📰 Еженедельный фундаментальный прогноз доллара США: собьет ли ФРС восстановление доллара?

Еженедельный фундаментальный прогноз доллара США: собьет ли ФРС восстановление доллара?

Фундаментальный прогноз для доллара США: Нейтральный

Обзор недели доллара США

На прошлой неделе доллар США восстановился, при этом индекс DXY закрылся на +0,49%, почти компенсировав потери с начала месяца (хотя в январе он остается на -0,04% ниже). Поскольку барабаны европейской войны звучали все громче, курсы EUR/USD потеряли -0,62%, а курсы GBP/USD упали на -0,86%. Слабость рискованных активов должным образом подстегнула спрос на безопасные убежища: курс USD/CHF упал на -0,22%, а курс USD/JPY снизился на -0,43%.

Экономический календарь США в фокусе

Экономический календарь на предстоящую неделю окажется важным. Первое в этом году заседание Федеральной резервной системы по вопросам политики уже спровоцировало множество спекуляций на финансовых рынках с большими ожиданиями намеков на ускорение ужесточения денежно-кредитной политики. Заседание FOMC в среду может стать важным поворотным моментом не только для доллара США, но и для всех валют и классов активов.

Оценка роста ВВП ФРБ Атланты за 4 кв. 21 г. (19 января 2021 г.) (график 1)

Основываясь на данных, полученных на данный момент о четвертом квартале 2021 года, прогноз роста GDPNow ФРБ Атланты теперь составляет +5,1% в годовом исчислении по сравнению с +5% 14 января. рост частных внутренних инвестиций увеличился с +18,1% до +18,6%».

Окончательное обновление прогноза роста GDPNow ФРБ Атланты за 4 квартал 2021 г. будет опубликовано в среду, 26 января, после публикации декабрьского торгового баланса США и данных о продажах новых домов в США за декабрь.

Полные прогнозы экономических данных США см. в экономическом календаре DailyFX.

Рыночное ценообразование указывает на агрессивность ФРС

Мы можем измерить, учитывается ли повышение ставки ФРС с помощью евродолларовых контрактов, изучив разницу в стоимости заимствований для коммерческих банков в течение определенного периода времени в будущем. На диаграмме 2 ниже показана разница в стоимости заимствований — спреде — для контрактов на февраль 2022 г. и декабрь 2023 г., чтобы определить, куда будут двигаться процентные ставки к декабрю 2023 г.

Спред фьючерсных контрактов на евродоллар (февраль 2022 г. – ДЕКАБРЬ 2023 г.) [СИНИЙ], US 2s5s10s Butterfly [ОРАНЖЕВЫЙ], индекс DXY [КРАСНЫЙ]: дневной график (август 2021 г. – январь 2022 г.) (график 2)

Сравнивая шансы на повышение ставки ФРС с бабочкой казначейства США 2s5s10s, мы можем оценить, действует ли рынок облигаций в манере, совместимой с тем, что произошло в 2013/2014, когда ФРС сигнализировала о своем намерении свернуть свою программу количественного смягчения. Бабочка 2s5s10s измеряет непараллельные сдвиги кривой доходности США, и, если исторические данные точны, это означает, что промежуточные ставки должны расти быстрее, чем краткосрочные или долгосрочные ставки.

До конца 2023 года дисконтировано повышение ставок на 156,75 б.п., в то время как бабочка 2s5s10s находится за пределами своего самого широкого распространения с тех пор, как в июне ФРС начала говорить о снижении ставок. В преддверии январского заседания ФРС рынки ставок фактически оценивают 100-процентную вероятность шести повышений ставок на 25 базисных пунктов и 27-процентную вероятность семи повышений ставок на 25 базисных пунктов до конца следующего года. Кроме того, ожидания повышения ставки на 50 базисных пунктов в начале цикла повышения в последние недели выросли.

Кривая доходности казначейских облигаций США (от 1 года до 30 лет) (январь 2020 г. – январь 2022 г.) (рис. 3)

Однако восстановление шансов на повышение ставок ФРС в сочетании со снижением доходности казначейских облигаций США создает проблему для доллара США. Если FOMC ясно даст понять, что не будет повышать ставки на 50 базисных пунктов в марте, или предположит, что инфляционное давление должно снизиться и дальше — косвенно предполагая, что агрессивное ужесточение не оправдано — тогда доллар США останется уязвимым для очередного колебания вниз.

Позиционирование фьючерсов на доллар США CFTC COT (с января 2020 г. по январь 2022 г.) (рис. 4)

Наконец, глядя на позиционирование, согласно COT CFTC за неделю, закончившуюся 18 января, спекулянты сократили свои чистые длинные позиции в долларах США до 36 402 контрактов с 37 860 контрактов. Несмотря на падение в течение двух недель, чистая длинная позиция по доллару США остается на самом высоком уровне с октября 2019 года, когда индекс DXY торговался выше 98,00. Перенасыщенная чистая длинная позиция на фьючерсном рынке остается сдерживающим фактором для значительного роста доллара США в краткосрочной перспективе.

--- Написано Кристофером Веккио, CFA, старшим стратегом