💬 Главный экономист Всемирного банка даёт комментарии о экономической ситуации в мире после кризиса Covid

Главный экономист Всемирного банка даёт комментарии о экономической ситуации в мире после кризиса Covid

Кармен Рейнхарт, главный экономист Всемирного банка, говорит, что существуют пределы того, что центральные банки могут сделать для помощи экономике.

Может ли финансовый кризис последовать за пандемией Covid-19? «Это пугающий сценарий, но он вполне правдоподобен», - говорит Кармен Рейнхарт, главный экономист Всемирного банка. На этой неделе Всемирный банк прогнозировал, что мировой валовой внутренний продукт вырастет на 4% в этом году, в результате чего экономическая активность останется ниже уровня до пандемии. А растущий долг и рискованное поведение, связанное с стимулом к ​​пандемии, могут поставить под угрозу хрупкое восстановление мировой экономики. Рейнхарт изучает циклы подъема-спада, дефолты по суверенным долгам и другие финансовые проблемы, а также является соавтором вместе с Кеном Рогоффом бестселлера «На этот раз все по-другому: восемь веков финансовой глупости». В интервью Barron's Рейнхарт описала, как легкие деньги в мире не могут привести нас к процветанию, несмотря на то, что фондовый рынок верит в обратное.

Кармен Рейнхарт: Это действительно глобальный [кризис]. Вы должны вернуться в 1930-е годы, чтобы увидеть [кризис, в котором] никто не остался невредимым, будь у вас низкий доход, средний доход или высокий доход, независимо от региона. Накопление долга также имеет глобальный масштаб. Продвинутый, средний доход, низкий доход.

Covid-19 был сродни войне. Вы сначала ведете войну. Вы выигрываете войну. А потом вы беспокоитесь, как вы собираетесь расплачиваться за войну? Потому что здесь на карту поставлено не что иное, как человеческие жизни. Могу ли я спокойно относиться к накоплению долга? Точно нет. Важно признать, что даже до Covid-19 почти половина стран с низким уровнем дохода сталкивалась с долговыми трудностями или находилась в прямом долговом кризисе. Итак, временной горизонт и серьезность последствий очень неравномерны. Мы уже наблюдаем, как это происходит в странах с низкими доходами, в быстро растущих случаях проблем суверенного долга. У нас были кризисы развивающихся рынков: Эквадор, Аргентина, Ливан.

Страны с развитой экономикой, располагающие наибольшими ресурсами, обладают наибольшей способностью противостоять росту долга. Но долговые проблемы, создаваемые этим кризисом, выходят за рамки суверенного. Они бывают на уровне домохозяйства, на уровне бизнеса. Этот кризис не начался как финансовый кризис, но трансформируется в него.

Сможем ли мы вернуться к этапу подъёма в будущем?

Центральные банки - ФРС, Европейский центральный банк - все оказали невероятную поддержку, чтобы избежать даже худшего исхода, чем то, что мы видели во время пандемии. Но есть разница между быть неликвидным и неплатежеспособным. Печать и предоставление ликвидности не могут решить фундаментальную проблему платежеспособности, а именно, у вас просто нет ресурсов для выплаты.

Безусловно, условия долгосрочных процентных ставок делают обслуживание долга - государственного и частного - гораздо более управляемым и более доступным. Но для тех, кто потерял работу, для компаний, которым пришлось закрыться, или для стран, пострадавших от цунами падения доходов, вы не имеете дело с неплатежеспособностью с предоставлением ликвидности. Здесь есть порядки величин, которые недоступны для центрального банка.

Как вы видите этапы восстановления экономики?

Сколько стран вернулись к докризисному уровню дохода на душу населения? Мы еще не там. Возьмем стандартный, хорошо известный глобальный прогноз, такой как «Перспективы развития мировой экономики» от Международного валютного фонда или «Глобальные экономические перспективы» от Всемирного банка. Оба прогноза, даже с учетом V-образного отскока, все равно не приведут вас к докризисному уровню дохода на душу населения. Это займет больше времени. Если вы посмотрите на прошлые серьезные кризисы, то полное выздоровление, как минимум, возвращение к тому состоянию, в котором вы были до кризиса, - это многолетний процесс.

Не путайте отскок с восстановлением. Мы увидим этот резкий скачок, потому что у нас был спад производства и занятости, подобные тому, который находится на четыре и более стандартных отклонения от любого нормального спада. Есть соблазн сказать: ага, мы поправились. Это не то же самое. И как только вы попадете в другие измерения, такие как уровень бедности, это будет очень, очень неравноправный кризис, затронувший наиболее уязвимых. На это нужно время.

Сколько времени нам потребуется?

В 2008-09 годах США потребовалось около пяти лет, чтобы вернуться к докризисному уровню доходов на душу населения. В Европе на это потребовалось больше времени: Италия и Греция все еще ждут восстановления уровня дохода на душу населения 2007 года. В развивающихся странах, будь то Замбия, Ангола, Эквадор или Ливан, это очень серьезные кризисы. Оглянитесь в 1980-е: это не зря называют потерянным десятилетием. В 1990 году около 60% стран с формирующимся рынком и развивающихся стран имели уровень дохода на душу населения ниже, чем в 1980 году.

Существует огромный уровень неопределенности в отношении того, сможет ли денежно-кредитная или фискальная политика выдержать хотя бы часть стимулов, которые мы наблюдали ранее в этом году. В США некоторые из рисков для восстановления заключаются в преждевременном объявлении победы и преждевременной отмене стимулов. Чтобы восстановление продолжалось на устойчивой основе, нам по-прежнему необходимы дополнительные бюджетные стимулы. Несмотря на хорошие новости о вакцине, мы по-прежнему наблюдаем рекордные показатели инфицирования.

Позвольте мне выделить еще одно препятствие на пути роста. Практически по любой реалистичной оценке проблема, которую мы рассматриваем, - это больше проблемных кредитов. Вы не получите такого экономического спада и не повлияете на балансы домашних хозяйств и предприятий. Что делают финансовые учреждения, когда они сталкиваются с нарушением баланса? Они сокращают кредитование. Это классический случай для Европы после кризиса 2008–2009 годов. В той или иной степени вы увидите ужесточение стандартов кредитования, меньшее количество новых кредитов в среде с такой большой неопределенностью.

В какой момент текущая политика центрального банка приводит к серьезным последствиям?

Если в мировых финансовых центрах последние 200 лет у вас были либо отрицательные, либо нулевые ставки, это только способствовало поиску доходности. Это приводит вас к более рискованным инвестициям. Это ведет вас по пути к более рискованным проектам. Одним из вариантов повышенного риска является смещение деятельности от более регулируемых институтов - банков - к более самостоятельной и менее регулируемой теневой банковской деятельности.

Предвидите ли вы еще один мировой финансовый кризис?

В классическом финансовом кризисе у вас есть период бума, подпитываемого созданием кредитов, заемными средствами и пузырем цен на активы. Пузырь лопается. И у вас все еще есть рычаги воздействия. Бум, у вас проблемы с балансом.

На этот раз у нас может быть спад без стрелы. Вместо большого драматического момента для Lehman вы, скорее всего, получите устойчивое ухудшение качества активов. Как долго малые и средние предприятия, которые все еще сталкиваются с закрытием предприятий в очень неопределенной среде, могут обслуживать долги? Есть финансовые уязвимости. Существуют финансовые кризисы, которые менее драматичны [из-за] значительного совокупного ухудшения качества активов. Мы не из леса. Это действительно применимо во всем мире.

Всемирный банк обеспокоен неравенством доходов. Ухудшает ли это слабая политика?

Они уже есть. Это крайне неравноправный кризис, затрагивающий наиболее уязвимые группы населения с низкими доходами, а также страны. Возможность делать то, что мы делаем, и работать из дома неравномерно распределена между группами доходов. В беднейших странах меньше всего возможностей для стимулирования, которое гарантирует людям хотя бы минимальный минимум системы социальной защиты.

Недавний отчет Всемирного банка о бедности и общем благосостоянии за 2020 год показал первый всплеск глобального уровня бедности за более чем 20 лет. Уровень неравенства уже очень значителен. Для достижения процветания требуется много времени, но для его разрушения требуется гораздо меньше времени.

Как развивающийся мир выходит из этого кризиса?

Давайте поговорим о Китае: очень важно понять его восстановление в развивающемся мире. Выйдя из кризиса 2008-2009 годов, Китай стал двигателем роста для развивающихся и развивающихся стран. За десятилетие, закончившееся в 2013 году, темпы роста Китая в среднем измерялись двузначными числами, немногим более 10% или около того. Это не то место, где сегодня находится Китай.

Первое, что бросается в глаза, - это то, насколько успешно Китаю удалось сдержать пандемию, потому что из этого следует все - сравнительно высокие показатели по сравнению со всеми остальными. Станет ли Китай двигателем роста для развивающихся и развивающихся стран, каким он был в конце кризиса 2008-2009 годов? Я так не думаю.

За последнее десятилетие китайские корпорации взяли на себя рекордные долги. Способность быть активным экспортером все еще существует, но остальной мир находится в другой форме. Значительная часть впечатляющего роста Китая после мирового финансового кризиса была обусловлена ​​инвестициями в инфраструктуру. Мысль о том, что вы можете войти в очередной бум мега-инвестиций в основной капитал, неосуществима. И сырьевой бум в Китае, который длился дольше, чем любой сырьевой бум за последние 200 лет, мы вряд ли добьемся этого. Другой движущей силой было то, что Китай стал крупнейшим кредитором стран с низким и некоторыми средними доходами. Многие из стран, которые сейчас сталкиваются с серьезными трудностями по выплате долга, взяли на себя немалую часть долга Китая. Этого источника нового финансирования сейчас нет.

Какие страны будут в худшей форме?

Если вы товаропроизводитель, ваши экспортные доходы резко упали. Доходы вашего правительства резко упали. Экономическая активность менее способна к восстановлению, если суверенное правительство находится в разгаре долгового кризиса. Больше всего пострадали многие страны с низким уровнем дохода, но есть много стран со средним уровнем дохода, особенно в Латинской Америке, которые пострадали особенно сильно. Оглядываясь назад на последние 20 лет, можно увидеть, что одним из величайших достижений глобализации стало сокращение разрыва между богатыми и бедными странами. Этот [разрыв] снова заметно увеличивается.