💬 Фондовый рынок США входит в зону опасности и может потащить за собой другие рынки

Фондовый рынок США входит в зону опасности и может потащить за собой другие рынки

Резюме:

- Акции переоценены или находятся на верхней границе многих из своих исторических диапазонов.

- Низкие ставки или нет, акции стоят недешево.

- Баланс ФРС или нет, акции не из дешевых.

Акции, возможно, снова готовятся к откату, поскольку подразумеваемые уровни волатильности снова растут по акциям и индексам VIX и VXN. 

Кроме того, S&P 500 сейчас находится на одной из самых дорогих точек с учетом премии за риск по акциям по сравнению с двумя случаями с 2008 года. Первый раз был в январе 2018 года, второй раз - в октябре 2018 года. Если говорить еще дальше, индекс в настоящее время также является самым дорогим по ряду других показателей, таких как баланс ФРС и ВВП США. Все это указывает на то, что может быть предпоследним импульсом для рынков по мере роста доходности.

После эпического падения волатильности на прошлой неделе, VIX, похоже, нашел свое место 8 февраля, поднявшись примерно до 22, несмотря на рост S&P 500. Как отмечалось в пятничной статье, обычно, когда мы видим тенденцию к повышению цен на акции наряду с повышением уровня волатильности, это признак того, что очень скоро произойдет поворот рынка.

Но больше беспокоит то, где S&P 500 находится на основе оценки в целом и относительно доходности облигаций. Доходность S&P 500 примерно на 3,85% выше 10-летней ставки. Это самая узкая премия с января 2018 года по октябрь 2018 года. Конечно, оба этих периода сопровождались экстремальными уровнями волатильности и были отмечены довольно резкой и запоминающейся просадкой.

Возможно, более важным является то, что с 2010 года S&P 500 обычно торговался с премией в 5,4% по сравнению с 10-летними ставками, и, возможно, индекс достигнет точки коррекции. Если предположить, что ставки по 10-летним облигациям останутся на уровне 1,1%, доходность S&P 500 вырастет примерно до 6,5%, что выше его текущей доходности в 5,1%. Это будет равносильно падению коэффициента PE для S&P 500 почти до 15,4 с примерно 20. В результате индекс S&P 500 будет стоить всего 3000, если предположить, что прибыль в 2022 году составит около 195 долларов, на основе данных Refinitiv.

Что еще хуже, если ставки продолжат расти. Если они продолжат расти, это будет просто означать, что доходность S&P 500 также должна вырасти, иначе существует риск того, что она станет еще более переоцененной по сравнению с облигациями.

Денежная база

Даже сравнивая S&P 500 с денежной массой M2, можно обнаружить, что индекс переоценен и намного превышает его историческое среднее значение, составляющее около 1,45 с 2010 года, в настоящее время торгуется в 1,6 раза больше всей денежной базы M2. Что также кажется довольно постоянным, так это то, что каждый раз, когда индекс торговался более чем в 1,6 раза больше, чем база M2, он довольно быстро и резко возвращался к более низким уровням за этот период времени.

Баланс ФРС

Между тем, сейчас индекс S&P 500 торгуется примерно в 4,3 раза больше, чем размер баланса ФРС, что снова приближается к верхней границе исторического диапазона около 4,5. Фактически, единственный раз, когда S&P 500 торговался с более высоким коэффициентом по сравнению с балансом ФРС, был с 2017 по 2020 год, и это было только потому, что ФРС уменьшала размер баланса.

ВВП

При сопоставлении индекса S&P 500 с ВВП США мы видим, что сейчас индекс торгуется в 1,6 раза больше, чем весь ВВП США, что, безусловно, является самым высоким значением для индекса. Но, возможно, следует учитывать, что при добавлении баланса ФРС к ВВП это соотношение падает примерно до 1,2. Единственный период, когда оценка была выше, - это первый квартал 2020 года.

Легко сказать, что S&P 500 сейчас находится на одной из самых дорогих фаз в новейшей истории. Хотя легко утверждать, что ставки низкие, а ликвидность течет, мы видим, что темпы этой ликвидности должны сохраняться и, возможно, еще более высокими темпами, чтобы индекс не стал еще дороже, если он продолжит расти. .

Со всех сторон пытаются доказать, что акции дешевы, трудно придумать веский аргумент, что это действительно так. На самом деле, гораздо легче сказать, что это не так или что их больше нет. Фактически, в некоторых случаях даже трудно сказать, что они справедливо оценены, потому что это не так.

И хотя рынок, конечно, может продолжать расти гораздо дольше, чем может ожидать любой инвестор, мы знаем, что возврат к среднему значению может быть довольно болезненным процессом.

Вот почему нет ничего плохого в том, чтобы быть готовым к тому, что может случиться, и знать, на каком этапе истории сейчас находится.