🗯 Акции Ternium (NYSE:TX): выгодоприобретатель с потенциалом роста

Акции Ternium (NYSE:TX): выгодоприобретатель с потенциалом роста

Сталелитейное производство — это цикличный бизнес, но я считаю, что вы можете получить сверхдоходы, инвестируя в сталелитейные компании с низкими издержками, сильным балансом и низкой оценкой. Войдите в компанию Ternium (NYSE:TX), ведущего производителя стали в Мексике и чрезвычайно хорошо управляемого бизнеса, возглавляемого итальянским миллиардером Паоло Рокка. Учитывая оборотный капитал в $8,8 млрд, рыночную капитализацию в $7,8 млрд и попутный ветер, я оптимистично смотрю на Ternium S.A.

Ternium является бенефициаром ниаршоринга

Компании перемещают все больше и больше своего производственного производства в Америку. В условиях растущей геополитической напряженности в Китае и окружающих его водах компании хотят укрепить и диверсифицировать свои цепочки поставок, и кто может их винить? Последние несколько лет были неспокойными. До сих пор Мексика была основным бенефициаром благодаря низкой стоимости рабочей силы. Поскольку компании продолжают строить в Мексике, компания Ternium готова обеспечить их сталью.

В отчете Ternium о прибылях и убытках за второй квартал руководство и аналитики подробно обсудили этот вариант. Только в автомобильной промышленности руководство заявило, что многие производители комплектующих переезжают в Мексику и что Tesla через пару лет построит завод в Мексике. Ожидаются также значительные инвестиции со стороны Kia. Это важно, поскольку производителям автомобилей сталь нужна для строительства заводов, оборудования и автомобилей. Это должно создать стабильный поток доходов для Ternium.

Акции Ternium выросли на фоне высоких цен на сталь, но, по моему мнению, устойчивый рост Мексики еще не учтен в цене. Вот конечные рынки для поставок стали Ternium:

Источник: Презентация Ternium для инвесторов за август 2023 г.

Коммерческий сегмент будет включать в себя такие вещи, как инфраструктура, строительство, производственное оборудование, трубопроводы, нефтяные вышки и проекты возобновляемых источников энергии. Бытовая техника — это такие бытовые приборы, как холодильники, духовки и стиральные машины, а система отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха представляет собой отопление, вентиляцию и кондиционирование воздуха. Это все, что понадобится такой развивающейся экономике, как Мексика.

Мексика имеет лишь 1/7 ВВП на душу населения такой страны, как Соединенные Штаты. Итак, есть масса возможностей для роста. Ключевое слово — «тонны», как в тоннах стали. Ternium также работает в следующих регионах:

Источник: Презентация Ternium для инвесторов за август 2023 г.

Конкурент закрывает свои двери

Еще одним попутным ветром для Ternium является закрытие AHMSA, которая прекратила свою деятельность в конце 2022 года. AHMSA была крупнейшим интегрированным сталелитейным заводом Мексики. Один аналитик предположил, что восстановление работоспособности после множества внутренних проблем и банкротства в январе 2023 года может занять полтора-четыре года.

Так почему это имеет значение? Потому что кто-то должен заполнить производственную дыру, оставшуюся от AHMSA, и, скорее всего, это будет Ternium. В 2021 году объем продаж AHMSA составил 2,65 миллиарда долларов. Банкротство AHMSA также является свидетельством наличия у Ternium рва (конкурентного преимущества), о котором мы поговорим далее.

Ров стоимости

Ternium утверждает, что она «вертикально интегрирована: от железорудных рудников до сервисных центров». Таким образом, она может контролировать весь производственный процесс, обеспечивая себя частью собственной железной руды (ключевого товара, используемого при производстве стали) и поставляя готовую продукцию клиентам.

Благодаря разумному управлению Ternium, эффективным технологиям, надежной цепочке поставок, стратегическому позиционированию и низким затратам компания поддерживала валовую прибыль на уровне около 22,5% в среднем на протяжении всего цикла (с 2007 по 2023 год). Конкуренты Gerdau (NYSE:GGB), ArcelorMittal (NYSE:MT) и Nucor Corporation (NYSE:NUE) за тот же период имели валовую прибыль от высоких однозначных цифр до средних значений.

Ternium занимает большую долю рынка в Мексике и Аргентине, что дает ей значительную власть. Компания также может продавать свои недорогие товары через границу в Соединенные Штаты.

Восходящий тренд цен на сталь, сильная прибыль

Профиль свободного денежного потока Ternium был довольно сильным, за исключением 2017 года (из-за изменения оборотного капитала). Что касается чистой прибыли, то в период с 2013 по 2022 год компания получила в среднем 1,02 миллиарда долларов прибыли. За этот период цены на сталь также имели тенденцию к росту: с 655 долларов США за тонну в начале 2013 года до 744 долларов США за тонну в конце 2022 года. и 943 доллара за тонну сейчас.

За этот период Ternium немного увеличила уровень производства и долгосрочных активов, поэтому, по моим оценкам, нормализованная прибыль компании составляет около $1,1 млрд ($5,60 на акцию). Это подразумевает нормализованный коэффициент P/E 7x по сравнению с текущим коэффициентом P/E 24,8x для индекса S&P 500 (SPX).

В преддверии прибыли в четвертом квартале Ternium должна получить выгоду от повышения цен на сталь. Цены на жаропрочную сталь выше $750 за тонну выглядят устойчивыми, учитывая огромный рост денежной массы с 2019 года по сегодняшний день.

А как насчет роста?

Ternium ни в коем случае не является быстрорастущей компанией. Но у нее есть попутные ветры в виде нишшоринга в Мексике, закрытия завода основного конкурента, строительства собственного завода стоимостью 2,2 миллиарда долларов в Северной Мексике и роста цен на сталь.

Южная Америка должна продолжать видеть, как ее инфраструктура и экономическое производство со временем расширяются. Кроме того, в долгосрочной перспективе цены на сталь имеют тенденцию расти вместе с инфляцией, что является благом для доходов и прибыли.

По мнению аналитиков, акции Техаса стоит покупать?

После недавнего повышения рейтинга Bank of America (NYSE:BAC) все четыре аналитика, освещающие Ternium, теперь дают ему рекомендацию «Покупать». Средняя целевая цена акций Техаса составляет $49,63, что предполагает потенциал роста на 24,95%. Целевые цены аналитиков варьируются от минимума в $47,00 за акцию до максимума в $53,00 за акцию.

Итоги акций Техаса

Акции Ternium SA, безусловно, выглядят недооцененными, учитывая ров с издержками, сильный баланс и попутный ветер. Это также может принести пользу в краткосрочной перспективе, поскольку цены на сталь остаются повышенными по сравнению с историческими уровнями, а главный конкурент в Мексике закрывается.