цены на энергоносители и зерно успокоились, сырьевые валюты также подешевели: курс AUD/USD снизился на -1,14%; Курсы USD/CAD прибавили +0,18%; а курс NZD/USD упал на -0,80%.

По-прежнему верно, что экономические данные США не являются существенным фактором недавнего успеха доллара США; рынки практически не отреагировали ни на февральский отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе США, ни на февральские данные по индексу потребительских цен США за последние две недели. Вместо этого, поскольку санкции Европейского союза и Соединенных Штатов продолжают отражаться на Западе в виде более высоких цен на сырьевые товары и проблем с финансированием на межбанковском рынке, основной причиной укрепления доллара стал спрос на ликвидность.

Экономический календарь США в фокусе

В связи с отсутствием реакции доллара США на обычно важные выпуски экономических данных США, разумно задаться вопросом, окажет ли мартовское заседание Федеральной резервной системы значительное влияние само по себе.

Дело в том, что с тех пор, как председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что поддержит повышение ставки на 25 базисных пунктов в этом месяце, чувствительность к экономическим данным США уменьшилась. Когда ФРС повысит ставки на этой неделе, есть неплохая вероятность того, что рынки просто воспримут это как свершившийся факт и немедленно вернут свое внимание к заголовкам вокруг России и Украины.

Тем не менее, вот экономические данные США, которые должны выйти в ближайшие дни:

Оценка роста ВВП Федерального резервного банка Атланты за 1 квартал 2022 г. (8 марта 2021 г.) (график 1)

Основываясь на данных, полученных на данный момент за 1 квартал 2022 года, прогноз роста GDPNow ФРБ Атланты теперь составляет +0,5% в годовом исчислении по сравнению с 0% на 1 марта. с +2,3% до +3,4%, а текущий прогноз вклада чистого экспорта в рост реального ВВП в первом квартале снизился с -0,94% до -1,00%».

Следующее обновление прогноза роста GDPNow Федерального резервного банка Атланты за 1 квартал 2022 года будет опубликовано в среду, 16 марта, после публикации данных по розничным продажам и товарно-материальным запасам в США за февраль.

Полные прогнозы экономических данных США см. в экономическом календаре DailyFX.

Первое из многих повышений ставок

То, что ФРС повысит ставки на 25 базисных пунктов на своем заседании на этой неделе, фактически установлено как камень. Мы можем измерить, учитывается ли повышение ставки ФРС с помощью евродолларовых контрактов, изучив разницу в стоимости заимствований для коммерческих банков в течение определенного периода времени в будущем. На диаграмме 2 ниже показана разница в стоимости заимствований — спреде — для контрактов на март 2022 г. и декабрь 2023 г., чтобы определить, куда будут двигаться процентные ставки к декабрю 2023 г.

Спред фьючерсных контрактов на евродоллар (март 2022 г. — декабрь 2023 г.) [СИНИЙ], бабочка США 2s5s10s [ОРАНЖЕВЫЙ], индекс DXY [КРАСНЫЙ]: дневной график (март 2021 г. — март 2022 г.) (график 2)

Сравнивая шансы на повышение ставки ФРС с бабочкой казначейства США 2s5s10s, мы можем оценить, действует ли рынок облигаций в манере, совместимой с тем, что произошло в 2013/2014, когда ФРС сигнализировала о своем намерении свернуть свою программу количественного смягчения. Бабочка 2s5s10s измеряет непараллельные сдвиги кривой доходности США, и, если исторические данные точны, это означает, что промежуточные ставки должны расти быстрее, чем краткосрочные или долгосрочные ставки.

До конца 2023 года предусмотрено шесть повышений ставок на 25 базисных пунктов со скидкой. Рынки ставок оценивают вероятность шести повышений ставок на 25 базисных пунктов до конца следующего года с вероятностью 100% и вероятность семи повышений ставок на 25 базисных пунктов с вероятностью 13%. В последние недели бабочка 2s5s10s начала расширяться, что свидетельствует о том, что рынки переориентируются на действия ФРС, а не на последствия для рынка, связанные с вторжением России в Украину.

Кривая доходности казначейских облигаций США (от 1 до 30 лет) (март 2020 г. — март 2022 г.) (рис. 3)

Расширение бабочки 2s5s10s в сочетании с ростом доходности казначейских облигаций США помогает усилить отскок доллара США. Быстро растущие инфляционные ожидания (измеряемые форвардными инфляционными свопами на 2 года 2 года и 5 лет 5 лет) в сочетании с свидетельствами сохраняющихся проблем с ликвидностью предполагают, что доллар США не будет сдерживаться повышением ставок ФРС на этой неделе только на 25 базисных пунктов. Облигации позиционируются так, что весьма вероятно повышение ставок ФРС несколько заседаний подряд: март, май, июнь и июль, как минимум.

Позиционирование фьючерсов на доллар США CFTC COT (с марта 2020 г. по март 2022 г.) (рис. 4)

Наконец, глядя на позиционирование, согласно COT CFTC за неделю, закончившуюся 8 марта, спекулянты сократили свои чистые длинные позиции в долларах США до 34 010 контрактов с 34 743 контрактов. Чистая длинная позиция по доллару США продолжает оставаться стабильной с октября 2021 года, чуть ниже самого высокого уровня с октября 2019 года.

--- Написано Кристофером Веккио, CFA, старшим стратегом