🎙 Подразумеваемая волатильность USDJPY предполагает, что трейдеры готовы к фейерверкам

Подразумеваемая волатильность USDJPY предполагает, что трейдеры готовы к фейерверкам

За последние три месяца произошло значительное ралли в пользу японской иены. Тем не менее, большая часть этого движения была коррекцией к гораздо более сильному медвежьему тренду (бычьему тренду, если вы имеете в виду такую ​​пару, как USDJPY) и/или была мотивирована умеренным фоном курса контрвалюты. Несмотря на то, что существуют традиционные соображения экономической эффективности и другие относительные влияния на рост и падение иены с течением времени, наибольшее влияние с течением времени было связано с ролью валюты в качестве «валюты финансирования» в возможностях кэрри-трейд. Для тех, кто не знаком с валютной стратегией (что не будет неожиданностью, учитывая десятилетие нулевых ставок, из которого мы только недавно вышли), керри-трейд — это стратегия, используемая при короткой позиции по низкодоходной валюте (или, чаще, по активу, оцененному в указанной валюте) и длинные позиции в валюте с более высокой доходностью. На рулоне каждый день (обычно) зарабатывается разница репрезентативных ставок.

И после значительного повышения ставок за последний год действительно можно говорить о доходности. Тем не менее, волатильность базового обменного курса может быстро компенсировать стабильную доходность, если рынок движется против этого переноса. Именно это и произошло за последние три месяца. По сравнению с многолетним внутридневным максимумом 21 октября пара USDJPY упала почти на -16 процентов. Интересно, что за это время общий аппетит к риску улучшился, что может повысить аппетит к керри-трейд; но плато прогнозов по процентным ставкам из-за очень недавнего — и зарождающегося — изменения в восприятии Банка Японии эффективно противодействует этому давлению.

График USDJPY с 20- и 200-дневными SMA (дневной)

График создан на платформе Tradingview

На декабрьском заседании Банка Японии по вопросам политики центральный банк удивил рынки, объявив, что он увеличил целевой диапазон доходности 10-летних государственных облигаций Японии (JGB). В конце концов, это все еще крайне голубиная позиция по сравнению с другими политическими группами. Это выходит далеко за рамки политики нулевой процентной ставки. Тем не менее, после десятилетий «почти нуля» и большинства изменений, происходящих с дальнейшим ослаблением, даже скромный сдвиг в сторону ужесточения, подобного этому, выделяется. Более того, учитывая использование этой очень ликвидной валюты в качестве основы для переноса, на валютном рынке будут заметны небольшие изменения в благоприятных гэпах. На прошлой неделе в одной из крупнейших газет страны был опубликован отчет, в котором предполагалось, что официальные лица будут обсуждать побочные эффекты чрезвычайно гибкой денежно-кредитной политики, что многими было бы истолковано как оправдание для выражения намерения дальнейшего ужесточения в будущем. Достаточно ли этого, чтобы оправдать дальнейшее восстановление иены? Поскольку тенденции риска также имеют неясную основу, в рыночных позициях нет четкого равновесия, которое необходимо оценивать.

График относительной денежно-кредитной политики основных центральных банков

Диаграмма, сделанная Джоном Киклайтером

Несмотря на неоднозначность ситуации, рынки чрезвычайно напряжены в своих ожиданиях потенциального влияния решения Банка Японии по процентной ставке. Глядя на подразумеваемые (ожидаемые) показатели волатильности USDJPY, мы обнаруживаем, что ожидания активности в одночасье являются самыми высокими, которые мы видели для этой пары 28 июля 2016 года, что совпало с объявлением о пакете мер стимулирования в размере 6 триллионов для поддержки японской экономики. В то время наблюдалась исключительная «реализованная» волатильность, но большинство трейдеров будут оттачивать более крупный разворот до конца 2016 года. Сегодня условия не те, что были тогда, но вполне вероятно, что ожидаемая волатильность установится после событие проходит. Вопрос в том, будет ли «облегчение» направленным. Если Банк Японии вернется к своей стоической уверенности в чрезвычайном смягчении без видимых последствий, он вполне может дать направленный ответ, чтобы соответствовать волатильности.

График USDJPY с «ожидаемой» волатильностью в течение ночи, 1 недели, 1 месяца (ежедневно)

Диаграмма, созданная Джоном Киклайтером на основе данных Bloomberg

В то время как вершина даже для перекрестного движения иены вперед характерна для Японии, важно помнить, что это контекст, который направит любое значительное движение на рынке. Если отвернуться от USDJPY, еще одним примечательным пересечением стала CADJPY. Подобно AUDJPY или NZDJPY, это считается одним из наиболее традиционных кроссов среди основных валют. И все же эти пары видели гораздо более изменчивые отступления без четкой убежденности в пользу разворота. Скольжение CADJPY было гораздо более последовательным. Это, вероятно, отчасти связано с тем, что политика BOC изначально занимала лидирующую позицию в отношении ужесточения, а затем ее более раннее затишье в прогнозах. Что более важно сейчас, так это более высокие ожидания снижения ставок Банком Канады до конца года, что выше, чем у большинства его коллег. Таким образом, не только иена сокращает гэп кэрри, но и сама «валюта кэрри», как ожидается, ускорит сжигание премии.

График CADJPY, наложенный на 2-летний дифференциал доходности CA-JP (дневной)

График создан на платформе Tradingview