💬 American Airlines получила пакет финансирования в размере 10 милд. долларов, но сложности ещё есть

American Airlines получила пакет финансирования в размере 10 милд. долларов, но сложности ещё есть

Американская авиакомпания испытывает трудности, получила помощь, но всё еще сталкивается с серьезными долгосрочными проблемами.

Пандемия COVID-19 за последний год нанесла огромный удар по авиационной отрасли США. К счастью, большинство авиакомпаний США вступили в 2020 год с солидными балансами на счету благодаря высокой прибыльности отрасли за предыдущее десятилетие.

Среди крупных авиакомпаний, American Airlines - была исключением из этого правила, вот почему вокруг не так много разговоров. В последние годы авиагигант потратил миллиарды долларов на обратный выкуп своих акций и на обновление своего флота. И это ставит компанию в более слабое положение по сравнению с такими аналогами, как Delta Air Lines. Однако, American Airlines просто выиграла время, получив 10 миллиардов долларов нового финансирования.

Столкновение с потенциальным денежным кризисом

Как и ее коллеги, American Airlines в 2020 году заняла много денег, чтобы покрыть свои расходы. К концу года на её балансе было 32,6 млрд долларов долга и финансовой аренды: по сравнению с 24,3 млрд долларов годом ранее.

American Airlines вошла в 2021 год с большими денежными средствами и инвестициями в размере 6,9 миллиарда долларов, плюс 7,4 миллиарда долларов дополнительных заёмных средств (но в основном за счёт государственных займов). 14,3 миллиарда долларов ликвидности может показаться много. Однако американец по-прежнему тратит много денег. Ожидается, что в первом квартале среднесуточное сжигание денежных средств составит 30 миллионов долларов, что эквивалентно 2,7 миллиардам долларов в течение квартала.

Конечно, состояние "сжигание наличных средств" должно быстро улучшиться в течение следующих нескольких кварталов, когда спрос на авиаперевозки вернётся. Тем не менее, у компании есть задолженность на сумму 21,7 миллиарда долларов со сроком погашения в период с 2021 по 2025 год. Она не сгенерирует достаточно свободного денежного потока для погашения всех этих сроков. И хотя American Airlines должна иметь возможность рефинансировать большую часть этого долга, она, возможно, не сможет сделать это на выгодных условиях - особенно в отношении долга, который не обеспечен или обеспечен некачественным обеспечением.

Сравните это с финансовым положением Delta. Delta Air Lines завершила 2020 год с большими денежными средствами и инвестициями в размере 14,1 миллиарда долларов на своем балансе. Она также имела возможность заимствования по возобновляемым кредитным линиям на 2,6 миллиарда долларов. Кроме того, Delta тратила меньше денег, чем American Airlines, и у неё всего 15,7 миллиарда долларов долга со сроком погашения в течение следующих пяти лет.

Подключение к программе лояльности

Чтобы удовлетворить свои краткосрочные потребности в денежных средствах, American Airlines решила последовать примеру своих крупнейших конкурентов, создав свою программу лояльности в качестве новой дочерней компании и использовав её в качестве залога. Желательность этого обеспечения позволила ей получить рейтинг всего на две ступени ниже инвестиционного статуса от Moody's. Это было впечатляющим достижением, учитывая слабый баланс перевозчика.

American Airlines в конечном итоге собрала рекордные в отрасли 10 миллиардов долларов при поддержке программы AAdvantage по сравнению с первоначальным планом по привлечению 7,5 миллиардов долларов. Средневзвешенная процентная ставка составила 5,575%, что немного выше смешанной ставки 4,75%, достигнутой Delta, когда в сентябре прошлого года она выпустила долги на сумму 9 млрд долларов США, обеспеченные программой лояльности.

Эта сделка на 10 миллиардов долларов увеличивает ликвидность American на 2,5 миллиарда долларов за вычетом прекращения её участия в федеральном обеспеченном займе. Это даёт компании больше возможностей для покрытия расходов на краткосрочные расходы и погашения долга, снижая вероятность денежного кризиса.

Фундаментальные проблемы остаются

Новый пакет финансирования позволяет компании American Airlines выиграть время. Это также позволяет авиакомпании избежать неблагоприятных условий, связанных с федеральными займами, доступными в соответствии с Законом о CARES. Однако, это не означает, что компания вышла из леса.

Во-первых, в 2018 и 2019 годах American Airlines зафиксировала посредственную скорректированную маржу до налогообложения в размере 6,3%. В будущем маржа может быть еще хуже. Во-первых, чистые процентные расходы будут составлять примерно 2 миллиарда долларов в год после выпуска долговых обязательств на этой неделе - по сравнению с 1 миллиардом долларов в 2019 году. Одно только это снизит будущую маржу до налогообложения более чем на 2 процентных пункта. Снижение спроса на деловые поездки и более жесткая конкурентная среда также могут повлиять на прибыльность в обозримом будущем, компенсируя выгоду от сокращения затрат.

Во-вторых, на конец 2020 года у American был чистый долг (включая обязательства по зарплате и аренде) более 40 миллиардов долларов, что слишком много, по сравнению с её доходами. Её новый пакет долговых обязательств снижает риск краткосрочных проблем с ликвидностью, но не решает основную проблему чрезмерного левериджа.

Безусловно, получение дополнительного долгосрочного финансирования - важный шаг в усилиях American Airlines по восстановлению после пандемии COVID-19. Однако, учитывая, что рыночная капитализация American Airlines уже превысила свой докандемический уровень, это может быть хорошей возможностью для акционеров выйти из рынка.