🗯 Рынок облигаций как инструмент прогнозирования акций: четыре ключевых режима кривой доходности

Рынок облигаций как инструмент прогнозирования акций: четыре ключевых режима кривой доходности

КРИВАЯ ДОХОДНОСТИ И ЗАПАСЫ:

Торгуйте умнее — подпишитесь на новостную рассылку DailyFX

Получайте своевременные и убедительные рыночные комментарии от команды DailyFX

Наиболее читаемые: Что такое волатильность фондового рынка и как ею торговать?

На Уолл-стрит трейдеры часто говорят, что рынок облигаций — это «умные деньги» из-за его способности предсказывать рост производства, инфляцию и процентные ставки — три ключевые переменные для экономики в целом и, следовательно, для финансовых активов. Основываясь на этом восприятии, инвесторы иногда резко сосредотачиваются на облигациях, изучая перипетии кривой доходности, надеясь собрать информацию о будущих экономических показателях и новых тенденциях. Финансовая система тесно связана, поэтому логично, что сигналы, испускаемые одним рынком, иногда могут стать индикатором — возможно, даже опережающим — и инструментом прогнозирования для другого, который медленнее или неэффективен при включении новых данных.

В этой статье мы рассмотрим рынок казначейских облигаций, чтобы выяснить, как форма/наклон кривой доходности могут дать представление об ожиданиях будущих доходов от акций и лидерства в отрасли, давая представление о бизнес-цикле. Прежде чем углубляться, необходимо ознакомиться с ключевыми понятиями.

По теме: Экономический рост – что такое валовой внутренний продукт?

КРИВАЯ ДОХОДНОСТИ КАЗНАЧЕЙСТВА

Кривая доходности казначейских облигаций представляет собой графическое представление процентных ставок по государственным облигациям с разным сроком погашения для всего спектра сроков погашения — от овернайт до 30 лет. Он показывает доход, который инвестор получил бы, одалживая средства правительству США на определенный период времени, с графиком, отображающим доходность ценной бумаги по вертикальной оси и период заимствования по горизонтальной оси.

Кривая может иметь различную форму, но в благоприятных условиях она, как правило, имеет восходящий наклон, поскольку долгосрочные долговые инструменты будут предлагать более высокую доходность, чем краткосрочные, чтобы компенсировать дополнительные риски, такие как инфляция и дюрация (см. рисунок ниже). Например, 30-летняя государственная облигация часто будет иметь более высокую доходность, чем 10-летняя облигация, которая, в свою очередь, должна иметь более высокую доходность, чем 2-летняя казначейская облигация.

КРИВАЯ ДОХОДНОСТИ США

Хотя и редко, но иногда долгосрочные ценные бумаги могут иметь более низкую доходность, чем краткосрочные инвестиции, что приводит к нисходящей временной структуре процентных ставок. Когда это происходит, мы говорим, что кривая доходности перевернулась.

Часто кривая доходности имеет тенденцию переворачиваться после того, как центральный банк повышает краткосрочные ставки, чтобы предотвратить перегрев до такой степени, что это ограничивает активность и ухудшает экономические перспективы. Когда денежно-кредитная политика становится слишком ограничительной, инвесторы делают ставку на то, что процентные ставки должны будут снизиться в будущем, чтобы справиться с возможным спадом и дезинфляцией. Эти предположения приводят к тому, что ставки по долгосрочным облигациям падают ниже краткосрочных, что приводит к переворачиванию кривой казначейства.

Исторически инверсии часто предвещали надвигающиеся рецессии. Фактически, в эпоху после Второй мировой войны за каждой инверсией кривой доходности (от 3-месячной до 10-летней или 3 м 10 лет) следовал экономический спад.

ПЕРЕВЕРНУТАЯ КРИВАЯ ДОХОДНОСТИ США

Вместо того, чтобы сосредотачиваться на всей временной структуре процентных ставок на рынке казначейских облигаций, трейдеры часто сравнивают две доходности с двумя конкретными сроками погашения и называют их спред, измеряемый в базисных пунктах, «кривой доходности». Наиболее анализируемыми и часто упоминаемыми кривыми в финансовых СМИ являются следующие:

Кривые 2с10с и 3м10с с 2020 г.

Источник: TradingView

ИЗМЕНЕНИЯ КРИВОЙ ДОХОДНОСТИ

По мере изменения экономической активности, инфляционных ожиданий, перспектив денежно-кредитной политики и условий ликвидности будет меняться и разница между доходностью долгосрочных и краткосрочных казначейских облигаций. Когда спред увеличивается, разница между долгосрочными и краткосрочными ставками увеличивается, и говорят, что кривая становится круче. Наоборот, когда временной спред сжимается, говорят, что кривая доходности сглаживается.

Разброс сроков может меняться по многим причинам; например, он может сгладиться, потому что долгосрочные доходности снижаются и/или краткосрочные ставки растут (или их комбинация). Изгибы и повороты кривой Казначейства являются эффективным индикатором делового цикла в реальном времени и, следовательно, могут помочь в разработке интересных кросс-рыночных торговых стратегий. Например, искушенные инвесторы в акции будут регулярно смотреть на форму и наклон кривой доходности, чтобы структурировать портфель акций, стремясь уловить возникающую экономическую тенденцию.

ЧЕТЫРЕ РАЗЛИЧНЫХ ФОРМЫ КРИВОЙ, КОТОРЫЕ НУЖНО ЗНАТЬ

Вот краткое изложение четырех основных режимов кривой доходности и того, как они могут помочь предсказать лидерство сектора на фондовом рынке.

Связанный: Секторы акций — основы, которые вам нужно знать

Примечание. Обозначения «бычий» и «медвежий», которые описывают каждый режим, относятся к тому, что происходит с ценами на облигации. Например, при медвежьем выравнивании, когда краткосрочные ставки растут быстрее, чем долгосрочные, краткосрочные казначейские обязательства продаются, что приводит к падению их цен (в данном примере медвежьих для цены). Имейте в виду, что цены на облигации и доходность движутся противоположно друг другу.

На форму кривой казначейства США в первую очередь влияют инфляционные ожидания, перспективы роста производства и перспективы денежно-кредитной политики. Учитывая, что кривая доходности отражает важные переменные экономики сегодняшнего и будущего, она является полезным опережающим индикатором делового цикла. Основываясь на этом предположении, инвесторы в акции часто используют форму кривой в качестве средства прогнозирования, чтобы предсказать лидерство на фондовом рынке, но эту практику не следует делать изолированно, поскольку облигации могут давать ложные сигналы, как и любой инструмент. Тем не менее, анализ сверху вниз и снизу вверх часто лучше всего подходит для создания сбалансированного, диверсифицированного и менее волатильного портфеля.

ОБРАЗОВАТЕЛЬНЫЕ СРЕДСТВА ДЛЯ ТРЕЙДЕРОВ

--- Написано Диего Колманом, автором