✏ Центральный банк: выступления ФРС, обновление ожиданий по процентным ставкам; Предварительный просмотр заседания ФРС в ноябре

Центральный банк: выступления ФРС, обновление ожиданий по процентным ставкам; Предварительный просмотр заседания ФРС в ноябре

Обзор центрального банка:

Повышение ставок все еще впереди

В этом выпуске Central Bank Watch мы рассмотрим комментарии и выступления различных политиков Федеральной резервной системы перед окном отключения связи перед ноябрьским заседанием ФРС. По большей части политики ФРС в сентябре и октябре использовали очень ястребиный тон, отвергая идею о том, что цикл повышения ставок завершен и что в начале 2023 года наступает пауза.

Для получения дополнительной информации о центральных банках посетите Календарь выпусков новостей центрального банка DailyFX.

75 б.п. в ноябре

В то время как ФРС стремится сделать «все, что потребуется», чтобы снизить инфляцию, следует отметить, что тон, заданный несколькими членами FOMC, начал смягчаться непосредственно перед окном затемнения, что привело к безудержным спекуляциям о том, когда произойдет «разворот». может приехать. Тем не менее, более жаркий, чем ожидалось, сентябрьский отчет об инфляции в США (ИПЦ) и сильный сентябрьский отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе США предполагают, что агрессивные усилия по ужесточению политики будут продолжаться в 2022 году.

25 сентября - Бостик (президент Атланты) заявил, что, поскольку ФРС борется с инфляцией, повышая процентные ставки, экономика США может замедлиться «относительно упорядоченным образом» и что «вероятно, будут некоторые потери рабочих мест».

26 сентября - Коллинз (президент Бостона) в своем первом выступлении после вступления в должность руководителя ФРБ Бостона отметила, что она ожидает, что «достижение ценовой стабильности потребует более медленного роста занятости и несколько более высокого уровня безработицы».

27 сентября - Буллард (президент Сент-Луиса) прокомментировал угрозу, которую высокая инфляция представляет для доверия к ФРС, и что «это серьезная проблема, и мы должны быть уверены, что реагируем на нее должным образом».

Кашкари (президент Миннеаполиса) подтвердил, что «предстоит многое ужесточить. Мы стремимся восстановить стабильность цен, но мы также понимаем, что, учитывая эти отставания, существует риск переусердствовать».

28 сентября — Бостик сказал, что в 2022 году он видел еще одно повышение ставок как минимум на 125 базисных пунктов, и «отсутствие прогресса до сих пор заставляет меня думать гораздо больше сейчас, когда мы должны перейти к умеренно ограничительной позиции».

Эванс (президент Чикаго) отметил, что основная ставка ФРС «начинает перемещаться на ограничительную территорию, но при такой высокой инфляции, как она есть, и контроль над инфляцией является задачей номер один, она недостаточно ограничительна».

29 сентября - Дейли (президент Сан-Франциско) заявила, что она «полностью полна решимости снизить инфляцию».

Буллард сослался на сентябрьское резюме экономических прогнозов и заметил, что «если вы посмотрите на точки, похоже, что комитет ожидает изрядное количество дополнительных шагов в этом году».

30 сентября — Дейли повторила, что «наш приоритет № 1 — снизить инфляцию», и что, по ее мнению, ФРС «предпримет дополнительные повышения ставок», что «правильно сделать, чтобы вернуть экономику к дисбалансу».

Брейнард (вице-председатель ФРС) выступил против заявления о том, что ФРС быстро снизит ставки в 2023 году, отметив, что «денежно-кредитная политика должна быть ограничительной в течение некоторого времени, чтобы быть уверенными в том, что инфляция возвращается к целевому уровню. По этим причинам мы стремимся избегать преждевременного отказа».

3 октября - Баркин (президент Ричмонда) обсудил последствия политики ФРС для мировой экономики и сказал, что «вы беспокоитесь о том, какой побочный ущерб может быть нанесен международной экономике и, в частности, их финансовым системам».

Уильямс (президент Нью-Йорка) сказал, что есть признаки того, что «более жесткая денежно-кредитная политика начала охлаждать спрос и снижать инфляционное давление».

4 октября - Дейли прокомментировал, что «инфляция - это разъедающее заболевание, это токсин, который разрушает

реальная покупательная способность людей».

5 октября — Дейли поддержала дополнительное повышение ставок на 75 базисных пунктов и отметила, что «мы зависим от данных. Когда данные покажут то, что нам нужно увидеть, мы переключимся на более низкую передачу».

Бостик обсудил свои ожидания повышения ставки до конца 2022 года и подчеркнул, что он «хотел бы достичь точки, когда политика будет умеренно ограничительной — от 4% до 4,5% к концу этого года — а затем удержаться на этом уровне и посмотреть, как экономика и цены реагируют».

6 октября — Кашкари отказался от повествования о том, что ФРС скоро остановит цикл повышения ставок, и отметил, что, пока он не увидит «какие-то доказательства того, что базовая инфляция достигла твердого пика и, надеюсь, снова пойдет вниз, я не готов объявлять паузу. Я думаю, что мы очень далеки от паузы».

Кук (управляющий ФРС) сказал, что «учитывая, что инфляция намного превышает нашу долгосрочную цель в 2%,

восстановление ценовой стабильности, вероятно, потребует постоянного повышения ставок, а затем сохранения ограничительной политики в течение некоторого времени, пока мы не будем уверены, что инфляция твердо движется к нашей цели в 2%».

Эванс отметил, что основная ставка, вероятно, «будет расти с 4,5% до 4,75% где-то в следующем году».

Уоллер (управляющий ФРС) сказал, что «в центре внимания денежно-кредитной политики должна быть борьба с инфляцией», а не использование денежно-кредитной политики для решения проблем финансовой стабильности.

Местер (президент Кливленда), как и другие, выступил против повествования о паузе в цикле повышения ставок и сказал: «Мы должны довести процентные ставки до уровня, при котором инфляция будет на этом 2-процентном пути, и я не видел неопровержимые доказательства, которые мне нужны, чтобы предположить, что мы могли бы начать снижать темп, с которым мы идем».

7 октября - Уильямс заявил, что основная ставка, вероятно, вырастет до 4,5%, и «сроки этого и насколько высоко мы должны поднять процентные ставки, будут зависеть от данных».

10 октября — Брейнард намекнул на опасения, что слишком сильное повышение ставок может нанести ущерб экономике США, и отметил, что «заблаговременное повышение ставок — это хорошо, учитывая, насколько ниже нейтральных были ставки. Но превышение лимита также дорого обходится, и существует большая неопределенность в отношении того, какой должна быть ограничительная политика на самом деле».

11 октября — Местер вновь заявила о своей поддержке дополнительного повышения ставок, так как «монетарно-кредитная политика должна стать более ограничительной, чтобы обеспечить устойчивое снижение инфляции до 2%».

12 октября — Кашкари обрисовал в общих чертах, что потребуется ФРС, чтобы приостановить цикл повышения ставок, и заявил: «Для меня планка для такого изменения очень высока, потому что мы еще не видели много доказательств того, что базовая инфляция — инфляция услуг, инфляция заработной платы, рынок труда — все это еще смягчается».

Были опубликованы протоколы сентябрьского заседания FOMC, в которых говорилось, что «несколько участников отметили, что, особенно в нынешней крайне неопределенной глобальной экономической и финансовой среде, было бы важно откалибровать темпы дальнейшего ужесточения политики с целью снижения риска». значительных неблагоприятных последствий для экономических перспектив».

Боуман (управляющая ФРС) подтвердила поддержку дополнительного ужесточения, сказав: «Если мы не увидим признаков снижения инфляции, я по-прежнему считаю, что значительное увеличение целевого диапазона ставки по федеральным фондам должно оставаться на столе переговоров».

14 октября - Кук отметила, что видит необходимость в дополнительном повышении ставок.

Дейли назвала сентябрьский отчет по инфляции в США «разочаровывающим» и сказала, что предпочитает видеть основную ставку между 4,5% и 5%.

Джордж (президент Канзас-Сити) предупредил, что если ставки будут повышены слишком быстро, это может «разрушить финансовые рынки и экономику таким образом, что в конечном итоге это может привести к саморазрушению».

18 октября - Бостик предполагает, что ФРС будет трудно выполнить свой мандат по максимальной занятости, если она не сможет вернуть инфляцию под контроль.

Кашкари говорит, что ФРС не может приостановить свои усилия по повышению ставок, если «основная» инфляция — «инфляция базовых услуг» — продолжит расти.

19 октября — Буллард отмечает, что рынки правильно предвидят дальнейшее повышение ставок, и что для FOMC важно «довести до конца», учитывая, что темпы инфляции «продолжают удивлять в сторону повышения».

В «Бежевой книге» (для данных, собранных до 7 октября) отмечается, что, хотя экономика США «скромно» росла в начале октября, «прогнозы стали более пессимистичными на фоне растущих опасений по поводу ослабления спроса».

Эванс считает, что «инфляция слишком высока, и поэтому нам нужно продолжать идти по пути, который мы указали».

20 октября - Харкер (президент Филадельфии) прокомментировал, что «учитывая наше откровенно разочаровывающее отсутствие прогресса в сокращении инфляции, я ожидаю, что к концу года мы превысим 4%», прежде чем предположить, что после этого может наступить пауза в повышении ставок.

21 октября — Дейли сказал, что еще не время «уменьшать» темпы повышения ставок, хотя «по крайней мере, это должно быть то, что мы рассматриваем на данный момент, но данные не согласуются».

Рынки видят больше повышений ставок перед разворотом

Мы можем измерить, учитывается ли повышение ставки ФРС с помощью евродолларовых контрактов, изучив разницу в стоимости заимствований для коммерческих банков в течение определенного периода времени в будущем. На диаграмме 1 ниже показана разница в стоимости заимствований — спреде — для контрактов на ближайший месяц и контрактов на январь 2023 года, чтобы определить, куда будут двигаться процентные ставки до конца этого года.

Спред фьючерсных контрактов на евродоллар (октябрь 2022 г. — январь 2023 г.) [СИНИЙ], бабочка США 2s5s10s [ОРАНЖЕВЫЙ], индекс DXY [КРАСНЫЙ]: дневной график (с августа по ноябрь 2022 г.) (график 1)

С начала августа наблюдается довольно тесная взаимосвязь между индексом DXY, формой кривой доходности казначейских облигаций США и вероятностью повышения процентной ставки ФРС. После очередного жаркого отчета по инфляции в США спреды евродоллара по-прежнему предполагают полное повышение ставки на 75 базисных пунктов к следующему заседанию ФРС в ноябре и, возможно, еще одно повышение ставки на 75 базисных пунктов в декабре.

Ожидания Федеральной резервной системы по процентным ставкам: фьючерсы на федеральные фонды (1 ноября 2022 г.) (таблица 1)

Фьючерсы на фонды ФРС остаются столь же агрессивными, поскольку в краткосрочной перспективе контракты по евродоллару расширяются. Рынки процентных ставок видят 103-процентную вероятность повышения ставки на 75 базисных пунктов в ноябре (100-процентная вероятность повышения ставки на 75 базисных пунктов и 3-процентная вероятность повышения ставки на 100 базисных пунктов), при этом предпочтение отдается повышению ставок на 50 базисных пунктов. в декабре (100% вероятность повышения ставки на 50 б.п. и 47% вероятность повышения ставки на 75 б.п.). Ожидается, что в преддверии ноябрьского заседания ФРС основная ставка ФРС вырастет до пика в 5,038% к маю 2023 года.

Индекс настроений клиентов IG: прогноз курса USD/JPY (1 ноября 2022 г.) (График 2)

USD/JPY: данные розничных трейдеров показывают, что 29,80% трейдеров имеют чистые длинные позиции, при этом соотношение коротких и длинных трейдеров составляет 2,36 к 1. Число чистых длинных трейдеров на 12,47% меньше, чем вчера, и на 22,51% больше, чем на прошлой неделе. в то время как количество трейдеров с чистыми короткими позициями на 3,44% ниже, чем вчера, и на 20,17% ниже, чем на прошлой неделе.

Обычно мы придерживаемся противоположного взгляда на настроения толпы, и тот факт, что трейдеры закрывают короткие позиции, предполагает, что цены USD/JPY могут продолжать расти.

Позиционирование более чистое, чем вчера, но меньше, чем на прошлой неделе. Сочетание текущих настроений и недавних изменений дает нам еще одно смешанное смещение торговли USD/JPY.

Торгуйте умнее — подпишитесь на новостную рассылку DailyFX

Получайте своевременные и убедительные рыночные комментарии от команды DailyFX

--- Написано Кристофером Веккио, CFA, старшим стратегом