💬 Не слишком ли опасна высокая оценка Chipotle Stock (NYSE:CMG)?

Не слишком ли опасна высокая оценка Chipotle Stock (NYSE:CMG)?

Акции Chipotle Mexican Grill (NYSE:CMG) сумели выдержать высокую оценку, несмотря на все рыночные препятствия. Акции компании не только быстро восстановились после первоначального рыночного обвала COVID-19 в 2020 году, но и выдержали большую часть потрясений, с которыми столкнулось большинство акций в 2022 году.

Энтузиазм инвесторов в отношении Chipotle, вероятно, можно объяснить их стремлением извлечь выгоду из амбициозных планов компании по расширению, что свидетельствует об оптимистичном прогнозе ее потенциальной прибыли. Это дополнительно подкрепляется значительной институциональной собственностью на акции. Тем не менее, поскольку процентные ставки постепенно растут, всегда бычьи настроения инвесторов в отношении Chipotle могут измениться. Соответственно, я нейтрально отношусь к акции.

Почему акции CMG ценятся на Уолл-стрит?

Chipotle Mexican Grill превратилась в одного из любимчиков Уолл-стрит, о чем свидетельствует мощная торговая модель акций и их неизменно высокая оценка. Акции в настоящее время торгуются с форвардным P/E около 39, что, очевидно, является очень дорогим мультипликатором, особенно в текущих рыночных условиях.

Возникает вопрос, почему инвесторы готовы платить премию за акции Chipotle. На мой взгляд, ответ заключается в благоприятном положении компании. После того, как Chipotle уже закрепила свое присутствие в мировой индустрии быстрого питания, теперь она готова начать добиваться огромной экономии за счет масштаба. И самое главное, Chipotle достигла этой позиции без франчайзинга!

Чтобы лучше проиллюстрировать этот момент, давайте разобьем путь сети QSR на два этапа. Первый этап включает в себя укрепление вашей позиции в пространстве QSR. Это дорогостоящий процесс, который включает в себя открытие компанией множества корпоративных точек, которые будут служить доказательством концепции для будущих франчайзи. Недавно я написал статью, объясняющую, почему Shake Shak (NYSE: SHAK), которая в настоящее время находится на этом этапе, с трудом достигает прибыльности из-за дороговизны этого процесса.

Затем наступает фаза зрелости сети QSR, на которой компания начинает смещать свой набор мест в места, принадлежащие франчайзи. McDonald’s (NYSE:MCD) и Domino’s Pizza, Inc. (NYSE:DPZ) — два отличных примера компаний быстрого питания, достигших пика зрелости: 95% и 99% их ресторанов работают по франшизе соответственно.

Именно здесь можно получить настоящую прибыль, поскольку обе компании зарабатывают на высокомаржинальных лицензионных отчислениях от продаж, связанных с франшизой, доходах от аренды в местах, где действуют франшизы, и распределении ингредиентов среди франчайзи, фактически не беря на себя все препятствия, связанные с работающие в ресторанах.

Великолепие Chipotle заключается в том, что компании удалось завершить первый этап без франчайзинга ни одной локации! Ни одна другая компания в этой области не имеет более 3000 заведений без франшизы ни одного ресторана, кроме Chipotle.

Компания добилась невероятной эффективности оптимизации меню, что позволило ей быть довольно прибыльной при фактическом управлении собственными ресторанами, что побуждает инвесторов с нетерпением ждать будущей прибыльности компании по мере ее роста с этого момента. Именно поэтому известные инвесторы на Уолл-стрит не могут насытиться акциями Chipotle. Легендарный инвестор Билл Экман, например, с 2016 года накапливал акции Chipotle через Pershing Square Capital Management. Сейчас фонду принадлежит около 4% компании.

Достаточно ли быстро растет прибыль Chipotle?

Как уже упоминалось, высокая оценка Chipotle, по сути, отражает ожидания инвесторов в отношении быстрого роста прибыли. Действительно, Chipotle стабильно росла выручка на протяжении многих лет, что привело к постепенному увеличению маржи и, таким образом, к еще большему росту прибыли.

За последние пять лет выручка и чистая прибыль росли со совокупным годовым темпом роста 14,0% и 38,5% соответственно, что отражает как удовлетворительные темпы роста выручки, так и постепенное увеличение маржи Chipotle.

В 2022 году рост чистой прибыли Chipotle оставался на превосходном уровне, при этом операционная маржа компании увеличилась до 13,4% по сравнению с 10,7% в 2021 году. Следовательно, чистая прибыль выросла на 37,7% до рекордных 899,1 млн долларов США, сохранив впечатляющие темпы роста. . Основываясь на этих показателях, если бы Chipotle удалось сохранить такие темпы роста прибыли в следующие несколько лет, ее крутой форвардный коэффициент P/E, равный 39, выглядит вполне разумным.

Еще одним сигналом того, что оценка Chipotle является разумной по сравнению с ее будущим ростом прибыли, является то, что за последние несколько лет компания выкупила довольно значительное количество акций, даже при более высоких форвардных коэффициентах P/E, чем текущий. В прошлом году компания выкупила акции на сумму около 929,1 млн долларов, что немного превышает ее чистую прибыль за год.

Я считаю маловероятным, что руководство направит капитал на обратный выкуп, а не на открытие новых ресторанов, если оно не будет уверено, что их акции действительно недооценены по сравнению с будущим ростом прибыли.

По мнению аналитиков, стоит ли покупать акции CMG?

Обращаясь к Уолл-стрит, Chipotle Mexican Grill имеет консенсус-рейтинг «Сильная покупка», основанный на 17 покупках и пяти удержаниях, назначенных за последние три месяца. Средний прогноз акций CMG на уровне $1850,71 предполагает потенциал роста на 12%.

Заключение

Chipotle имеет хорошие возможности для поддержания впечатляющего роста прибыли, поскольку компания достаточно компетентно укрепила свои позиции в индустрии быстрого обслуживания. Ни один франчайзи никогда не присоединялся к семье Chipotle, что оставляет компании достаточно места для реализации этого направления, если она когда-либо захочет. В то же время ее прибыль может продолжать расти как снежный ком, поскольку компания достигает эффекта масштаба за счет увеличения продаж в одном и том же магазине и открытия новых точек, что увеличивает ее прибыль.

Что касается его оценки, кажется, что крутой P/E Chipotle может быть оправдан, учитывая его быстро улучшающуюся прибыльность и рекомендации руководства. Тем не менее, я бы оставался осторожным, поскольку рост ставок изменил аппетит инвесторов к дорогостоящим акциям. До сих пор Chipotle была исключением, но если макроэкономическое давление сохранится, она может в конечном итоге увидеть, что готовность инвесторов платить многократную премию снизится.