💬 Почему рост акций iQIYI (NASDAQ:IQ) на 300%+ не продлится долго

Почему рост акций iQIYI (NASDAQ:IQ) на 300%+ не продлится долго

Акции iQIYI (NASDAQ:IQ), предоставляющей услуги потокового видео, выросли более чем на 300% по сравнению с 52-недельным минимумом в $1,65 в октябре 2022 года. ближе к прибыльности, несколько рисков представляют угрозу для его инвестиционной привлекательности.

Особую озабоченность вызывают узкая маржа прибыли iQIYI, вялая траектория роста и несколько шаткое состояние ее баланса. Когда вы также принимаете во внимание небрежное и продолжительное разбавление компании, становится чрезвычайно сложно рационализировать недавнюю цену акций, не говоря уже о том, чтобы ожидать, что она будет устойчивой с течением времени. Соответственно, у меня медвежий взгляд на акции.

Что вызвало рост акций iQIYI?

На мой взгляд, впечатляющее ралли iQIYI можно объяснить двумя основными факторами: кажущимися положительными изменениями в деятельности компании в сочетании с тем фактом, что к концу прошлого года акции уже торговались на пониженных уровнях оценки.

Что касается последних событий, то результаты iQIYI за четвертый квартал показали некоторый приличный прогресс в верхней и нижней строке, что представляет собой значительное улучшение по сравнению с предыдущими кварталами. В частности, в четвертом квартале общая выручка составила 1,1 миллиарда долларов, что предполагает увеличение на 3% по сравнению с четвертым кварталом 2021 года. Хотя это было скучным ростом, рынку, по-видимому, оно понравилось, вероятно, потому, что это был первый квартал положительного роста доходов после четырех последовательных кварталов снижения доходов в годовом исчислении.

Компания также зафиксировала более 10 миллионов новых подписчиков в четвертом квартале, увеличив среднее ежедневное количество подписчиков до 111,6 миллионов. Для контекста, количество подписчиков составляло 97,0 млн в 4 квартале 2021 года и 101,0 млн в 3 квартале 2022 года.

Еще одним радостным событием стало то, что компания добилась повышения рентабельности и положительной чистой прибыли. В четвертом квартале операционная прибыль составила 113,6 млн долларов США, при этом маржа операционной прибыли увеличилась до 10%. Это сопоставимо с операционным убытком в размере 153,0 млн долларов или операционной маржей в размере -13% в предыдущем году. В результате компания смогла опубликовать свой второй прибыльный квартал, получив чистую прибыль в размере 44,2 миллиона долларов.

Учитывая стабилизацию доходов, растущую базу подписчиков, повышение маржи и тот факт, что мультипликатор цены/продажи акций упал до 0,4x к концу 2022 года, вы можете ясно понять, почему акции были готовы к масштабной оценке. многократное расширение после малейшего оптимистичного прогресса.

Основные проблемы никуда не делись

Несмотря на недавние позитивные изменения, которые только что обсуждались, основные проблемы, препятствующие развитию iQIYI, остаются нерешенными. Хотя недавние достижения кажутся многообещающими, они являются всего лишь небольшим шагом вперед в контексте общей тенденции компании к непрерывной эрозии.

Чтобы быть более конкретным, хотя iQIYI сообщила о положительном доходе в четвертом квартале, за весь финансовый год доходы фактически снизились на 5,1%, что стало худшим годом для роста выручки компании. Кроме того, траектория ухудшения доходов iQIYI еще больше укрепилась — просто взгляните на ее курс в последние годы:

Более того, несмотря на то, что маржа и прибыльность iQIYI действительно улучшаются, в том числе компания зафиксировала свои первые два прибыльных квартала в 2022 финансовом году, она по-прежнему теряла деньги в течение года. Чистые убытки в 2022 финансовом году составили 17,4 млн долларов, при этом iQIYI еще не достигла прибыльного финансового года.

В то же время, даже при улучшении маржи, они по-прежнему остаются мизерными и совершенно не смогут обеспечить значительный рост прибыли в ближайшие годы. Рентабельность по чистой прибыли всего в 4%, зарегистрированная в четвертом квартале, в основном была достигнута за счет сокращения затрат.

Учитывая, что это платформа SVOD, которая требует постоянных капиталовложений, чтобы поддерживать интерес подписчиков к свежему контенту — например, Netflix (NASDAQ: NFLX) — компания может сократить расходы только в определенной степени. Имея более 110 миллионов подписчиков, любая экономия за счет масштаба, которая могла бы быть достигнута, должна была уже материализоваться к настоящему времени. Таким образом, похоже, что у компании практически нет дополнительных катализаторов, которые могут способствовать дальнейшему увеличению маржи.

Мои последние серьезные опасения относительно iQIYI — это его баланс с большой задолженностью и бесконечное разбавление. Общая долговая позиция компании составляет 3,2 миллиарда долларов, и за эти годы она существенно выросла. Поскольку компания едва ли способна фиксировать положительную чистую прибыль, можно только гадать, как руководство сможет выплатить ее (или рефинансировать по приемлемым ставкам) в ближайшие годы.

В условиях растущих ставок любая крошечная прибыль, которую компания смогла достичь, может быть мгновенно испарена из-за более высоких процентных расходов, как только iQIYI рефинансирует свой долг по более высоким ставкам.

Тем временем, поскольку iQIYI еще не генерировала положительный свободный денежный поток, она продолжает выпускать акции в качестве источника финансирования. Количество акций компании выросло на 33,7% с момента IPO, что значительно размыло акционеров, которым еще предстоит получить компенсацию за счет значимого создания стоимости.

По мнению аналитиков, стоит ли покупать акции IQ?

Обращаясь к Уолл-стрит, iQIYI имеет консенсус-рейтинг Strong Buy, основанный на шести покупках и двух удержаниях, назначенных за последние три месяца. Средняя целевая цена акций IQ на уровне 8,93 доллара предполагает потенциал роста на 25,95%.

Вынос

Астрономический рост акций iQIYI более чем на 300% за последние месяцы, несомненно, примечателен. Тем не менее, этот всплеск не может устранить фундаментальные проблемы, мешающие прогрессу компании. Несмотря на некоторые обнадеживающие признаки в четвертом квартале, они относительно незначительны по большому счету. Рост выручки компании все еще замедляется, ее рентабельность невелика, а ее баланс отягощен долгами и разводнением. Таким образом, я не верю, что недавнее ралли будет продолжительным.