💬 Акции YETI: стоит ли покупать на падении?

Акции YETI: стоит ли покупать на падении?

YETI Holdings (NYSE:YETI) извлекла выгоду из повышения осведомленности потребителей о продукции, предназначенной для активного отдыха, и за относительно короткий период разработала очень известную торговую марку. Ее продукция варьируется от посуды до холодильников, сумок и другой одежды для активного отдыха. Компания стремится поставлять высококачественные инновационные товары для активного отдыха, которые многие считают дорогими. Однако, учитывая некоторые риски и слабые стороны компании, нейтральный рейтинг на данный момент кажется наиболее подходящим.

Несмотря на то, что YETI существует не так давно, как многие другие известные бренды активного отдыха, компании удалось стать синонимом моды на открытом воздухе. Продукцией YETI пользуются как обычные, так и опытные любители активного отдыха. После хороших показателей продаж акции компании за последний год выросли на 19%, хотя в последнее время они значительно упали.

Оптимизация распределения продаж

Ключ к успешной стратегии распространения продукции лежит между достижением максимальной прозрачности и экономической эффективности. Помня об этой цели, YETI мудро выбрала сбалансированный омниканальный подход к распространению. YETI распространяет свою продукцию через оптовые и прямые продажи потребителю.

Сотрудничая с крупными ритейлерами товаров для активного отдыха, такими как Bass Pro Shops, Academy Outdoors (NASDAQ:ASO) и Dick’s Sporting Goods (NYSE:DKS), YETI добивается большей известности своей продукции, повышая узнаваемость бренда. В то же время канал Direct-to-Consumer повышает экономическую эффективность и приводит к увеличению прибыли.

В 2022 году на оптовый канал пришлось 42% продаж (по сравнению с 44% в 2021 году), а на прямой канал продаж — 58% продаж. Между тем, в третьем квартале 2023 года процент оптовой торговли продолжал падать от выручки, составив 40,2% продаж.

Риски цикличности и сезонности

Продукты YETI носят дискреционный характер, поскольку они удовлетворяют расходы потребителей на отдых, и поэтому ожидается, что продажи будут колебаться в зависимости от бизнес-циклов. Неблагоприятная макроэкономическая среда представляет собой один из крупнейших рисков для компании, поскольку может привести к замедлению роста.

Потребительские настроения широко используются в качестве показателя дискреционного потребительского поведения. Индекс потребительских настроений, публикуемый Мичиганским университетом на протяжении нескольких десятилетий, в 2022 году упал до многодесятилетнего минимума (уровень индекса 50,0 в июне 2022 года). Несмотря на некоторые признаки восстановления в 2023 году, в конце года индекс зафиксировал еще одно падение, составив по состоянию на ноябрь 2023 года 61,3, что значительно ниже среднего исторического уровня.

Бизнес YETI, как и большинство продуктов, ориентированных на розничную торговлю, также демонстрирует сезонность: более высокие продажи обычно регистрируются в четвертом квартале финансового года.

Оценка финансовых показателей YETI

За последние несколько лет YETI удалось зафиксировать значительный рост выручки: объем продаж увеличился с $1,1 млрд в 2020 финансовом году до $1,6 млрд в 2022 году. За последние пять лет YETI зафиксировала годовой рост продаж на 16,5%, превзойдя средние показатели по сектору (сектор потребительских услуг рос на 6,2% ежегодно в течение последних пяти лет).

К сожалению, показатели рентабельности компании, хотя и достаточно высокие, в последние несколько лет снижаются. Более высокие затраты на перевозку, добровольные отзывы и более высокие производственные затраты отрицательно повлияли на валовую прибыль YETI, увеличив себестоимость проданных товаров компании. В 2022 финансовом году валовая прибыль YETI составила 48% (по сравнению с почти 58% в 2021 и 2022 финансовых годах). Однако за последние пару кварталов валовая прибыль компании снова стабилизировалась на уровне выше 50%.

Хотя коммерческие и административные расходы также увеличились за последние годы из-за более высокой инфляции себестоимости, рентабельность EBITDA YETI составляет около 8%. В целом компания демонстрирует высокую рентабельность, особенно по валовой прибыли.

Об улучшении финансовых показателей YETI также свидетельствуют результаты на основе TTM. За последние четыре квартала YETI зафиксировала выручку в размере 1,59 миллиарда долларов и валовую прибыль в размере 795 миллионов долларов, что свидетельствует об улучшении валовой прибыли. Однако чистая прибыль ТТМ довольно низкая и составляет 64 миллиона долларов.

Судя по отчету о движении денежных средств, денежные средства YETI от операционной деятельности снизились с $366 млн до $100 млн за последние три финансовых года. Это произошло в первую очередь из-за увеличения оттока оборотного капитала (в основном запасов) и негативного денежного эффекта от добровольного отзыва. С другой стороны, ожидается, что денежный поток от операционной деятельности значительно увеличится в 2023 финансовом году (он уже увеличился до $287,9 млн на основе TTM) и стабилизируется в среднесрочной перспективе, поскольку управление запасами и отзывами нормализуются.

Больше внимания международным продажам

Одной из областей, в которой YETI нуждается и планирует расширяться, являются международные продажи. В настоящее время только 14% продаж происходят за пределами США. Международные продажи резко возросли с 2018 года (когда они составляли лишь 2% от совокупной выручки YETI) и представляют собой серьезную возможность роста для компании.

Относительно завышенная оценка

Хорошие результаты акций YETI в 2023 году привели к повышению мультипликаторной стоимости. В настоящее время акции торгуются с форвардным коэффициентом P/E 21,8x, что значительно выше среднего P/E потребительского сектора, равного 16,1x. С точки зрения форвардного EV/EBITDA, YETI кажется более разумно оцененной (торгуется с коэффициентом 13,4x), в то время как коэффициент P/S 2,8x также немного дорогой по сравнению со средним показателем по отрасли, составляющим чуть менее 1,0x.

По мнению аналитиков, акции YETI стоит покупать?

Что касается Уолл-стрит, YETI имеет консенсус-рейтинг «Держать», основанный на четырех рейтингах «Покупать», шести «Держать» и одном рейтинге «Продавать», присвоенных за последние три месяца. Средний прогноз цены акций YETI в размере 46,82 доллара США представляет собой потенциал снижения на 0,7%, с высоким прогнозом в 60,00 долларов США и низким прогнозом в 33,00 доллара США.

Вывод

YETI — относительно новый игрок в индустрии активного отдыха, и, как и ожидалось, высокие темпы роста компании привели к высокой оценке. Несмотря на это, компания демонстрирует некоторые заметные сильные стороны, в том числе растущую узнаваемость бренда и стабильную прибыльность. Сосредоточив больше внимания на международном росте, продуктивности денежных потоков и избегая циклического спада, акции могут оказаться в состоянии показать лучшие результаты, чем ожидалось, в будущем.

Тем не менее, риски и его повышенная оценка гарантируют нейтральный рейтинг в целом.