💬 Акции Pinterest (NASDAQ:PINS) могут быть разделены пополам. Вот почему

Акции Pinterest (NASDAQ:PINS) могут быть разделены пополам. Вот почему

Анализируя недавние результаты Pinterest (NASDAQ:PINS), я все больше убеждаюсь, что акции могут быть разделены пополам. Хотя это может показаться смелым заявлением, более тщательная оценка медленного роста числа пользователей Pinterest, проблем с эффективным использованием его текущей пользовательской базы и неустанного роста расходов, ведущего к постоянному сокращению его денежных резервов, в совокупности позволяет предположить, что это может быть проблемой. обоснованная критика. Поэтому я остаюсь медвежьим в отношении акций PINS.

Замедление роста пользователей, снижение дохода на пользователя

Инвестиционное обоснование Pinterest представляет собой серьезную проблему: рост числа пользователей не дает импульса, а в последнее время также наблюдается снижение среднего дохода на пользователя (ARPU). Результаты компании за второй квартал четко и ясно подтвердили эти опасения. Pinterest удалось подсчитать 465 миллионов глобальных ежемесячных активных пользователей (MAU), что отражает годовой прирост примерно на 8%, что может показаться не очень тревожным, но вот что вам нужно учитывать.

Движущей силой этого роста были в первую очередь развивающиеся рынки, поскольку двигатель роста Pinterest на зрелых рынках, по-видимому, достиг своего пика. Например, темпы роста MAU в США и Канаде составили всего 3%. Напротив, в Европе наблюдался рост на 6%, а на рынках остального мира (RoW) рост составил похвальные 10%.

К сожалению, эти рынки имеют свои ограничения, когда дело доходит до монетизации. Настоящий горшочек с золотом можно найти в США и Канаде, где рекламодатели готовы широко открыть свои кошельки. Давайте представим это в перспективе: ARPU Pinterest за второй квартал достиг 5,92 доллара в США и Канаде, что далеко от легкого 0,91 доллара в Европе и минимального 0,12 доллара в мире.

В то же время, несмотря на улучшение рекламной среды в первой половине 2023 года по сравнению с предыдущим годом, глобальный ARPU Pinterest упал на цент, достигнув 1,53 доллара, что является еще одним разочаровывающим показателем.

Просто чтобы представить некоторый контекст, ARPU Meta (NASDAQ: META) вырос с 9,82 до 10,63 долларов США во всем мире за тот же период, что свидетельствует о продолжающемся улучшении расходов рекламодателей и неспособности Pinterest привлечь растущее участие пользователей в своей экосистеме по сравнению с конкурирующими социальными сетями / идеями. -обмен платформами.

Рост расходов сдерживает прибыльность

Помимо тревожных признаков замедления роста пользователей и борьбы с монетизацией, слон в комнате — это заметная проблема Pinterest в отношении его прибыльности. Эта озабоченность возникает в первую очередь из-за, казалось бы, неуловимого понимания роста расходов, когда руководство, похоже, изо всех сил пытается обуздать отток.

Рост расходов очевиден по всем направлениям — от стоимости доходов до расходов на исследования и разработки, продаж и маркетинга, а также административных расходов — кульминацией чего является значительное увеличение на 11,6%, достигнув внушительных 781,3 млн долларов. Этот резкий рост расходов, в отличие от роста доходов на скромные 6% до 708,0 млн долларов, рисует тревожную картину. Результат? Операционные убытки выросли более чем в два раза: с 34,5 млн долларов во втором квартале 2022 года до ошеломляющих 73,2 млн долларов во втором квартале 2023 года.

Этот резкий рост особенно тревожен в условиях, когда каждая компания стремится повысить прибыльность. Можно возразить иначе и утверждать, что прибыльность Pinterest находится на восходящей траектории, ссылаясь на скорректированную маржу EBITDA в размере 15%, которая превзошла прошлогодние 14%. Тем не менее, более пристальный взгляд на «скорректированные» сверки Pinterest или сверки, не соответствующие GAAP, вызывает удивление.

На самом деле подход руководства к исключению уровней вознаграждения Pinterest, основанного на акциях (SBC), из уравнения не-GAAP кажется сомнительным, поскольку это ощутимые расходы, которые несут акционеры в результате долгосрочного разводнения.

Примечательно, что даже несмотря на неутешительные результаты, руководство, похоже, непреклонно контролирует SBC, который вырос на значительные 44,5% и достиг 169,6 млн долларов. На мой взгляд, это сигнализирует об отсутствии интереса к защите акционерной стоимости — тема, которую инвесторы должны полностью избегать.

Могут ли акции Pinterest сократиться вдвое?

Учитывая текущие проблемы Pinterest, я не удивлюсь, если рынок оценит акции примерно вдвое по сравнению с текущими уровнями. Учитывая отсутствие значимого роста, постоянные операционные убытки и значительное разбавление, текущая оценка Pinterest не имеет для меня особого смысла.

Основываясь на консенсусной оценке EPS Уолл-стрит в размере 0,93 доллара на 2023 финансовый год, акции торгуются с форвардным P/E на уровне 27,8, что совершенно абсурдно. Это связано со значительным ростом прибыли при текущих процентных ставках, чего явно не хватает компании. Также обратите внимание, что эта оценка основана на «скорректированной» основе, за исключением особых статей, таких как компенсация на основе акций. Это вызывает еще большее беспокойство, так как этот коэффициент даже не учитывает продолжающееся ослабление Pinterest.

С моей точки зрения, если рост Pinterest продолжится в среднем однозначном диапазоне, и компания успешно достигнет нормы прибыли от 5% до 10% в среднесрочной перспективе, наряду с небольшим ослаблением разводнения, разумно рассмотреть возможность оценки Pinterest на уровне коэффициент P/E для подростков с низким уровнем дохода, учитывая текущую ситуацию с процентными ставками.

Эта оценка даже зависит от предположения как о повышении прибыльности, так и о сокращении вознаграждения на основе акций — спекулятивных (и благоприятных) факторах, которые обеспечивают Pinterest достаточную степень снисходительности. Учитывая эти соображения, не кажется надуманным рассматривать сценарий, при котором стоимость акций претерпевает значительное снижение, потенциально уменьшившись вдвое по сравнению с текущими уровнями после многократного сжатия оценки.

По мнению аналитиков, стоит ли покупать акции PINS?

Несмотря на мое медвежье мнение, настроения Уолл-стрит в отношении Pinterest привели к консенсус-рейтингу «Умеренная покупка», основанному на 11 покупках и 12 удержаниях, присвоенных за последние три месяца. Средний прогноз Pinterest по акциям на уровне 31,95 доллара предполагает потенциал роста на 24,3 %.

Если вам интересно, за каким аналитиком вам стоит следить, если вы хотите покупать и продавать акции PINS, самым прибыльным аналитиком по акциям (на годовом временном интервале) является Марк Махани из Evercore ISI со средней доходностью 144,41% в год. рейтинг и 58% успеха.

Последние мысли

В сложной ситуации, отмеченной замедлением роста числа пользователей, сокращением доходов на пользователя и ростом расходов, Pinterest предстоит тяжелая битва. На мой взгляд, текущая рыночная оценка акций кажется неоправданной, учитывая слабые результаты и проблемы с прибыльностью компании. Потенциальный сценарий, при котором акции претерпевают значительное снижение, возможно, вдвое по сравнению с их текущими уровнями, нельзя отбрасывать.

В целом, я бы призвал благоразумных инвесторов внимательно следить за способностью Pinterest добиться значительного роста и решить свои операционные проблемы, прежде чем вкладываться в эти нестабильные акции.