💬 Безудержная инфляция подрывает доверие к центральному банку

Безудержная инфляция подрывает доверие к центральному банку

Центральные банки, Инфляция, Рост потребительских цен, Украина

Глобальная инфляция возобновила боевые действия после беспрецедентного перемирия, длившегося несколько десятилетий, а доверие к центральному банку — это плохая война. Независимо от того, успешно контратакуют финансовые защитники земного шара или нет, мир изменился с глубокими последствиями для финансовых активов во всем мире.

На момент написания статьи инфляция потребительских цен в США составила 8,2%. Это 9,9% в еврозоне и ошеломляющие 10,1% в Соединенном Королевстве. Даже в Японии, где дефляция была укоренившейся нормой, потребительские цены растут на 3,0%.

Затем отрезвляет понимание того, что с 1994 по 2021 год цены без учета топлива и продуктов питания ни разу не выросли более чем на 3% ни в США, ни в Европе.

Источник: TradingEconomics, Бюро трудовой статистики США.

На протяжении большей части этого долгого периода руководителям центральных банков приписывались почти сверхъестественные способности, их превозносили за их волшебное обращение с мировыми рынками. Они демонстрировали все признаки того, что наслаждаются лестью.

Бывшему председателю Федеральной резервной системы Алану Гринспену достаточно было поразмыслить об «иррациональном изобилии» инвесторов, чтобы помешать фондовым «быкам» атаковать. Когда бывший президент Европейского центрального банка Жан-Клод Трише провозгласил себя «чрезвычайно бдительным», участники рынка знали наверняка, что ставки вырастут в следующем месяце. И действовали соответственно. Его преемник Марио Драги разрешил кризис суверенного долга 2012 года, который грозил уничтожить еврозону, просто заявив рынкам, что он сделает «все, что потребуется», чтобы спасти единую валюту.

Ему поверили. Действительно Супер Марио.

Во многом эта репутация основывалась на способности центральных банков успешно бороться с инфляцией, политическим и экономическим проклятием 1970-х и 80-х годов. Теперь оказывается, что инфляция была необычайно поддающейся таргетированию.

Базовые знания о трейдинге

Основы макросов

Рекомендовано Дэвидом Коттлом

Начать курс

Рост экономики, ориентированной на экспорт, в Китае, в Азии в более широком смысле и в Южной Америке обеспечил мир потоком дешевых товаров. Судоходство трансформировалось благодаря информационным технологиям и контейнерным перевозкам. Таким образом, эти товары могут поступать к потребителям с беспрецедентной скоростью и по более низкой цене.

И у центральных банков развитых стран была свобода действий, чтобы использовать тактику, которая в любое другое время была бы серьезно инфляционной, даже не угрожая этим важнейшим целям инфляции, не говоря уже о пропуске.

От триллионов долларов количественного смягчения, введенного после финансового кризиса 2008 года, до мастерского обещания Драги, так много стало возможным благодаря долгой благословенной покорности инфляции.

Сегодняшние центральные банкиры поневоле принадлежат к более скромной породе. Первоначальные оценки ФРС о том, что инфляция окажется «временной», совсем не устарели. Председателю Джерому Пауэллу пришлось отказаться от своего когда-то уверенного заявления о том, что повышение процентной ставки на 0,75 процентного пункта «не обсуждается», и твердо поставить его на место. Банк Англии, казалось, был уверен, что собирается повысить ставку в ноябре прошлого года, но только для того, чтобы возразить, а затем шокировать рынки, сделав это месяц спустя. В июне во Франкфурте президент ЕЦБ Кристин Лагард была вынуждена созвать экстренное заседание сразу после обычной встречи управляющего совета, чтобы обсудить спекулятивные атаки на рынок облигаций еврозоны.

Инвесторов больше не убеждали простыми словами, как это было во времена Драги. Они хотели увидеть план.

Конечно, инфляция не полностью находится под контролем центральных банков, даже в ФРС. Пандемия Covid жестоко врезалась в цепочки поставок, нападение Владимира Путина на Украину повернуло нож, а растущая геополитическая напряженность между Соединенными Штатами и Китаем еще больше усугубила ситуацию.

Вполне возможно, что со временем все три этих ужасных груза будут сняты, что, как мы надеемся, благотворно повлияет на мировые цены.

Но даже в этом случае произойдет постоянный отход от свободной глобализации последних десятилетий, которая так важна для сдерживания цен на низком уровне. Об этом лаконично заявил премьер-министр Сингапура Ли Сянь Лун в своем программном обращении к Национальному дню в этом месяце.

«Основная реальность такова, что международные экономические условия коренным образом изменились», — сказал Ли. «Дело не только в пандемии или войне в Украине».

Не щадя своей аудитории, он далее недвусмысленно заявил, что эпоха низких стабильных цен уже «закончилась». Когда так говорит политический лидер, пожалуй, самой открытой торговой экономики на Земле, это имеет значение.

Торговые стратегии и управление рисками

Глобальный макрос

Рекомендовано Дэвидом Коттлом

Начать курс

Страны и фирмы вполне могут отдавать приоритет более надежному местному производству и повышению устойчивости цепочки поставок, даже если это сопряжено с более высокими ценами.

Что также, конечно, будет иметь значение, так это влияние, которое центральные банки могут оказывать на денежно-кредитные условия, которые они могут контролировать. Будут рефлекторные анализы, предполагающие, что вся основа монетаристского таргетирования инфляции рухнула и что теперь нужно что-то еще. Мы должны быть осторожны с такими вещами. Тот факт, что глобальные условия в течение многих лет льстили инфляционному таргетированию, сам по себе недостаточен, чтобы свести на нет всю игру. Центробанки сохраняют мощное оружие и продемонстрировали готовность его использовать.

Предупреждение здесь заключается в том, что их решения также, вероятно, повлекут за собой гораздо больше реальных экономических проблем, чем они имели для поколения, с точки зрения более высокой стоимости заимствований. Что из этого сделают те, кто не помнит о реальной борьбе с инфляцией, еще предстоит увидеть.

На рынках день, вероятно, будет принадлежать странам, которые наиболее успешно контролируют рост цен и своих валют. Старые средства хеджирования инфляции, такие как золото и облигации, выплаты по которым связаны с индексами потребительских цен, скорее всего, вызовут продолжительный рост спроса. Даже когда цены упадут здесь, они, вероятно, опустятся на более высокие уровни, чем это было, когда доверие к центральному банку было неоспоримым.

Фондовые рынки, скорее всего, столкнутся с борьбой за роскошь за счет необходимости, поскольку потребители тянут свои рога и сосредотачиваются на самом необходимом. В условиях резкого роста цен на нефть и природный газ, даже самое необходимое, вероятно, будет перерасходовано для многих в предстоящие годы. Тем временем доходы банков США близки к историческим пикам. Согласно данным S&P Global Market Intelligence, коммерческие банки, сберегательные банки и сберегательно-кредитные организации заработали во втором квартале 93,2 миллиарда долларов. Когда процентные ставки растут, призывы заемщиков зафиксировать сделки, которые они могут получить сейчас, а не ждать следующей недели, очень сильны.

Но именно в необработанных данных по инфляции, вероятно, будут вестись большие битвы на рынках в течение долгого времени. Может оказаться поучительным взглянуть на текущие темпы инфляции в США для потребительских цен без волатильного влияния продуктов питания и топлива. Этот так называемый «основной» показатель составляет 6,6% после короткого подъема по сравнению с его давним домом около 2%, который начался в 2021 году.

Это такой рост цен, к которому инвесторы, вероятно, должны привыкнуть чаще, даже если центральные банки в конечном итоге вернут себе некоторое подобие своего прежнего доверия.

Написано Дэвидом Коттлом для DailyFX

Торгуйте умнее — подпишитесь на новостную рассылку DailyFX

Получайте своевременные и убедительные рыночные комментарии от команды DailyFX