💬 Акции Shopify (NYSE:SHOP): оправдывает ли высокий рост высокую оценку?

Акции Shopify (NYSE:SHOP): оправдывает ли высокий рост высокую оценку?

Акции Shopify (NYSE:SHOP) за последний год выросли примерно на 66%, что отражает постоянный успех компании в поддержании отличных показателей роста. Ведущая платформа для создания интернет-магазинов способствовала высокому GMV, доходам и росту свободного денежного потока, что повысило доверие инвесторов к акциям. Тем не менее, продолжительное ралли Shopify напоминает мне о постоянном беспокойстве, связанном с акциями — их оценкой. Важно отметить, что премия, прикрепленная к акциям Shopify, не дает никакого запаса прочности. Таким образом, я нейтрально отношусь к акциям.

Отличный рост по всем направлениям

Позвольте мне начать с положительной стороны инвестиционного предложения Shopify, которое в первую очередь включает в себя то, что компании удается поддерживать отличный рост по всем направлениям. Я считаю это очень впечатляющим достижением, учитывая как тяжелые показатели предыдущих лет, так и дополнительный встречный ветер, вызванный усилиями Федеральной резервной системы по охлаждению экономики.

Что касается тяжелых показателей предыдущих лет, обратите внимание, что Shopify сообщила о росте выручки на 26,1% в 2023 финансовом году, что означает ускорение по сравнению с 21,4% в 2022 финансовом году. Между тем, эти цифры следуют за ростом на 57,4%, зафиксированным в 2021 финансовом году, и ростом на 85,6%, достигнутым в 2020 финансовом году. Тот факт, что Shopify продолжает расти такими высокими темпами даже после взрывного всплеска, вызванного пандемией, действительно примечателен.

Что касается усилий Федеральной резервной системы по замедлению экономики, можно было бы ожидать, что рост процентных ставок окажет давление на потребительские расходы. Это должно напрямую привести к давлению на доходы Shopify, поскольку его продавцы также столкнутся с трудностями. Напротив, в прошлом году экономика продемонстрировала высокую устойчивость, что привело к росту потребительских расходов. Таким образом, у Shopify не возникло проблем с дальнейшим процветанием.

Взгляд на последний отчет Shopify за четвертый квартал показывает, что рост потребительских расходов приводит к валовому объему продаж (GMV) и GMV, связанному с Shopify Payments. В свою очередь, эти катализаторы способствовали сильному росту доходов. В частности, GMV в четвертом квартале составил $75,1 млрд, что на 23% больше, чем в прошлом году. Это был самый значительный квартальный темп роста GMV со времен вызванных пандемией темпов роста в 2021 году.

Помимо сохранения стабильных потребительских расходов, что привело к увеличению продаж в одном магазине, руководство отметило, что рост GMV происходит по нескольким направлениям. Этому способствовало расширение торговой базы Shopify по всему миру, рост на 40%, зафиксированный в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке, а также заметный рост офлайн-продаж. В частности, оффлайн-GMV в четвертом квартале вырос на 28%.

Заметный рост GMV в сочетании с тем, что все больше продавцов выбирают Shopify Payments в качестве основного платежного процессора для бесперебойной работы, также способствовали росту общего дохода. Проникновение Shopify Payments среди продавцов в четвертом квартале достигло 60% по сравнению с 56% в предыдущем году, что привело к увеличению GMV, связанного с платежами, на 45%. Поскольку платформа обычно взимает 2,9% + 30 центов за каждую такую ​​транзакцию, Shopify Payments еще больше способствовала росту выручки в четвертом квартале, которая за этот период выросла на 24% до $2,1 млрд.

Стоит также отметить, что рост выручки составил бы 30%, если бы в результаты был включен логистический бизнес Shopfiy, но в прошлом году он был продан Flexport. В этом контексте ускорение роста выручки компании становится еще более впечатляющим.

Свободный денежный поток резко возрастает, но действуйте осторожно

Устойчивый рост доходов Shopify и усилия по контролю расходов привели к резкому увеличению свободного денежного потока в четвертом квартале и в 2023 финансовом году в целом. Тем не менее, я бы с осторожностью отнесся к цифрам свободного денежного потока Shopify. Позвольте мне объяснить, почему.

Начнем с того, что помимо роста выручки, который позволяет Shopify со временем масштабировать прибыльность бизнеса, компании удалось улучшить свою прибыльность за счет контроля над расходами. Например, затраты на НИОКР упали с $440 млн в прошлом году до $311 млн в четвертом квартале. Таким образом, маржа свободного денежного потока Shopify в четвертом квартале выросла более чем в четыре раза, достигнув 21%, по сравнению с 5% в четвертом квартале 2022 года. Следовательно, за квартал свободный денежный поток вырос до рекордных 446 миллионов долларов или рекордных 905 миллионов долларов за год.

Тем не менее, я бы посоветовал инвесторам быть осторожными с этими цифрами, особенно из-за богатых компенсаций Shopify, основанных на акциях. Поясним: годовая цифра в 905 миллионов долларов включает 615 миллионов долларов в SBC. Это вполне реальные затраты из-за их разводняющего характера, хотя многие инвесторы склонны их игнорировать. См. ниже.

Источник: Отчет о прибылях SHOP за 4 квартал 2023 года.

Сохраняются опасения по поводу оценки стоимости, сильные оценки свободного денежного потока

Уолл-стрит ожидает, что темпы роста свободного денежного потока Shopify сохранятся. Тем не менее, я по-прежнему думаю, что проблемы с оценкой акций будут продолжать возникать. Взгляд на цифры делает это очевидным.

Согласно консенсус-оценкам, Shopify достигнет $1,19 млрд и $1,67 млрд свободного денежного потока в 2024 и 2025 финансовом году соответственно. Однако это означает, что акции в настоящее время торгуются в 81 раз и в 58 раз больше ожидаемого свободного денежного потока в этом и следующем году соответственно. С точки зрения P/E, Shopify торгуется примерно в 73 и 56 раз выше ожидаемой прибыли в этом и следующем году соответственно.

Это невероятно высокие коэффициенты, независимо от ваших будущих ожиданий относительно доходов Shopify и роста свободного денежного потока. Но даже если будущий рост Shopify сможет каким-то образом оправдать такую ​​большую сумму, у нынешних инвесторов практически нет запаса прочности, если Shopify не оправдает оценок Уолл-стрит.

По мнению аналитиков, акции SHOP стоит покупать?

Несмотря на заметное ралли SHOP, Уолл-стрит по-прежнему оптимистична в отношении акций. Акции имеют консенсус-рейтинг «Умеренная покупка», основанный на 12 покупках, 14 удержаниях и трех продажах, назначенных за последние три месяца. Средняя целевая цена акций Shopify на уровне $82,84 предполагает потенциал роста на 15,1%.

Если вам интересно, за каким аналитиком вам следует следовать, если вы хотите покупать и продавать акции SHOP, наиболее прибыльным аналитиком, охватывающим эти акции (на годовом интервале), является Ричард Це из Национального банка (TSE: NA) со средним средним показателем доходность 86,28% на рейтинг и вероятность успеха 81%. Нажмите на изображение ниже, чтобы узнать больше.

Вывод

Подводя итог, можно сказать, что, несмотря на то, что расширение GMV и рост выручки Shopify остаются впечатляющими, несмотря на жесткую конкуренцию и агрессивную политику ФРС, опасения по поводу оценки остаются серьезными. Конечно, ожидания роста свободного денежного потока могут показаться многообещающими, но даже при этих предположениях акции, похоже, торгуются с чрезвычайно высокими мультипликаторами. На мой взгляд, это вызывает тревогу, поэтому я предпочитаю оставаться в стороне от этого вопроса.