💬 Ренессанс Капитал понизили целевую цену для обыкновенных акций Банка Санкт-Петербург c 430 до 410 руб. на горизонте 12 мес., сохранив рейтинг Держать (полная доходность ~ 35%)

Ренессанс Капитал понизили целевую цену для обыкновенных акций Банка Санкт-Петербург c 430 до 410 руб. на горизонте 12 мес., сохранив рейтинг Держать (полная доходность ~ 35%)

Чистая прибыль Банка Санкт-Петербург за 9М25 снизилась на 11% г/г до 33,4 млрд руб. (RoE – 21%). В 3кв25 снижение чистой процентной маржи и рентабельности продолжилось. Понижаем целевую цену для обыкновенных акций Банка Санкт-Петербург на горизонте двенадцати месяцев с 430 до 410 руб., сохраняя рейтинг ДЕРЖАТЬ. Полная доходность с учетом ожидаемых дивидендов – 35% к текущей цене.

Снижение чистой процентной маржи и расходов на резервы

Кредитный портфель по итогам 3кв25 вырос на 11% кв/кв (27% с начала года). Рост обеспечили крупная корпоративная сделка, а также ускорившиеся темпы роста ипотечного портфеля. Банк отметил, что не видит пространства для агрессивного роста кредитного портфеля в 2026 году (прогноз банка: 10–12%) ввиду повышенных кредитных рисков при текущих уровнях ставок (ключевая ставка выше 12%). Чистая процентная маржа в 3кв25, по нашим оценкам, снизилась до 6,3% (после 6,8% в 2кв25). Мы ожидаем дальнейшее сжатие чистой процентной маржи в 4кв25 и 2026 году. Доля проблемных кредитов по итогам 3кв25 снизилась с 4,9% до 3,6% за счет крупного списания и продаж кредитов в корпоративном сегменте, а также высоких темпов роста портфеля. Стоимость риска, по нашим оценкам, снизилась с 2,8% до 1,9%, что сопровождалось меньшими расходами на резервы. Банк подтвердил свой прогноз по стоимости риска на 2025 год на уровне 2,0%, что подразумевает схожий уровень в 4кв25.

Рост операционных расходов и снижение рентабельности

Операционные расходы в 3кв25 выросли на 9% кв/кв, отчетность за 10М25 по РСБУ указывает на то, что в октябре они дополнительно выросли. С учетом обновленного прогноза компании мы ожидаем снижение операционной эффективности в 4кв25 (CIR – 43% после 31% в 3кв25) за счет ускорения роста расходов. Чистая прибыль по итогам 3кв25 снизилась на 34% г/г до 8,8 млрд руб. (RoE – 16%), что подразумевает снижение на 11% по итогам 9М25 до 33,4 млрд руб. (RoE – 21%). Банк сохраняет высокую достаточность капитала (21,2% по Н1.0 на конец октября) и запас для роста портфеля и выплаты дивидендов.

«Дивидендный сюрприз» в 2026 году и обратный выкуп

Мы ожидаем, что по итогам 2025 года чистая прибыль снизится на 21% г/г до 40,1 млрд руб. (RoE – 19%), в 2026 году – на 9% до 36,5 млрд руб. (RoE – 16%). По итогам 1П25 банк выплатил 30% чистой прибыли в форме дивидендов. Мы ожидаем, что он распределит 50% чистой прибыли по итогам 2025 года, что подразумевает выплату на уровне 28,4 руб. на обыкновенную акцию по итогам 2П25 (более 80% чистой прибыли за период). Мы ожидаем сохранение коэффициента выплат на уровне 50% в 2026 году (20,5 руб. по итогам 1П26), а также погашение акций, выкупленных в рамках действующей программы на сумму до 5,0 млрд руб. С учетом ухудшения прогноза по прибыли на 2026–2027 годы, понижаем целевую цену для обыкновенных акций Банка Санкт-Петербург на горизонте двенадцати месяцев с 430 до 410 руб., сохраняя рейтинг ДЕРЖАТЬ . Полная доходность с учетом дивидендов за 2П25 и 1П26 – 35%.