💬 JD.com (NYSE:JD): Растущий свободный денежный поток означает, что акции недооценены

JD.com (NYSE:JD): Растущий свободный денежный поток означает, что акции недооценены

JD.com (NYSE:JD), китайский гигант электронной коммерции, начал 2024 год на высокой ноте. Результаты компании за первый квартал показали уверенный рост выручки и улучшение прибыльности. Фактически, JD наконец-то достигла необходимого масштаба для значительного увеличения своей прибыли, что привело к резкому увеличению свободного денежного потока. Несмотря на этот прогресс, Уолл-стрит продолжает игнорировать инвестиционную стратегию JD, в результате чего свободный денежный поток на бирже торгуется чуть менее чем в 6 раз. По этой причине я считаю, что JD сильно недооценена на текущем уровне, и я оптимистично настроен в отношении акций JD.

Первый квартал 2024 года: мастер-класс по достижению эффекта масштаба

Отчет JD за первый квартал стал, прежде всего, мастер-классом по достижению эффекта масштаба, что привело к заметному увеличению свободного денежного потока компании. Видите ли, компания использует относительно низкорентабельную бизнес-модель. Это связано прежде всего с тем, что JD, в отличие от многих своих конкурентов, управляет собственной разветвленной логистической сетью. Компания вкладывает значительные средства в складирование, инфраструктуру доставки и технологии для обеспечения эффективных и своевременных услуг доставки.

Кроме того, JD предлагает широкий ассортимент продукции по конкурентоспособным ценам для привлечения и удержания клиентов, что еще больше снижает ее прибыль. Однако при правильном масштабе бизнес имеет огромный потенциал для достижения значительной экономии за счет масштаба с течением времени. Именно это мы и наблюдали в первом квартале: непрерывный рост компании привел к достаточно сильному увеличению рентабельности, что привело к фантастической прибыльности.

В частности, JD сообщила о чистой выручке в размере $36,0 млрд, что на 7% больше, чем в прошлом году. Этот результат можно объяснить несколькими факторами, которые повысили эффективность компании в различных сегментах бизнеса. Наиболее заметным из них было увеличение вовлеченности пользователей и активной пользовательской базы, что стало прямым результатом повышенного внимания к пользовательскому опыту.

В сообщении о прибылях и убытках генеральный директор JD Сэнди Сюй подчеркнул, что акцент на превосходном сочетании выбора, скорости, качества и цены привлек больше китайских потребителей по всей стране.

Другие инициативы, в том числе внедрение цифрового представителя искусственного интеллекта для прямых трансляций, который собрал более 20 миллионов просмотров за первый час запуска, также сыграли важную роль в улучшении экосистемы контента JD и вовлечении потребителей.

Поскольку рост выручки опережал рост операционных расходов, операционная рентабельность компании составила 3,0% по сравнению с 2,6% в предыдущем году. Как видите, прибыль JD остается очень низкой. Однако небольшое увеличение прибыли можно использовать для обеспечения исключительного роста прибыли. Очевидно, рост выручки вкупе со скромным ростом маржи привел к тому, что операционная прибыль JD выросла на гораздо более существенную величину — на 19,8% до $1,1 млрд.

Та же самая логика применима и к свободному денежному потоку. Поскольку операционный денежный поток увеличился до $9,67 млрд за последние 12 месяцев, а капитальные затраты остались относительно неизменными, свободный денежный поток составил $7,01 млрд, что на 166% больше, чем в предыдущем году.

Источник: Презентация JD для инвесторов за первый квартал 2024 года.

Оценка JD слишком дешева, чтобы ее продолжать игнорировать

Учитывая значительный рост свободного денежного потока JD в последние кварталы в сочетании с относительно статичной ценой акций, я считаю, что акции стали слишком дешевыми, чтобы их игнорировать. Акции JD сейчас торгуются на уровне, напоминающем цену IPO десять лет назад. И это несмотря на то, что его доходы и свободный денежный поток за этот период многократно увеличились.

Фактически, акции сейчас торгуются всего в 5,9 раза дороже, чем свободный денежный поток за последние 12 месяцев, несмотря на устойчивый устойчивый рост. Я не понимаю, как компания может продолжать увеличивать свободный денежный поток, не вырвавшись в конечном итоге из кризиса. В то же время потенциал рентабельности капитала компании продолжает расти. В период с 1 января 2024 года по 15 мая 2024 года, когда JD опубликовала результаты за первый квартал, руководство выкупило акции на сумму 1,3 миллиарда долларов, или 3,1% акций в обращении.

Нет сомнений в том, что акции заслуживают скидки, учитывая риски, связанные с инвестированием в китайскую компанию. Однако, когда вы видите, как лидер отрасли торгуется по такой низкой цене, активно возвращая капитал акционерам, это заставляет вас остановиться и задуматься. Устойчива ли стагнация цен на акции при таких темпах? Я так не думаю.

По мнению аналитиков, акции JD.com стоит покупать?

Что касается мнения Уолл-стрит об акциях, JD имеет консенсус-рейтинг «Сильная покупка», основанный на 15 покупках и четырех удержаниях, назначенных за последние три месяца. Средняя целевая цена акций JD на уровне $38,99 предполагает потенциал роста на 45,6%.

Если вы не уверены, за каким аналитиком вам следует следовать, если вы хотите покупать и продавать акции JD, наиболее точным аналитиком, охватывающим акции (на годовом интервале), является Цзялун Ши из Nomura со средней доходностью 17,20 % на рейтинг. и 52% успеха. Нажмите на изображение ниже, чтобы узнать больше.

Вывод

Результаты JD за первый квартал 2024 года подчеркнули способность компании использовать растущие доходы для повышения рентабельности и свободного денежного потока. Что еще более важно, эти результаты, по сути, показали, что оценка акций, возможно, в конечном итоге стала слишком низкой. После нескольких лет последовательного роста на фоне падения цен на акции мы, возможно, достигли точки, когда инвесторы не смогут позволить себе упустить инвестиционную привлекательность акций. Это особенно верно, учитывая, что в последнее время JD быстро выкупает и выкупает акции.