🗯 Акции Citigroup (NYSE:C): здесь импульс может усилиться

Акции Citigroup (NYSE:C): здесь импульс может усилиться

Citigroup (NYSE:C) недавно отчиталась о результатах своей деятельности за первый квартал 2024 года, о которых я расскажу подробно. Короче говоря, банк продемонстрировал лучшую операционную динамику по сравнению с последним кварталом 2023 года, хотя в годовом исчислении (г/г) выручка все еще снижается, а расходы растут. Тем не менее, я оптимистично настроен в отношении акций, поскольку Citigroup получит выгоду от усилий по реструктуризации и продажи активов, а в остальных кварталах года ожидается усиление деловой динамики, о чем свидетельствует неизменный прогноз на весь год.

Мой бычий аргумент основывается на привлекательном материальном балансовом дисконте (материальная балансовая стоимость $86,67 по сравнению с ценой акций в $59,68), что обеспечивает значительный запас прочности на случай, если операционный импульс останется сдержанным, несмотря на оптимистические ожидания руководства.

Акции C за последний год выросли на 32%.

Операционный обзор Citigroup

Citigroup сообщает о результатах в шести основных операционных сегментах: банковское обслуживание физических лиц в США - 24,5% от доходов в первом квартале 2024 года, услуги - 22,6% доходов, рынки - 25,5%, благосостояние - 8%, банковское дело - 8,1% и все остальные (управляемая основа). , который включает бывшие франшизы Legacy, глобальные функции персонала, корпоративное казначейство и т. д. на 11,3% доходов. Давайте проанализируем, как работали эти основные сегменты.

Выручка сектора персонального банковского обслуживания в США выросла на 10% по сравнению с прошлым годом, тогда как операционные расходы за квартал остались на прежнем уровне. Затраты на кредит оставались высокими, увеличившись на 34% по сравнению с прошлым годом, в результате чего рентабельность основного капитала (RoTCE) составила 5,5% в первом квартале 2024 года.

Услуги увеличили выручку на 8% по сравнению с прошлым годом, что ниже увеличения операционных расходов на 11%. Затраты по кредитам традиционно были благоприятными, в результате чего RoTCE для этого сегмента в первом квартале 2024 года составил 24,1%.

Рынки зафиксировали падение выручки на 7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что резко контрастирует с увеличением операционных расходов на 7%. Затраты на кредиты были выше, но их можно было контролировать, в результате чего RoTCE для этого сегмента составила 10,4%.

Wealth зафиксировала снижение выручки на 4% по сравнению с прошлым годом, что опять же намного хуже, чем увеличение операционных расходов на 3%. Невпечатляющему показателю RoTCE в 4,6% способствовали высвобождения резервов.

Банковское дело было самым прибыльным сегментом в первом квартале 2024 года: выручка выросла на 49% по сравнению с прошлым годом благодаря росту инвестиционно-банковских услуг и корпоративного кредитования. Операционные расходы были значительно ниже на 4%, что вместе с резервами помогло RoTCE сегмента достичь 9,9% за квартал.

В первом квартале 2024 года выручка всех остальных (управляемых базисов) снизилась на 9 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а расходы выросли на 18 %. Несмотря на высвобождение резервов, подразделение отразило убыток в размере 457 миллионов долларов.

По банку в целом выручка снизилась на 2% по сравнению с прошлым годом, а операционные расходы выросли на 7%. Стоимость кредита была на 20% выше, что было вызвано фактическими кредитными потерями, а не созданием резервов на случай предосторожности. RoTCE банка составил 7,6% в первом квартале 2024 года (10,9% в первом квартале 2023 года). Между тем, материальная балансовая стоимость выросла на 0,6% по сравнению с предыдущим кварталом до $86,67 на акцию, а прибыль на акцию (EPS) составила $1,58 на акцию в первом квартале 2024 года, что на 27,8% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

В целом динамика доходов и операционных расходов, наблюдавшаяся в первом квартале 2024 года, была лучше, чем в четвертом квартале 2023 года, но значительно ниже прогноза банка на 2024 год, предусматривающего рост доходов на 2,5% и снижение расходов на 4,9%. В первом квартале 2024 года расходы на реструктуризацию составили $225 млн, что частично объясняет слабые показатели по расходам. Положительным моментом является то, что банк сохранил прогноз на весь год, что предполагает значительное усиление операционной динамики, ожидаемое до конца года.

Позиция капитала Citigroup укрепилась. Вероятность большего количества обратных выкупов

Citigroup укрепила свою позицию по капиталу в первом квартале 2024 года. Коэффициент CET1 (который учитывает капитал банка по отношению к активам) улучшился до 13,5% в конце квартала, что на 0,1% выше квартала к кварталу, поскольку банк распределил только 48% капитала банка. чистая прибыль, полученная в течение квартала акционерам. Коэффициент CET1 13,5% представляет собой буфер 1,2% по сравнению с нормативными требованиями в 12,3%.

Сильная позиция капитала позволяет банку продолжать выгодный обратный выкуп акций (с учетом ощутимой балансовой скидки около 28%), которая будет оцениваться ежеквартально. В первом квартале 2024 года банк направил на выкуп $500 млн, или около 16% чистой прибыли, приходящейся на акционеров обыкновенных акций.

Чем Citigroup отличается от JPMorgan?

Один из способов оценить справедливую стоимость Citigroup — сравнить ее с аналогами, такими как JPMorgan Chase (NYSE:JPM). JPMorgan неизменно демонстрирует высокую прибыльность, что делает его эталоном в банковской отрасли США. В 2023 и 2022 годах JPMorgan предоставил показатели RoTCE на уровне 19% и 18% соответственно. В первом квартале 2024 года JPMorgan достиг звездного показателя RoTCE в 21%, чему частично способствовало высвобождение резервов. В настоящее время акции торгуются с высокой премией к материальной балансовой стоимости, примерно в 2,07 раза, если быть точным.

Если мы посмотрим на Citigroup с ее соотношением цены к балансовой стоимости 0,69x, коэффициентом RoTCE 7,6% и CET1 13,5%, вам может показаться безразличным между Citigroup и JPMorgan. Citigroup демонстрирует примерно в три раза меньшую прибыльность и в три раза меньшую балансовую оценку. Тем не менее, есть вероятность, что Citigroup удастся улучшить свою прибыльность в будущем, извлекая выгоду из реструктуризации, продажи активов и оптимизации бизнеса, в то время как JPMorgan, вероятно, увидит более низкую прибыльность в результате нормализации стоимости кредитов.

Следовательно, я по-прежнему считаю, что Citigroup является лучшим выбором из двух банков, несмотря на риск того, что весь сектор подвергнется коррекции. По сути, Citigroup может показаться дешевым, но все равно может упасть вместе с остальным банковским сектором, если оценки пострадают по всем направлениям.

По мнению аналитиков, акции Citigroup стоит покупать?

Что касается Уолл-стрит, то Citigroup получает консенсус-рейтинг «Умеренный покупать», основанный на 12 рейтингах покупок, восьми рейтингах удержания и нулевых рейтингах продаж, присвоенных за последние три месяца. Кроме того, средняя целевая цена акций Citigroup составляет $66,11, что предполагает потенциал роста на 7,1%.

Вывод

Citigroup продемонстрировал улучшение операционной динамики по сравнению с четвертым кварталом 2023 года, хотя в годовом исчислении рост выручки составил отрицательные 2%. Тем не менее, банк сохранил свой прогноз на 2024 год, что предполагает значительный рост операционных показателей, при этом рост доходов и снижение расходов предполагается на оставшуюся часть года.

Если вы посмотрите на Citigroup исключительно с учетом ее текущих операционных результатов, она окажется справедливо оцененной по сравнению с такими компаниями, как JPMorgan. Однако перспективы двух банков совершенно разные: ожидается, что Citigroup получит выгоду от реструктуризации и продажи бизнеса. В результате я считаю, что акции стоит покупать, даже после хороших результатов с начала года.

Если вы более склонны к риску, продажа покрытых коллов может стать хорошим способом хеджирования некоторых недавних прибылей, если вы хотите ограничить риски своего банковского сектора в целом.