💬 Ожидается, что проблема большой задолженности компаний с малой капитализацией станет еще дороже

Ожидается, что проблема большой задолженности компаний с малой капитализацией станет еще дороже

Акции компаний с малой капитализацией, хотя и кажутся дешевыми по сравнению с их дорогими аналогами с большой капитализацией, страдают от большой долговой проблемы, которая может стать еще хуже. Суть проблемы заключается в том, как более мелкие компании финансируют себя в условиях резкого роста процентных ставок.

Исторические темпы повышения ставок и осознание того, что ставки вряд ли пойдут вниз, как первоначально предполагалось, являются большой проблемой. Это происходит потому, что увеличение затрат на обслуживание долга становится якорем экономического роста и доходов. В то время как инвесторы годами ждали, пока акции компаний с малой капитализацией вернут себе позиции лидеров, текущие условия позволяют предположить, что спешка без избирательности может быть ошибкой.

Долговая бомба замедленного действия

Одним из ключевых факторов, препятствующих расширению ралли компаний с малой капитализацией, является высокая долговая нагрузка сектора, особенно зависимость от долга с плавающей процентной ставкой. Данные Bloomberg показывают, что над индексом Russell 2000 (RUT) нависает ошеломляющая сумма заимствований в 832 миллиарда долларов, причем значительные 75% (620 миллиардов долларов) нуждаются в рефинансировании к 2029 году. Это плохо сравнивается с индексом S&P 500 (SPX), где только половина обязательства базовых компаний наступают в этот период времени.

Разница в структуре долга между компаниями с большой и малой капитализацией имеет решающее значение. Небольшим компаниям не хватает размера для доступа к рынку облигаций, и они обычно полагаются на кредиты с плавающей ставкой. Это означает, что их процентные расходы растут или падают синхронно с изменениями ставок Федеральной резервной системы. Поскольку ставки росли и оставались повышенными, их прибыль сокращалась гораздо быстрее, чем у крупных компаний, имеющих долгосрочные облигации с фиксированной ставкой.

Мария Вейтмане, старший стратег по мультиактивам в State Street Global Markets (NYSE:STT), рассказала, почему ее фирма негативно относится к этому сектору. Вейтмане заявил: «Малые капитализации гораздо более чувствительны к экономическому спаду», отметив, что их более высокая стоимость финансирования «вероятнее всего, будет сокращена еще больше».

Компании малой капитализации уязвимы в условиях экономического спада

Помимо долговой проблемы, компании с меньшей рыночной капитализацией по своей природе более восприимчивы к экономическим колебаниям. Их эффективность часто тесно связана с общим состоянием экономики. Учитывая, что недавние перекрестные течения в экономике создают лишь неопределенность, особенно инфляция оказывается более устойчивой, чем ожидалось, инвесторы опасаются использовать «более рискованные» активы, такие как компании с малой капитализацией. Привлекательные оценки недостаточно привлекательны.

Эти осторожные настроения отражены в слабых результатах индекса Russell 2000. В то время как S&P 500 с начала года прибавил приличные 9,5%, индекс Russell 2000 отстает с ничтожной доходностью в 1,6%. Эта запаздывающая тенденция простирается еще дальше: с начала 2023 года индекс S&P 500 более чем вдвое превысил показатели Russell 2000.

Гай Миллер, главный рыночный стратег Zurich Insurance Co., делится своими мыслями о том, почему более крупные компании стоят дороже: «У них, как правило, нет проблем с финансированием, и они меньше зависят от политики процентных ставок».

Выбор обязателен

Хотя общая картина для компаний с малой капитализацией кажется устрашающей, некоторые аналитики полагают, что алмазы все еще могут оставаться в необработанном виде. Дэвид Лефковиц, глава отдела акций США в UBS Global Wealth Management (NYSE:UBS), видит потенциальную поддержку для сектора, если процентные ставки снизятся к концу года в сочетании с ростом деловой активности, что приведет к увеличению доходов.

Стратег Bank of America (NYSE:BAC) Джилл Кэри Холл также видит возможности в конкретных секторах. Она рекомендует быть «избирательным» и сосредоточиться на секторах энергетики, материалов и промышленности. Это области, которые извлекают выгоду из улучшения экономики и имеют меньший риск рефинансирования.

Ключевой вывод

Инвесторы по-прежнему осторожны, ожидая более явных признаков замедления инфляции и потенциального поворота ФРС в сторону снижения ставок, прежде чем погрузиться в малую капитализацию. Доминирование технологических гигантов с большой капитализацией, обеспечивающих относительную безопасность в нестабильные времена, на данный момент еще больше снижает энтузиазм в отношении компаний с малой капитализацией. Однако избранным инвесторам, желающим справиться с долговыми и экономическими препятствиями, следует рассмотреть возможность изучения взглядов аналитиков на TipRanks на предмет конкретных возможностей, которые могут быть скрыты во вселенной компаний с малой капитализацией.