🎙 Выборы в Бразилии: бразильский Реал, IBOVESPA, EWZ Brace для Bolsonaro vs Lula Faceoff

Выборы в Бразилии: бразильский Реал, IBOVESPA, EWZ Brace для Bolsonaro vs Lula Faceoff

ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ ПРЕЗИДЕНТСКИХ ВЫБОРОВ В БРАЗИЛИИ:

Наиболее читаемые: Топ-5 валют развивающихся рынков и способы торговли ими

В это воскресенье, 2 октября, в Бразилии пройдут одни из самых политизированных президентских выборов за последнее время. Ожидается, что бывший президент Луис Игнасио Лула да Силва уверенно победит нынешнего президента Жаира Болсонару, хотя он может не получить достаточно поддержки, чтобы избежать второго тура. Согласно бразильскому законодательству, кандидат в президенты должен получить более 50% всех действительных бюллетеней, чтобы претендовать на полную победу, в противном случае два кандидата, набравшие наибольшее количество голосов, должны встретиться друг с другом во втором туре.

Последние опросы общественного мнения ставят Лулу во главе гонки с 46% намерений голосовать по сравнению с 34% за Болсонару. В ходе голосования, которое в случае необходимости состоится 30 октября, гипотетическое преимущество Лулы над действующим президентом увеличилось до 14 пунктов, что указывает на то, что левый лидер может оказаться на грани возвращения к власти.

КАК ОТреагируют РЫНКИ?

В настоящее время трейдеры оценивают, как выборы в следующее воскресенье повлияют на бразильские реалы и бразильские акции. Чтобы ответить на эти вопросы, важно подчеркнуть несколько моментов.

Когда действующий президент выдвигается на переизбрание, инвесторы, как правило, предпочитают политическую преемственность, поскольку новое правительство может привести к радикальным изменениям, создавая неопределенность и разрушая рынки. Это особенно верно, если претендент поддерживает левую интервенционистскую повестку дня, которая может отпугнуть иностранный капитал и поставить под угрозу устойчивость долга.

Означает ли это, что рынки будут потрясены, если Болсонару проиграет свою заявку на второй срок, а Лула, который, похоже, одобряет финансовую щедрость и более сильную роль государства в экономике, будет избран? На самом деле совсем не обязательно, что опросы, показывающие, что Лула плывет к победе, никоим образом не напугали Уолл-стрит, поскольку большинство инвесторов восприняли эту новость спокойно.

В подтверждение вышеизложенного достаточно взглянуть на 5-летние кредитные дефолтные свопы Бразилии, чтобы оценить настроения перед лицом меняющегося политического ландшафта. Этот CDS составлял 242 б.п. в начале недели, что резко ниже максимума этого года в 310 б.п., установленного в июле.

Источник: Мировые государственные облигации.

Если опасения по поводу бюджетных перспектив из-за потенциальной политики следующей администрации будут повышены, страхование от риска неплатежеспособности контрагента будет продаваться на более высоких уровнях, как это часто бывает в странах с формирующимся рынком. Бразильский реал также будет намного слабее по отношению к доллару США, но этого не произошло: пара USD/BRL с начала года снизилась примерно на 3%, несмотря на широкую распродажу на EMFX.

График USD/BRL, подготовленный с помощью TradingView

Эти события говорят о том, что инвесторы с энтузиазмом относятся к идее политического возвращения Лулы. Для контекста: в течение двух сроков его пребывания в должности экономика страны росла в среднем примерно на 4,5% в год, государственный долг сократился с 60% до 40% ВВП, инфляция сократилась на две трети, а уровень безработицы сократился вдвое, в конечном итоге более 20 миллионов человек из бедности. Хотя эти достижения заслуживают похвалы, возможно, все это было бы невозможно, если бы не бум сырьевых товаров в те годы, который пополнил бюджетную казну страны-экспортера.

В любом случае, Лула оказался прагматичным лидером, по крайней мере, в течение своего первого четырехлетнего пребывания в должности, управляя предсказуемо и стабильно, избегая поспешных и радикальных решений, которые часто преследуют левые правительства в Южной Америке (спросите Аргентину). . На протяжении большей части его президентства местный фондовый рынок рос (за исключением периода мирового финансового кризиса), при этом Ibovespa вырос более чем на 1200% с 2003 г. по конец 2010 г. (в долларовом выражении). Цены на суверенные долговые обязательства также резко выросли на фоне бюджетной осмотрительности, что принесло держателям облигаций, которые сделали ставку на правительство, доходность, выражающуюся двузначным числом.

Известный инвестор Мохамед Эль-Эриан однажды написал статью в Bloomberg, в которой похвалил администрацию Лулы за его достижения, отметив, что «нынешнее и будущие поколения бразильцев будут помнить своего популярного президента за то, что он намного превзошел даже самые оптимистичные ожидания относительно того, чего Бразилия может достичь». с точки зрения экономического, финансового и социального прогресса».

График Ibovespa, подготовленный с помощью TradingView

ВОЗМОЖНЫЕ СЦЕНАРИИ ВЫБОРОВ

Как упоминалось ранее, наиболее вероятным исходом является победа Лулы, возможно, не в первом туре, а во втором туре. Его возвращение должно быть в основном положительным для бразильских активов, по крайней мере, сначала в период медового месяца, прежде чем будут рассмотрены крупные законодательные инициативы. Это означает, что бразильский реал может укрепиться по отношению к доллару США, как это произошло в течение первых шести месяцев года, но нежелание рисковать и турбулентность на мировых финансовых рынках могут ограничить рост; в конце концов, BRL по-прежнему является валютой развивающегося рынка, чувствительной к глобальным тенденциям.

Акции также имеют хорошие возможности для укрепления, хотя перспективы глобальной рецессии представляют угрозу бычьему тезису. Однако, если условия стабилизируются, бразильские акции могут воспользоваться преимуществами цен на сырьевые товары "более высокие на более длительный срок". С ослаблением инфляционного давления возрастает вероятность того, что центральный банк может начать смягчать денежно-кредитную политику в 2023 году после ужесточения на 1115 базисных пунктов с 2021 года. Это также должно стать попутным ветром для рискованных активов.

Кроме того, акции выглядят невероятно дешевыми с точки зрения оценки: Ibovespa торгуется с коэффициентом P/E NTM 6,8x, что значительно ниже среднего исторического значения за 10 лет, составляющего 11,2x. Для трейдеров в США, которые заинтересованы в ставках на бразильском фондовом рынке, биржевой фонд EWZ может быть близким представителем Ibovespa.

Хотя вероятность того, что правительство Лулы увеличит расходы на расширение планов системы социальной защиты, может поставить под угрозу долгосрочную устойчивость долга, Конгресс может обеспечить «сдержки и противовесы» в законодательном процессе, предотвращая взрыв фискальных рисков.

Источник: Banco Central do Brasil.

Политические опросы в Латинской Америке были очень неточными, поэтому трейдерам не следует полностью исключать сценарий, при котором Болсонару будет переизбран. При таком допущении текущая рыночная траектория практически не изменится, но бразильские активы могут значительно вырасти по мере того, как исчезнут политические риски, связанные с неопределенностью выборов.

Основным риском для рынков являются спорные выборы, на которых Лула побеждает с очень небольшим отрывом, а Болсонару отказывается признать поражение, обвиняя результаты в мошенничестве и призывая своих сторонников выйти на улицы, чтобы бороться с истеблишментом. Этот сценарий вызовет социальные волнения и насилие, подпитывая волатильность и, возможно, резкую распродажу бразильских активов.

В последние месяцы Болсонару стремился подорвать доверие к честности избирательной системы, не представляя никаких доказательств, угрожая не признать результаты выборов, если он не будет объявлен победителем. Его риторика заставила многих аналитиков предположить, что он может попытаться совершить переворот, если проиграет, что приведет к конституционному кризису в крупнейшей демократической стране Южной Америки.

Хотя недавние события в мире показывают, что все возможно, Болсонару, похоже, не хватает институциональной поддержки, необходимой для предотвращения прихода оппозиции к власти. Более того, хотя он сохраняет военную поддержку, несколько высокопоставленных военнослужащих заявили, что будут уважать заверенный результат, что бы ни случилось, что снизит вероятность успешного переворота.

ОБРАЗОВАТЕЛЬНЫЕ СРЕДСТВА ДЛЯ ТРЕЙДЕРОВ

--- Написано Диего Колманом, рыночным стратегом DailyFX