💬 Акции Shake Shack (NYSE:SHAK): отсутствие прибыли сигнализирует о дальнейшем снижении

Акции Shake Shack (NYSE:SHAK): отсутствие прибыли сигнализирует о дальнейшем снижении

Неспособность Shake Shack (NYSE:SHAK) стабильно получать прибыль отпугивает инвесторов от интереса к акциям. В результате акции в настоящее время торгуются лишь немного выше уровня их первоначального публичного размещения, начиная с 2015 года.

На мой взгляд, несмотря на то, что перспективы роста Shake Shack интересны, стратегия роста компании по-прежнему будет мешать ее цели по увеличению прибыли. Следовательно, компании, вероятно, будет трудно наращивать акционерную стоимость, что может сигнализировать о дальнейшем снижении, особенно учитывая, что мы находимся в условиях роста ставок. Соответственно, у меня медвежий взгляд на акции.

Операционные убытки сохраняются, несмотря на приличный рост Shake Shack

В своих последних результатах за четвертый квартал компания снова опубликовала относительно приятные показатели роста, хотя по-прежнему показывала операционные убытки.

В частности, Shake Shack добилась рекордной выручки в размере 238,5 млн долларов, что на 17,4% больше по сравнению с прошлым годом. Рост был обусловлен увеличением количества торговых точек, а также увеличением продаж в одном и том же магазине. В частности, продажи в тех же магазинах выросли на 5,1% по сравнению с четвертым кварталом 2021 года, в то время как в течение года компания открыла 36 новых собственных магазинов и получила лицензию еще на 33. Это привело к росту продаж в масштабе всей системы на 15,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. до 364,1 млн долларов.

Эти цифры весьма оптимистичны по двум причинам. Во-первых, они указывают на то, что спрос на вкусные (хотя, с позволения сказать, и завышенные) бургеры компании растет, о чем свидетельствует рост продаж в том же магазине. Кроме того, значительное количество открытых лицензированных точек подразумевает сильное доверие франчайзи к бренду, которые считают, что значимость Shake Shack в сфере быстрого питания будет продолжать расти.

Несмотря на эти положительные сдвиги, Shake Shack очень трудно контролировать свои расходы. Фактически, общие расходы постоянно превышали доходы, что приводило к операционным убыткам. В четвертом квартале общие расходы составили 244,8 млн долларов, или 102,6% от выручки, в результате чего компания получила операционный убыток в размере 6,3 млн долларов.

Почему Shake Shack изо всех сил пытается достичь прибыльности?

Учитывая цифры, которые мы только что представили, первый вопрос, который приходит на ум: почему Shake Shack изо всех сил пытается получить прибыль? К счастью, ответ довольно прост.

Получение прибыли на уровне ресторана невероятно сложно, и это верно для отрасли в целом. Единственная причина, по которой компании в этом пространстве, такие как McDonald's (NYSE:MCD) и Chipotle Mexican Grill (NYSE:CMG), способны получать сочные прибыли, заключается в том, что большая часть их денежных потоков поступает от лицензионных платежей, арендной платы за недвижимость и распределение пищевых ингредиентов оплачивается их франчайзи. Для контекста, около 95% ресторанов McDonald’s работают по франшизе.

Как уже упоминалось, в 2022 году Shake Shack открыла довольно много франчайзинговых заведений. Тем не менее, лицензированные местоположения по-прежнему составляют незначительную долю от общего числа местоположений. На конец 2022 года у компании было 436 офисов, но только 182 из них имели лицензию. Разница между сбором высокоприбыльных роялти и арендной платы и участием во всех расходах, связанных с эксплуатацией фактических площадок, заключается в том, почему рентабельность EBITDA McDonald’s в 2022 году составила 51,8%, а у Shake Shack — всего 5,4%.

Путь к прибыльности будет дорогостоящим

Чтобы повысить прибыльность Shake Shack, компании придется сместить свой ассортимент ресторанов в сторону лицензирования. Тем не менее, это будет дорогостоящее путешествие, поскольку оно означает, что Shake Shack придется продолжать открывать офисы, управляемые компанией, чтобы сначала расширить свое присутствие.

Подумайте об этом так: если вы франчайзи, вам нужно доказательство того, что Shake Shack будет очень успешным в том месте, где вы заинтересованы в его открытии. Это означает, что сама Shake Shack должна будет сделать первый шаг и установить свое присутствие на каждом новом рынке, на который она пытается проникнуть, прежде чем большее количество франчайзи увидит ценность получения лицензии.

Следовательно, менеджменту придется продолжать открывать новые заведения, принадлежащие компании, в течение достаточно долгого времени, прежде чем этот сдвиг в ассортименте ресторанов станет реальностью.

На телефонной конференции компании в четвертом квартале Рэнди Гарутти, генеральный директор Shake Shack, отметил: «В наступающем году мы рассчитываем открыть около 40 Shacks, примерно шесть из них — в первом квартале, поскольку только что открылся новый автосервис в Дублине. Огайо и основная хижина прямо здесь, в Нью-Йорке, в бруклинском районе Бед-Стай. В настоящее время у нас строится 24 хижины».

Это говорит о том, что будет открыто еще четыре ресторана, управляемых компанией, по сравнению с 36 в прошлом году, что подтверждает, что ресторанный микс Shake Shack по-прежнему будет смещен в сторону корпоративных клиентов. Кроме того, стоит отметить, что в нынешних условиях высокой инфляции Shake Shack будет еще труднее получать прибыль.

В отличие от сбора высокоприбыльных роялти и арендной платы (которые могут даже выиграть от инфляции), компании придется нести все дополнительные операционные расходы в рамках своей текущей стратегии. А учитывая, что инфляция заметно повлияла на пищевые ингредиенты, чистая прибыль Shake Shack может сократиться еще больше в ближайшие кварталы.

По мнению аналитиков, стоит ли покупать акции SHAK?

Уолл-стрит испытывает смешанные чувства по поводу Shake Shack: акции имеют консенсус-рейтинг «Держать» на основе трех покупок, 11 «удержаний» и одной продажи за последние три месяца. Средняя целевая цена акций SHAK на уровне $57,43 предполагает потенциал роста на 2,6%.

Вынос

Перспективы роста Shake Shack кажутся многообещающими, чему способствует рост популярности бренда. Тем не менее, пока большинство магазинов Shack находятся под непосредственным управлением компании, маржа будет оставаться на низком уровне.

В долгосрочной перспективе франчайзи может проявить повышенный интерес к приобретению лицензий, что может привести к получению высоких гонораров за Shake Shack. Тем не менее, нет никаких катализаторов для компании, чтобы сообщить о более высокой прибыли в ближайшее время.

Это может быть ужасной новостью в нынешних условиях, поскольку инвесторы хотят видеть реальную прибыль, чтобы уверенно оценить компанию и занять позицию по ее акциям. Это может означать, что акции Shake Shack, вероятно, продолжат сталкиваться с сильным встречным ветром.