💬 Акции Shopify (NYSE:SHOP): разводнение и отсутствие прибыли для подпитки скептицизма

Акции Shopify (NYSE:SHOP): разводнение и отсутствие прибыли для подпитки скептицизма

Текущее отношение к акциям Shopify (NYSE:SHOP) характеризуется сильным скептицизмом, поскольку инвестиционная привлекательность компании характеризуется отсутствием прибыли и постоянной тенденцией к размыванию. Несмотря на то, что Shopify сохраняет уверенный рост в условиях сложной макроэкономической ситуации, его неспособность генерировать положительный доход и контролировать количество акций затрудняет сохранение оптимистической позиции, особенно с учетом высокой оценки акций. Соответственно, я нейтрально отношусь к акциям МАГАЗИНА.

Сильная тяга, несмотря на трудности

Отдавая должное там, где это необходимо, важно отметить, что впечатляющая популярность Shopify в недавней и сложной рыночной среде действительно заслуживает похвалы. Несмотря на то, что Shopify сталкивается с общеотраслевыми проблемами, такими как жесткие сравнения показателей из-за пандемии, в сочетании с давлением растущей инфляции и процентных ставок, Shopify, похоже, работает в своей собственной вселенной, поддерживая устойчивый рост.

Во втором квартале Shopify продемонстрировала впечатляющие результаты: валовой объем продаж (GMV) составил $55 млрд, что представляет собой значительный рост на 17% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост GMV был обусловлен двумя ключевыми факторами — глобальным расширением торговой базы и выдающимися показателями продаж в одном магазине у существующих продавцов.

Shopify также отметил рост доходов. Это произошло благодаря синергетическому эффекту усиления GMV и процветающего подразделения Merchant Solutions Shopify, чему способствовало более широкое внедрение Shopify Payments и устойчивый рост по широкому спектру решений, включая капитал, рассрочку и решения по подписке.

Примечательно, что выручка выросла на 31% до 1,7 млрд долларов. Это означает существенное ускорение по сравнению с 15-процентным ростом выручки, наблюдавшимся в предыдущем квартале, и 16-процентным ростом, зарегистрированным за тот же период прошлого года.

Я считаю, что стоит обратить особое внимание на Shopify Merchants Solutions, на долю которого приходится большая часть увеличения выручки Shopify на 31%. В частности, доходы Merchant Solutions выросли на 35% до $1,3 млрд, при этом Shopify Payments получает все большее проникновение в торговую базу компании. Во втором квартале объем GMV, обработанный через Shopify Payments, увеличился до $31,7 млрд, что составляет 58% от общего объема GMV, обработанного за квартал, по сравнению с $24,9 млрд или 53% в прошлом году.

Впечатляющие достижения Shopify с ее решением для платежей заслуживают внимания, поскольку оно представляет собой прибыльный и бесперебойный поток доходов. В соответствии с планами Shopify для отдельных продавцов компания применяет базовую ставку сбора в диапазоне от 2,4% до 2,9% ко всем GMV, обрабатываемым через Payments. Несмотря на кажущуюся более высокую скорость приема, важно учитывать, что альтернативные платформы, такие как Stripe или Paypal (NASDAQ:PYPL), обычно взимают фиксированную комиссию в размере 2,9%. Таким образом, продавцы могут даже получить выгоду, используя удобное решение Shopify для платежей.

Недостаток прибыли и размывание мешают росту выручки

Хотя впечатляющий рост выручки Shopify в последних результатах второго квартала неоспорим, эти впечатляющие результаты, к сожалению, омрачены постоянным отсутствием прибыльности и постоянной проблемой чрезмерного разбавления.

Меня озадачивает то, что, несмотря на значительное расширение своей экосистемы, Shopify изо всех сил пытается эффективно контролировать свои расходы. Во втором квартале операционные расходы выросли до ошеломляющих 2,5 млрд долларов, увеличившись на 194% по сравнению с 0,85 млрд долларов в прошлом году.

В свою защиту руководство Shopify объясняет значительную часть этих расходов — примерно 1,7 миллиарда долларов — обесценением, связанным с продажей их логистических предприятий. Дополнительные $165 миллионов в виде ускоренной компенсации в виде акций, связанные с продажей логистического бизнеса, и $148 миллионов в виде выходных пособий также способствуют увеличению этих значительных расходов.

Тем не менее, эти затраты остаются ощутимыми и существенными. Следовательно, несмотря на заявления компании о достижении положительного денежного потока третий квартал подряд, реальность такова, что операционные убытки составили значительные 1,6 миллиарда долларов.

Склонность руководства преуменьшать значение вознаграждения, основанного на акциях, как значительных затрат проявляется в очевидном отсутствии инициативы по его смягчению. Фактически, вознаграждение, основанное на акциях, во втором квартале выросло до $280 миллионов, что более чем вдвое превысило $139 миллионов в предыдущем году.

Следовательно, сумма компенсаций, основанных на акциях, в первой половине 2023 года составит значительную сумму в 415 миллионов долларов. Экстраполируя в годовом масштабе, эта цифра достигает примерно 830 миллионов долларов, что составляет около 12% от ожидаемого общего дохода на этот год, который оценивается в 6,94 миллиарда долларов (согласованная оценка).

В свете постоянных квартальных операционных убытков и значительного выпуска новых акций, к сожалению, внимание отвлекается от похвального роста выручки. Хотя цифры доходов действительно высоки, они явно не могут принести ощутимую пользу для акционеров.

По мнению аналитиков, стоит ли покупать акции SHOP?

Уолл-стрит, очевидно, придерживается более оптимистичного взгляда на Shopify, поскольку акции получили консенсус-рейтинг «умеренный покупать», основанный на 11 покупках, 16 удержаниях и одной продаже, назначенных за последние три месяца. Средний прогноз акций Shopify при цене $68,06 предполагает потенциал роста на 26,2%.

Если вам интересно, за каким аналитиком вам следует следовать, если вы хотите покупать и продавать акции SHOP, наиболее точным аналитиком, охватывающим эти акции (на годовом интервале), является Ричард Це из Национального банка со средней доходностью 90,24% за штуку. рейтинг и 80% успеха. Нажмите на изображение ниже, чтобы узнать больше.

Последние мысли

Способность Shopify процветать в невзгодах заслуживает уважения, но проблемы с прибыльностью и опасения по поводу разбавления остаются. Несмотря на растущие доходы и GMV, превратить эти победы в прибыль акционеров остается неясной задачей. Как бы мне ни хотелось похвалить руководство за работу по созданию самой комплексной платформы электронной коммерции в Интернете, я не могу не подчеркнуть отсутствие у них дисциплины в расходах.

В то же время, поскольку акции Shopify в настоящее время торгуются на уровне 102x и 71x прогнозируемой прибыли в этом и следующем году соответственно, текущие инвесторы не имеют защиты от потенциального значительного спада. В то время как некоторые аналитики излучают оптимистичные настроения в отношении Shopify, может быть целесообразным более осторожный взгляд при оценке инвестиционного обоснования акций.