🎙 Еженедельное обновление рынка: запутался, но все еще держится

Еженедельное обновление рынка: запутался, но все еще держится

Обзор фондового рынка и экономики

Начало второго квартала встречает нас растущим замешательством, поскольку разные классы активов, а также разные секторы S&P 500 и даже тенденции производительности отдельных акций указывают в разных направлениях. В марте мы стали свидетелями резкого увеличения спреда между лучшими и худшими секторами, в то время как многие из крупнейших управляющих капиталом оставались в стороне, ослабляя рыночные сигналы в любом направлении.

Поскольку перспективы акций в настоящее время полностью зависят от шагов денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы, которые, в свою очередь, зависят исключительно от экономических данных, каждый новый экономический отчет привлекает огромное внимание и перемещает рынок вверх или вниз в зависимости от результатов и ожиданий. Между тем стресс в финансовой системе далек от завершения, что еще больше искажает перспективы.

Не зная, что со всем этим делать, аналитики не торопятся обновлять свои прогнозы доходов, в то время как экономисты заняты сокращением своих прогнозов роста ВВП.

Источник: Консультационные службы Trust.

Драма банковского сектора утихла и вытесняется из заголовков последними экономическими отчетами и постоянно меняющейся оценкой рынков того, как эти данные могут повлиять на политику ФРС. Однако на этом проблемы региональных банков далеко не закончились. Мелкие кредиторы опустошают депозиты, причем некоторые из них убегают в кажущуюся безопасность крупных банков, но еще больше вкладчиков вообще отказываются от банков и переходят в фонды денежного рынка (MMF), которые лучше, чем банки, Повышение процентной ставки ФРС для своих клиентов. В то время, когда можно получить 4,5% годовых. практически без риска в MMF, многие вкладчики не видят причин оставаться преданными своим банкам, даже если ФРС фактически пообещала полную гарантию всех депозитов.

Региональным банкам теперь приходится жестче конкурировать за депозиты; если бы они попытались сделать это, предложив более высокие процентные ставки, это еще больше снизило бы их норму прибыли. С другой стороны, отток депозитов оказывает давление не только на акции банков, но и на экономику в целом. Мелкие банки были основными драйверами роста кредитования в последние годы. Еще до банковской драмы в прошлом месяце они ужесточали свои стандарты кредитования, в то же время испытывая снижение спроса на кредиты со стороны предприятий и частных лиц на фоне снижения экономической активности. По мере того, как их депозиты сокращаются — процесс, который, как ожидается, не будет обращен вспять в ближайшее время — кредитование будет сжиматься еще больше, что усугубит и без того острую нагрузку на экономический рост, вызванную быстрыми повышениями ФРС.

Глядя на показатели основных индексов в первом квартале 2023 года, можно подумать, что оптимизм фондового рынка возобладал над мрачным экономическим повествованием. Однако, углубляясь в детали, трудно оставаться оптимистом.

Фондовые ETF США зарегистрировали самый низкий приток денег инвесторов с начала кризиса Covid-19, уступив облигационным ETF и MMF. Крупные управляющие капиталом, такие как Barclays (BCS), потеряли вес акций США, предупредив, что повышение ФРС отразится на экономике в течение длительного времени. В то же время, если ФРС будет вынуждена снизить процентные ставки, это не окажет поддержки акциям, поскольку это будет вызвано гораздо худшими экономическими условиями, чем ожидается в настоящее время.

В прошлом квартале инвесторы в акции стали более разборчивыми, отдавая предпочтение оборонным секторам и компаниям с большой капитализацией. Незначительность недавнего ралли акций и, в частности, неучастие мелких акций определяет его как «ралли медвежьего рынка» и предвещает дальнейшие потрясения. Проще говоря, фондовый рынок в целом будет продолжать искать направление до тех пор, пока экономическая картина остается неясной, а ее разгадка займет некоторое время. Конечно, все эти деньги, лежащие вне акций, спровоцируют большой рост, как только они вернутся; однако никто не может предсказать, когда это может произойти.

Между тем, аналитики Уолл-стрит оставили свои цели на конец года для S&P 500 без изменений третий месяц подряд в марте, что является самым продолжительным периодом без обновлений целей с 2005 года. Учитывая обилие влияющих на рынок событий в ближайшем прошлом и будущем, это отсутствие обновлений указывает на полную неразбериху (что также подтверждается самым большим за два десятилетия разбросом между самым низким и самым высоким прогнозами). При таком уровне неопределенности рынка инвесторам рекомендуется принимать меры предосторожности и основывать свои решения на достоверных данных и анализе.

Сокращенная из-за праздников неделя началась с шока, когда ОПЕК+ приняла решение сократить добычу нефти, что усилило опасения по поводу инфляционного воздействия скачка цен на нефть на экономику и рынки. Тем не менее, негативный толчок к настроениям в отношении акций быстро стих, поскольку более слабые, чем ожидалось, экономические данные намекали на более слабую экономику, то есть на успех ФРС в разработке умеренного замедления для снижения инфляции.

То, что помогло акциям в понедельник, ослабило их во вторник: отчет, показывающий, что число вакансий сократилось больше, чем ожидалось, в прошлом месяце добавило беспокойства по поводу экономики (в основном, подвергая сомнению «мягкость» очевидного замедления). Между тем, JPMorgan (JPM) предупредил, что недавнее ралли рискованных активов не поддерживается экономической реальностью и что фондовые рынки вернутся к прошлогодним минимумам в ближайшие месяцы.

В среду акции продолжили снижение в условиях вялых торгов после того, как волна слабых экономических данных усилила опасения по поводу того, что быстрое повышение процентных ставок Федеральной резервной системой могло слишком сильно подтолкнуть экономику к падению.

Тем не менее, потери были быстро обращены вспять в четверг. Основные американские индексы выросли, завершив сокращенную из-за праздников неделю на высокой ноте и компенсировав часть своих недельных потерь. Акции технологических и коммуникационных компаний лидировали на рынках, так как доходность казначейских облигаций упала на фоне новых данных по заявкам на пособие по безработице, которые добавили признаков охлаждения рынка труда.

Индексы закончили неделю разнонаправленно: DJIA зафиксировал небольшой недельный рост, а S&P 500 и Nasdaq Composite закрылись в минусе. Индекс Russell 2000 компаний с малой капитализацией упал, подчеркнув ухудшение перспектив экономики.

Когда торги возобновятся в понедельник, рынки отреагируют на пятничные отчеты по безработице и заработной плате, которые подали смешанные сигналы о рынке труда. Настроение рынка остается хрупким; ожидайте больше турбулентности впереди. Кроме того, на этой неделе стартует сезон отчетности за первый квартал 2023 года; инвесторы будут следить за признаками снижения маржи, а также за прогнозами на оставшуюся часть года.

Основные экономические события прошедшей недели

Мартовский производственный PMI S&P/Markit снизился до 49,2 с февральских 49,3; ожидалось, что он останется неизменным.

Мартовский производственный PMI от ISM упал до 46,3 с февральских 47,7; ожидалось, что он снизится до 47,5. Оба индикатора PMI указывают на ускоряющееся сокращение в производственном секторе США.

Февральские фабричные заказы упали на 0,7% по сравнению с январским снижением на -1,6%. Ожидалось снижение на 0,5%.

Изменение занятости ADP в марте замедлилось до +145 тыс. с февральских +261 тыс.; ожидалось увеличение на 200К.

Мартовский PMI S&P/Markit Services упал до 52,6 с февральских 53,8 против ожиданий отсутствия изменений; снижение указывало на замедление роста в секторе услуг.

ISM Services PMI также оправдал ожидания, упав до 51,2 против прогноза 54,5 с февральских 55,1.

Первоначальные заявки на пособие по безработице за неделю, закончившуюся 1 апреля, составили 228 тысяч против ожидаемых 200 тысяч. Заявки на пособие по безработице за неделю, завершившуюся 24 марта, составили 1,823 млн, что выше ожидаемых 1,699 млн.

Уровень безработицы в марте упал до 3,5% с 3,6% в феврале. Несельскохозяйственные платежные ведомости составили 236 тыс., что немного слабее ожидаемых 240 тыс. и значительно ниже февральских 326 тыс. Уровень участия в рабочей силе вырос до 62,6% с 62,5% в феврале. Средняя почасовая заработная плата выросла на 4,2% в годовом исчислении, что является самым низким показателем с июня 2021 года, по сравнению с прогнозируемыми 4,3%. Среднее количество часов в неделю упало до 34,4 с 34,5 в феврале. В целом отчеты показали, что рынок труда замедляется, но не так быстро, как хотелось бы ФРС, что дает основания для ожиданий очередного повышения ставки в мае.

Мартовский PMI S&P/Markit Services упал до 55 с февральских 55,6 против ожиданий отсутствия изменений; снижение указывает на то, что повышение ставок ЕЦБ теперь начинает подавлять активность в секторе услуг.

Мартовский производственный PMI S&P/Markit вырос до 47,3 с февральских 47,1, что указывает на более медленное сокращение в секторе.

Уровень безработицы в марте остался без изменений с 5% в феврале, тогда как ожидалось повышение до 5,1%.

Мартовский производственный PMI S&P/Markit упал до 48,6 с февральских 52,4, так как активность в Канаде догнала глобальный спад производства.

Мартовский Ivey PMI (s.a.) подскочил до 58,2 с февральских 51,6, что выше прогноза аналитиков в 56,1, что указывает на гораздо более сильную экономическую активность, чем предполагалось ранее. Однако, учитывая резкое замедление производства в стране, запоздало соответствующее общемировой тенденции, экономика Канады может недолго демонстрировать такой уровень устойчивости.

Индекс крупного производства Tankan за первый квартал 2023 года, который отражает условия ведения бизнеса крупными производителями и служит индикатором экономики в целом, упал до 1 с уровня 7 в четвертом квартале 2022 года.

Общие расходы домохозяйств за февраль, отражающие уровень потребительского оптимизма в стране, выросли на 1,6% в годовом исчислении с -0,3% в январе; ожидалось, что он увеличится на 4,3%.

Мартовский производственный PMI Markit/Caixin снизился до 50 с февральских 51,6 против ожиданий повышения до 51,7. Индекс деловой активности Markit/Caixin Services вырос до 57,8 с 55 в феврале по сравнению с ожидаемым снижением до 54. Цифры указывают на ускорение роста в секторе услуг, в то время как рост производства в прошлом месяце остановился.

Основные события прошедшей недели

На прошлой неделе рынки отреагировали на ряд отчетов о доходах, наиболее заметным из которых был отчет Levi Strauss & Co.

» Acuity Brands (AYI) сообщила о смешанных результатах за второй квартал 2023 финансового года (закончившийся 28 февраля 2023 г.), при этом выручка не оправдала прогнозов аналитиков, а прибыль превзошла оценки. Первоначально рынки отмахнулись от потери доходов; однако возобладал широкий пессимизм по отношению к промышленным предприятиям, и на неделе акции упали.

» Акции Conagra Brands (CAG) подскочили после того, как компания, производящая упакованные продукты питания, сообщила о том, что выручка и прибыль во втором квартале 2023 финансового года превзошли все ожидания, а прогноз на 2023 финансовый год был пересмотрен в сторону повышения. J.P. Morgan и UBS повысили целевую цену акций.

» Constellation Brands (STZ), производитель алкогольных напитков, сообщил о превышении прибыли за четвертый квартал 2023 года; однако выручка оказалась ниже ожидаемой. Компания увеличила дивиденды примерно на 11%; однако то, что привлекло внимание инвесторов, так это отсутствие доходов, и акции немного упали за неделю.

» Акции Levi Strauss & Co (LEVI) упали на 16,5% за неделю, несмотря на то, что прибыль и выручка в последнем квартале превзошли все ожидания. Компания ориентируется на осторожный прогноз на 23 финансовый год, прогнозируя выручку и прибыль на акцию в нижней части диапазона ожиданий аналитиков. Кроме того, производитель одежды сообщил о заметном сокращении нормы прибыли, а также об упорно высоких, хотя и снижающихся, запасах.

» »  Нашей звездой недели является Alphabet (GOOGL), который вырос на 7,5% за 4 торговых дня, превысив показатели своего сектора (услуги связи) на неделе, в прошлом месяце и с начала года. Инвесторы приветствовали заявление компании о том, что она интегрирует функции разговорного ИИ во флагманскую поисковую систему компании, которая, как ожидается, сделает поиск Google быстрее и умнее, а также поможет Google в его конкуренции с продвижением искусственного интеллекта ChatGPT, финансируемым Microsoft (MSFT).

Предстоящие события экономического календаря

На этой неделе мы увидим опубликованный ряд очень важных отчетов как на рынках США, так и на мировых рынках.

Оптовые запасы за февраль, опубликованные в понедельник, дадут еще один намек на состояние экономики. Во вторник мартовский индекс делового оптимизма NFIB покажет текущие условия малого бизнеса. В среду основными новостями станут мартовский CPI и CPI ex. Еда и энергия (базовый индекс потребительских цен). Мартовская инфляция цен производителей (PPI) в четверг поможет составить прогноз краткосрочной потребительской инфляции. Наконец, в пятницу мы получим данные по розничным продажам за март, промышленному производству за март и предварительные данные по индексу настроений потребителей Мичигана за апрель.

На этой неделе мы получим отчеты о розничных продажах еврозоны за март и промышленном производстве за февраль; мартовский ИПЦ и ИЦП Китая; решение Банка Канады по процентной ставке; и февральский рост ВВП Великобритании.

Текущие и запланированные экономические отчеты, заявления ФРС и другие публикации, а также уровень их влияния на фондовые рынки можно найти в экономическом календаре TipRanks.

Объявления о предстоящих доходах и дивидендах

Начался сезон Q1 2023; на этой неделе выходят важные отчеты. Как обычно, сезон начинается с банков и других финансов; но есть также некоторые нефинансовые компании, которые планируют опубликовать свои финансовые результаты в ближайшие дни.

Наиболее ожидаемыми релизами помимо финансовых показателей являются выпуски Delta Air Lines (DAL), Infosys (INFY), Albertsons Companies (ACI), CarMax (KMX), Progressive (PGR) и UnitedHealth (UNH).

В пятницу поток отчетов банков начинается всерьез: Blackrock (BLK), Citigroup (C), JPMorgan Chase & Co. (JPM), Wells Fargo (WFC) и PNC Financial (PNC).

Заметно отсутствует в этом списке Банк Первой Республики (FRC), который в течение многих лет был одним из первых банков, представивших отчетность. В этом квартале отчет о прибылях и убытках запланирован на 24 апреля — и это раньше, чем ожидали аналитики, учитывая, что кредитор был только что спасен от забвения JPMorgan et al. Банк заявил, что приостановит выплату ежеквартальных денежных дивидендов по привилегированным акциям после приостановки выплаты дивидендов по обыкновенным акциям в прошлом месяце. Рынки ожидают плохих новостей из отчета кредитора; следите за обновлениями.

Даты отчетности компаний, согласованные прогнозы EPS и прошлые данные, а также их рейтинги аналитиков и целевые цены можно найти в календаре доходов TipRanks.

Приближаются даты экс-дивидендов на этой неделе для выплат Dollar General (DG), Oracle (ORCL), UBS Group AG (UBS), AbbVie (ABBV), American Tower (AMT), Foot Locker (FL), Acuity Brands ( AYI), General Dynamics (GD) и другие фирмы, выплачивающие дивиденды.

Даты погашения и выплаты компаний, а также рейтинги аналитиков и целевые цены можно найти в календаре дивидендов TipRanks.