💬 Акции 3M (NYSE:MMM): углубление в свой бизнес и выявление опасений

Акции 3M (NYSE:MMM): углубление в свой бизнес и выявление опасений

Хотя компания 3M (NYSE:MMM) является одним из мировых лидеров в промышленном секторе, ее финансовые показатели вызывали много опасений за последнее десятилетие и тем более в последнее время. Вдобавок к этому, судебные разбирательства и недавние расчеты с требованием наличных средств ухудшают среднесрочные перспективы акций, что приводит к рекомендации аналитиков «Держать», несмотря на довольно недорогую оценку. Я тоже нейтрально отношусь к акциям.

Бизнес-модель, проверенная временем

Компания 3M, основанная в 1929 году, медленно приближается к своему 100-летнему юбилею и, без сомнения, является культовым промышленным конгломератом. Компания разделяет свой многогранный бизнес на четыре операционных сегмента.

Сегмент «Безопасность и промышленность» включает в себя автомобильные детали, электрооборудование, личную безопасность, клеи и ленты, а также другие решения. В сегменте «Транспорт и электроника» продаются передовые материалы и электроника, а также оборудование для обеспечения безопасности на транспорте, а в сегменте «Здравоохранение» предлагаются решения для ухода за полостью рта, информационные системы для здоровья и многие другие медицинские решения. Наконец, потребительский сегмент предлагает продукты, ориентированные на здоровье и безопасность потребителей, уход за домом и улучшение.

В целом, компания поддерживает хорошо диверсифицированный и сбалансированный портфель решений. В 2022 году 34 % продаж приходится на сегмент «Безопасность и промышленность», 26 % — на сегмент «Транспорт и электроника» и 25 % и 15 % — на сегменты «Здравоохранение» и «Потребительский сектор» соответственно. Большинство предлагаемых продуктов 3M довольно незаменимы и важны для соответствующих приложений, что делает компанию более оборонительной в промышленном секторе.

В июле 2022 года 3M также поделилась своим намерением выделить свой бизнес в области здравоохранения в отдельную публичную компанию.

Падение акций продолжается

Из-за более широкого отката фондового рынка, сомнительных финансовых показателей и некоторых негативных событий, касающихся компании, акции 3M значительно отставали в течение последнего трехлетнего периода. В то время как S&P 500 (SPX) продемонстрировал сильную трехлетнюю общую доходность в размере 45%, MMM зафиксировал резкое общее снижение на 27,7%, особенно материализовавшееся после конца 2021 года. Для большей справки: промышленный сектор вернулся более чем на 55%. за тот же период, согласно данным ETF Industrial Select Sector SPDR Fund (NYSEARCA:XLI).

В настоящее время по акциям выплачивается дивидендная доходность в размере 5,88%, которая значительно увеличилась в результате снижения цены акций.

Относительно и положительные финансовые характеристики

За последнее десятилетие у 3M почти не наблюдалось роста продаж, в то время как более широкий рынок и промышленный сектор испытали сильный рост и бычьи рынки. Выручка МММ увеличивалась со среднегодовым темпом роста (CAGR) на 1,0% за последнее десятилетие, в то время как с 2022 по 2023 год чистые продажи снизились на -3,2%. Несмотря на негативное влияние пересчета валюты, органический рост продаж +1,2%, о котором сообщает компания, вряд ли является желательным. На 2023 год аналитики прогнозируют очередное снижение выручки.

Одним из аспектов бизнеса МММ, который кажется очень привлекательным, является его рентабельность. Компания демонстрирует высокие показатели прибыльности с валовой прибылью более 42%, операционной прибылью 19% и чистой прибылью 17%, что превосходит средние показатели по отрасли.

В денежном выражении МММ получила 5,59 млрд долларов денежных средств от операционной деятельности в 2022 году. После вычета капитальных затрат в размере 1,75 млрд долларов США за тот же год, чтобы получить свободный денежный поток в размере 3,84 млрд долларов США, возникают дополнительные опасения, особенно в отношении способности компании выплачивать дивиденды и продолжить выкуп акций.

МММ потратила 3,4 миллиарда долларов на дивиденды и 1,5 миллиарда долларов на выкуп акций в 2022 году, что не представляется устойчивым с учетом текущих прогнозов по генерированию денежных средств для бизнеса. 3M придется либо продолжать истощать свой баланс денежных средств (3,7 млрд долларов в 2022 году по сравнению с 4,6 млрд долларов в 2021 году), либо привлекать больше долга, чтобы поддерживать выплаты акционерам и выкупы.

Ликвидность представляется достаточно удовлетворительной (с коэффициентом текущей ликвидности 1,4х на 2022 г.). Однако оборотный капитал 3M сократился по сравнению с прошлым годом с 6,4 млрд долларов в 2021 году до 5,2 млрд долларов в 2023 году.

В то время как долговая нагрузка компании значительно увеличилась за последнее десятилетие, за последние пару лет общая сумма долгосрочного долга не превысила каких-либо тревожных пределов. Однако в сочетании со снижающейся ценой акций и более широкой неопределенностью инвесторов леверидж вряд ли является сильной стороной бизнеса.

Соглашение с системой общественного водоснабжения США вызывает больше опасений

Ранее, в июне 2023 года, было объявлено, что MMM достигла соглашения на 10,3 миллиарда долларов для урегулирования претензий о загрязнении воды. Сообщается, что компания в течение 13 лет предоставит финансирование для восстановления городов, поселков и других систем общественного водоснабжения после того, как столкнулась с многочисленными судебными исками о загрязнении своих химических продуктов PFAS.

В то время как цена акций изначально положительно отреагировала на урегулирование, инвесторы готовы взять на себя очень большую плату, что является еще одним негативным признаком для бизнеса. Учитывая генерирование свободного денежного потока 3M, очевидно, что урегулирование ставит будущие дивиденды компании под определенный риск. Особенно, если учесть его большую дивидендную доходность и значительный баланс долгосрочных обязательств в размере 21 миллиарда долларов (примерно 36% его рыночной капитализации), которые требуют ежегодного обслуживания.

Вдобавок ко всему этому, другие неурегулированные судебные иски от коммерческих организаций и/или государственных органов, вероятно, создадут дополнительные финансовые трудности для МММ в ближайшей и среднесрочной перспективе.

Оценка повышает привлекательность акций

Как и следовало ожидать, учитывая тревожное финансовое состояние 3M, оценка компании выглядит довольно разумной. МММ торгуется по мультипликатору P/E 11,8x вперед, EV/EBITDA вперед 8,8x и цене/продаже 1,8x. Несмотря на то, что эти показатели ниже средних по рынку и сектору, они все еще далеки от выгодной покупки акций из-за окружающей их неопределенности.

По мнению аналитиков, акции МММ можно покупать?

Что касается Уолл-стрит, МММ имеет консенсус-рейтинг «Держать» на основе одного рейтинга «Покупать», восьми «Держать» и четырех рейтингов «Продавать», присвоенных за последние три месяца. Прогноз средней цены акций MMM в размере 106,31 доллара США представляет собой потенциал роста на 2,5%, при этом высокий прогноз составляет 159,00 долларов США, а низкий — 92,00 доллара США.

Вынос

В конце концов, кажется, что МММ не обладает такими финансовыми показателями, которые заставили бы инвестора рассматривать ее как покупку на данном этапе. В настоящее время компании не хватает роста, у нее высокая долговая нагрузка, и она сталкивается с судебными проблемами. Все эти причины, подробно изложенные в этом анализе, приводят к осторожной рекомендации "Держать" со стороны аналитиков и меня, даже с учетом привлекательной текущей оценки компании.