📰 Сдерживающая денежно-кредитная политика: что это такое и как она работает?

Сдерживающая денежно-кредитная политика: что это такое и как она работает?

Что такое сдерживающая денежно-кредитная политика?

Сдерживающая денежно-кредитная политика — это процесс, посредством которого центральный банк использует различные инструменты для снижения инфляции и общего уровня экономической активности. Центральные банки делают это за счет повышения процентных ставок, повышения резервных требований для коммерческих банков и сокращения предложения денег за счет крупномасштабной продажи государственных облигаций, также известной как количественное ужесточение (QT).

Желание снизить уровень экономической активности может показаться нелогичным, но экономика, работающая выше устойчивого уровня, вызывает нежелательные эффекты, такие как инфляция — общий рост цен на типичные товары и услуги, приобретаемые домохозяйствами.

Таким образом, центральные банки используют ряд монетарных инструментов, чтобы намеренно снизить уровень экономической активности, не отправляя экономику в штопор. Этот деликатный баланс часто называют «мягкой посадкой», поскольку чиновники намеренно изменяют финансовые условия, заставляя отдельных лиц и предприятия более тщательно обдумывать текущее и будущее покупательское поведение.

Сдерживающая денежно-кредитная политика часто следует из периода поддерживающей или «аккомодационной денежно-кредитной политики» (см. количественное смягчение), когда центральные банки облегчают экономические условия, снижая стоимость заимствований путем снижения базовой процентной ставки страны; и за счет увеличения предложения денег в экономике за счет массовой продажи облигаций. Когда процентные ставки близки к нулю, стоимость заимствования денег практически бесплатна, что стимулирует инвестиции и общие расходы в экономике после рецессии.

Инструменты сдерживающей денежно-кредитной политики

Центральные банки используют повышение базовой процентной ставки, повышение резервных требований для коммерческих банков и массовую продажу облигаций. Каждый из них рассматривается ниже:

1) Повышение базовой процентной ставки

Контрольная или базовая процентная ставка относится к процентной ставке, которую центральный банк взимает с коммерческих банков за кредиты овернайт. Он функционирует как процентная ставка, из которой выводятся другие процентные ставки. Например, ипотечный или персональный кредит будет состоять из базовой процентной ставки плюс дополнительный процент, который коммерческий банк применяет к кредиту для обеспечения процентного дохода, и любой соответствующей премии за риск, чтобы компенсировать учреждению любой уникальный кредитный риск физического лица.

Следовательно, повышение базовой ставки приводит к повышению всех других процентных ставок, связанных с базовой ставкой, что приводит к более высоким процентным расходам по всем направлениям. Более высокие затраты оставляют людей и предприятия с меньшим располагаемым доходом, что приводит к меньшим расходам и меньшему количеству денег, вращающихся вокруг экономики.

2) Повышение резервных требований

Коммерческие банки обязаны держать часть клиентских депозитов в центральном банке для покрытия обязательств в случае внезапного снятия средств. Это также средство, с помощью которого центральный банк контролирует предложение денег в экономике. Когда центральный банк хочет контролировать количество денег, протекающих через финансовую систему, он может повысить обязательные резервы, которые не позволяют коммерческим банкам ссужать эти деньги населению.

3) Операции на открытом рынке (массовая продажа облигаций)

Центральные банки также ужесточают финансовые условия, продавая большое количество государственных ценных бумаг, часто широко называемых «государственными облигациями». При изучении этого раздела мы будем рассматривать ценные бумаги правительства США для простоты ссылок, но принципы остаются теми же для любого другого центрального банка. Продажа облигаций означает, что покупатель/инвестор должен расстаться со своими деньгами, которые центральный банк эффективно удаляет из системы на длительный период времени в течение срока действия облигации.

Базовые знания о трейдинге

Основы макросов

Узнайте о важности крупных центральных банков

Начать курс

Влияние сдерживающей денежно-кредитной политики

Сдерживающая денежно-кредитная политика приводит к снижению экономической активности и снижению инфляции.

1) Влияние более высоких процентных ставок: более высокие процентные ставки в экономике делают более дорогим заимствование денег, а это означает, что масштабные капиталовложения, как правило, замедляются вместе с общими расходами. На индивидуальном уровне платежи по ипотечным кредитам растут, в результате чего у домохозяйств остается более низкий располагаемый доход.

Еще одним сдерживающим эффектом более высоких процентных ставок является более высокая альтернативная стоимость расходования денег. Инвестиции с привязкой к процентам и банковские депозиты становятся более привлекательными в условиях роста процентных ставок, поскольку вкладчики могут больше зарабатывать на своих деньгах. Тем не менее, инфляцию по-прежнему необходимо принимать во внимание, поскольку высокая инфляция все равно оставит вкладчикам отрицательную реальную доходность, если она выше номинальной процентной ставки.

2) Влияние повышения резервных требований. Хотя резервные требования используются для обеспечения пула ликвидности для коммерческих банков в периоды стресса, они также могут быть изменены для контроля денежной массы в экономике. Когда экономика перегревается, центральные банки могут повышать резервные требования, вынуждая банки удерживать большую часть капитала, чем раньше, напрямую сокращая сумму кредитов, которые могут предоставить банки. Более высокие процентные ставки в сочетании с меньшим количеством выдаваемых кредитов, как и предполагалось, снижают экономическую активность.

3) Влияние операций на открытом рынке (массовая продажа облигаций): казначейские ценные бумаги США имеют разные сроки погашения и процентные ставки («казначейские векселя» со сроком погашения от 4 недель до 1 года, «ноты» от 2 до 10 лет и «облигации» от 20 до 30 лет). Казначейские облигации считаются максимально близкими к «безрисковым» инвестициям и поэтому часто используются в качестве эталона для кредитов соответствующих временных горизонтов, т. Е. В качестве эталона может использоваться процентная ставка по 30-летней казначейской облигации. при выдаче 30-летней ипотеки с процентной ставкой выше контрольной для учета риска.

Массовая продажа облигаций снижает цену облигации и фактически повышает доходность облигации. Казначейские ценные бумаги с более высокой доходностью (облигации) означают, что правительству дороже занимать деньги, и, следовательно, ему придется контролировать любые ненужные расходы.

Примеры сдерживающей денежно-кредитной политики

Сдерживающая денежно-кредитная политика в теории более прямолинейна, чем на практике, поскольку существует множество экзогенных переменных, которые могут повлиять на ее результат. Вот почему центральные банки стараются быть гибкими, предоставляя себе варианты действий при непредвиденных последствиях и, как правило, применяют «зависимый от данных» подход при реагировании на различные ситуации.

Пример ниже включает процентную ставку США (ставка по федеральным фондам), реальный ВВП и инфляцию (ИПЦ) за 20 лет, когда политика сокращения применялась дважды. Важно отметить, что инфляция, как правило, отстает от процесса повышения ставок, и это связано с тем, что повышениям ставок требуется время, чтобы фильтроваться в экономике и иметь желаемый эффект. Таким образом, инфляция с мая 2004 г. по июнь 2006 г. фактически продолжала повышательную тенденцию по мере роста ставок, прежде чем в конечном итоге пошла вниз. То же самое наблюдается в период с декабря 2015 по декабрь 2018 года.

Диаграмма: рассмотрен пример сдерживающей денежно-кредитной политики

Источник: Refinitiv Datastream.

В обоих этих примерах сдерживающая денежно-кредитная политика не смогла полностью реализоваться, поскольку два разных кризиса дестабилизировали весь финансовый ландшафт. В 2008/2009 годах у нас был глобальный финансовый кризис (GFC), а в 2020 году распространение коронавируса потрясло рынки, что привело к блокировкам, которые остановили мировую торговлю почти в одночасье.

Эти примеры подчеркивают сложную задачу применения и проведения ограничительной денежно-кредитной политики. По общему признанию, пандемия была глобальным кризисом в области здравоохранения, а GFC возникла из-за жадности, финансовых проступков и провала регулирующих органов. Самое главное, что следует отметить в обоих случаях, это то, что денежно-кредитная политика не существует в условиях пузыря и подвержена любым внутренним или внешним потрясениям финансовой системы. Это можно сравнить с полетом пилота в контролируемых условиях на авиасимуляторе по сравнению с реальным полетом, когда пилоту может быть предложено посадить самолет при сильном боковом ветре 90 градусов.