💬 Акции Bradesco (NYSE:BBD): ставка на улучшение ситуации — рискованный шаг

Акции Bradesco (NYSE:BBD): ставка на улучшение ситуации — рискованный шаг

Bradesco (NYSE:BBD), крупный игрок на банковском рынке Латинской Америки, отстает от своих конкурентов из-за сложной макроэкономической ситуации и менее эффективного управления активами. Несмотря на усилия по радикальному изменению ситуации, в настоящее время я занимаю нейтральную позицию в отношении BBD.

Хотя BBD торгуется со скидкой по сравнению со своими местными конкурентами, инвестиционный тезис Bradesco больше зависит от ее стратегии восстановления, чем от прочных фундаментальных показателей. Я считаю, что когда дело доходит до инвестирования в банковские акции, это не идеальный подход.

В этой статье я углублюсь в то, почему Брадеско находится в таком затруднительном положении.

Позиция Брадеско в банковской сфере Бразилии

Bradesco входит в число гигантов частного банковского обслуживания Бразилии, конкурируя лицом к лицу с Itaú Unibanco (NYSE:ITUB) и Santander Brasil (NYSE:BSBR), а также соперничая с государственными банками, такими как Banco do Brasil (OTC:BDORY) и Caixa Econômica. Федеральный.

Ее бизнес-модель охватывает банковское дело и страхование, ориентируясь на средний класс Бразилии и население с низкими доходами. Однако этот разнообразный кредитный портфель создал проблемы, в результате чего Bradesco отстала от некоторых своих местных конкурентов. Банк столкнулся с жесткой конкуренцией со стороны цифровых банков, таких как Nu Holdings (NYSE:NU) и Inter & Co (NASDAQ:INTR), что препятствовало его росту в последние годы.

Вдобавок к этим проблемам, кредитная среда в Бразилии ухудшается, хотя в 2024 году ожидается умеренное восстановление. Bradesco боролась с растущими показателями дефолта: в марте 2021 года уровень ее 90-дневных необслуживаемых кредитов (NPL 90+) резко вырос с 2,6% до пика в 7,2% к сентябрю прошлого года, хотя с тех пор он снизился до 6,4% по состоянию на март 2024 года.

Источник: Отдел по связям с инвесторами Bradesco.

Этому всплеску способствовало несколько факторов. Во-первых, инфляция в Бразилии резко возросла из-за пандемии COVID-19, достигнув 12% в начале 2022 года. Во-вторых, рост кредитования замедлился в течение 2023 года, чему способствовали двузначные процентные ставки, направленные на сдерживание инфляции. Помимо этого макроэкономического давления, затрагивающего весь банковский сектор, Брадеско столкнулся с более конкретной проблемой.

Из-за своей значительной подверженности розничному кредитованию, Брадеско выделил в феврале прошлого года дополнительный резерв в размере 4,9 миллиарда реалов (более миллиарда долларов США) для покрытия своего риска, связанного с бухгалтерским скандалом с участием ритейлера Americanas, который серьезно повлиял на чистую прибыль банка.

В результате прибыльность Bradesco резко снизилась с 2022 по 2023 год. Рентабельность среднего капитала (ROAE) банка упала с 18,7% в 1 квартале 2021 года до 10,2% в 1 квартале 2024 года, что объясняет, почему его акции обесценились примерно на 64% за этот период. последние пять лет. Для сравнения, Itaú Unibanco и Banco do Brasil, лидеры отрасли, сообщили о рентабельности собственного капитала более 21% в последнем квартале.

Сравнение динамики акций Bradesco с акциями основных отечественных аналогов показывает, что за этот период они показали худшие результаты.

Попытка Брадеско изменить ситуацию

Чтобы переломить неблагоприятную ситуацию последних пяти лет, Брадеско приступила к комплексной операционной реструктуризации.

В ноябре 2023 года Bradesco объявила Марсело Норонью своим новым генеральным директором. К февралю 2024 года Брадеско обнародовал план стратегической реструктуризации, который планируется реализовать до 2028 года. Этот план включает существенные изменения, особенно на уровне C, направленные на оптимизацию процессов перекрестных продаж и пересегментацию сфер обслуживания банка.

Основная цель — повысить эффективность, ориентируясь на коэффициент эффективности 40% (чем ниже, тем лучше). В первом квартале 2024 года банк сообщил о соотношении 50%. Достижение этой цели потребует тщательного управления операционными расходами, и хотя это займет время, некоторый прогресс очевиден уже в этом году.

Во-первых, произошло улучшение положения. В первом квартале 2024 года Bradesco сообщила о сокращении резервов почти на 18% по сравнению с первым кварталом прошлого года, на общую сумму 7,8 млрд реалов. Операционные расходы снизились на 10,5% по сравнению с предыдущим кварталом до $13,4 млрд, хотя и выросли на 4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Bradesco сообщила о чистой прибыли в размере 4,2 млрд реалов, что означает значительный рост на 46% по сравнению с предыдущим кварталом, хотя и небольшое снижение на 1,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Годовая доходность среднего капитала (ROAE) в 10,2% ознаменовала улучшение на 3,3 процентных пункта поквартально, но было частично компенсировано падением на 0,4 процентных пункта по сравнению с прошлым годом, что все еще отстает от исторических уровней банка.

Хотя улучшение ситуации происходит медленно, это небольшие победы, которые акционеры Bradesco должны праздновать.

Текущий сценарий также подчеркивает довольно заниженные коэффициенты оценки, по которым торгуется компания Bradesco. Банк торгуется с коэффициентом P/B 0,7x, что скорее указывает на обеспокоенность рынка по поводу будущей прибыльности банка, чем на необходимость рассматривать BBD как недооцененный.

По мнению аналитиков, акции BBD стоит покупать?

За последние три месяца только аналитик Bank of America (NYSE:BAC) Марио Пьерри оценивал акции Bradesco и рекомендовал держать их. Несмотря на свою нейтральную позицию, Пьерри установил целевую цену акций BBD в $3,20 за акцию, что предполагает существенный потенциал роста в 38,8%.

Заключение

Bradesco был отстающим среди бразильских банков и пострадал больше всего из-за своей ориентации на клиентов со средним и низким доходом, что делало его более уязвимым к экономическим препятствиям. Тяжелые резервы для скандала в Америке еще больше снизили ее эффективность, снизив ее эффективность.

Теперь руководство спешит на время, чтобы привести в порядок этот спящий известный бразильский банк. Хотя условия для восстановления экономики, возможно, и улучшаются, ставка на спад является рискованной игрой, и оптимистичный прогноз также не совсем блестящий.