💬 Snap (NYSE:SNAP): восстановление после прибыли открывает возможность для продажи

Snap (NYSE:SNAP): восстановление после прибыли открывает возможность для продажи

Акции Snap (NYSE:SNAP) выросли после прибыли в первом квартале. На мой взгляд, недавний рост цен на акции предлагает инвесторам привлекательную возможность их продажи. Компания, занимающаяся технологиями социальных сетей и камер, не смогла добиться значительной прибыли, несмотря на обнадеживающие показатели роста пользователей и доходов. Хотя его скорректированные показатели могут заявлять о прибыльности, они могут быть весьма обманчивыми. Кроме того, оценка SNAP кажется слишком высокой по сравнению с ее общими перспективами. По этой причине я остаюсь медвежьим в отношении акций.

Акции SNAP выросли на 42% за последние три месяца.

Рост выручки вновь ускоряется, но не приводит к увеличению прибыли

Рост прибыли Snap поначалу может показаться несколько оправданным, учитывая, что компания добилась повторного ускорения роста выручки. Тем не менее, Snap снова не удалось повысить свою прибыль до значимого уровня, что и является основой моего медвежьего сценария. Давайте более подробно рассмотрим отчет за первый квартал.

За квартал выручка выросла на 21% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $1,2 млрд. Это ознаменовало ускорение на 16 процентных пунктов по сравнению с темпами роста в предыдущем квартале, что было обусловлено двузначным ростом активных ежедневных пользователей (DAU), общим улучшением рекламной платформы и более высоким спросом на рекламные решения Snapchat. В свою очередь, это произошло благодаря улучшению рекламной ситуации по сравнению с прошлым годом.

В частности, количество ежедневных пользователей Snap в первом квартале достигло 422 миллионов, что на 39 миллионов или 10% больше, чем в прошлом году. Руководство объяснило этот рост рядом усилий, предпринятых для расширения и углубления взаимодействия с пользователями. Например, продолжающийся импульс модели оптимизации Pixel Purchase от Snap 7-0 привел к увеличению конверсий, связанных с покупками, на 75% по сравнению с прошлым годом.

Источник: презентация доходов SNAP за первый квартал 2024 года.

Кроме того, Snap зафиксировал рост общего времени, затраченного на просмотр контента во всем мире, по сравнению с прошлым годом. Это привело к увеличению интереса рекламодателей к платформе, что в сочетании с более благоприятной рекламной средой по сравнению с прошлым годом привело к росту среднего дохода на пользователя (ARPU) на 10% до $2,83.

Источник: презентация доходов SNAP за первый квартал 2024 года.

Несмотря на эти улучшения, Snap снова не удалось добиться значительной прибыли. Фактически, операционная рентабельность снова оказалась отрицательной и составила -28%. На данный момент Snap — это 13-летняя компания, которая достигла огромных масштабов. Таким образом, видеть постоянные операционные убытки, на мой взгляд, абсолютно непростительно.

Компания может заявить, что достигла прибыльности, имея положительный скорректированный показатель EBITDA и свободный денежный поток. Эти два показателя составили $45,7 млн ​​и $37,9 млн соответственно. Однако следует иметь в виду два важных соображения. Во-первых, эти цифры относительно незначительны в отдельности. Во-вторых, они легко подвергаются сомнению, учитывая, что в обеих цифрах за квартал была добавлена ​​компенсация в виде акций (которая является разводняющим фактором для акционеров) в размере $254,7 млн.

Таким образом, Snap продолжает разрушать акционерную стоимость, даже после сообщения о восстановлении доходов. Это может быть косвенное разрушение стоимости за счет разводняющей компенсации, но именно это и происходит. В конце концов, показатели по GAAP ясно показывают это через продолжающиеся операционные убытки. Кроме того, у компании также нет планов по достижению значительной рентабельности по GAAP, в то время как недавний рост выручки может перевернуться, если рекламная индустрия сделает передышку. Таким образом, Snap оказалась в затруднительном положении.

Оценка Snap сумасшедшая

Помимо того факта, что инвестиционное обоснование Snap не представляет интереса для инвесторов, а отсутствие значимой прибыли, вероятно, продлится еще несколько лет, оценка акций выглядит довольно сумасшедшей. После резкого роста прибыли Snap, акции сейчас торгуются примерно в 60,7 раз выше ожидаемой скорректированной прибыли на акцию в этом году. Мало того, что этот коэффициент, скорее всего, основан на доходах не по GAAP, которые включают в себя разводняющий характер вознаграждений, основанных на акциях, но он сам по себе абсурден, учитывая ошибочные фундаментальные показатели Snap.

Если сделать еще один шаг вперед, акции SNAP также торгуются примерно в 36 раз выше ожидаемой прибыли на акцию без учета GAAP в следующем году. Таким образом, хотя Уолл-стрит ожидает значительного роста прибыли в следующем году, что само по себе сомнительно, текущая оценка по-прежнему выглядит весьма завышенной даже в двухлетней перспективе.

По мнению аналитиков, акции SNAP стоит покупать?

После недавнего роста Уолл-стрит, похоже, испытывает смешанные чувства по поводу акций. Акции SNAP имеют консенсус-рейтинг «Держать», основанный на восьми рейтингах «Покупать», 18 «Держать» и двух рейтингах «Продавать», присвоенных за последние три месяца. Средняя целевая цена акций Snap, составляющая $15,59 за акцию, предполагает потенциал роста на 2,4%.

Если вы не уверены, за каким аналитиком следовать, если хотите покупать и продавать акции SNAP, наиболее прибыльным аналитиком, охватывающим эти акции (на годовом интервале), является Росс Сэндлер из Barclays (NYSE:BCS), средняя доходность которого составляет 47,12% на рейтинг и 62% успеха.

Вывод

Подводя итог, можно сказать, что, хотя рост выручки Snap в первом квартале и показатели вовлеченности пользователей могут показаться многообещающими, постоянная неспособность компании достичь значимой прибыльности остается серьезной проблемой. Сомнительный характер скорректированных финансовых показателей беспокоит меня еще больше.

В то же время текущая оценка Snap выглядит чрезмерно высокой по сравнению с отсутствием прибыли по GAAP и разводняющим характером SBC, который искусственно повышает скорректированные показатели. По этим причинам я сохраняю пессимистический взгляд на долгосрочные перспективы Snap и рассматриваю недавний рост цен на акции как привлекательную возможность для инвесторов продать свои акции.