💬 Замедление роста доходов населения из-за снижения динамики оплаты труда, вероятно, продолжится в IV квартале, что повышает склонность ЦБ к смягчению ДКП — ПСБ

Замедление роста доходов населения из-за снижения динамики оплаты труда, вероятно, продолжится в IV квартале, что повышает склонность ЦБ к смягчению ДКП — ПСБ

Рост доходов населения замедлился, но остаётся динамичным. В III кв. реальные доходы населения выросли на 6,3% г/г (+9,9% во II кв.). За январь-сентябрь рост составил 8% г/г.

Реальные располагаемые доходы показывают более скромное замедление: 8,5% г/г в III кв. (10,4% г/г за II кв). За 9 мес. 2025 г. они выросли на 9,2% г/г. Опережающий рост реальных располагаемых доходов связан с отстающей динамикой обязательных расходов населения (процентов по кредитам, налогов, страховок и т.д.).

Несмотря на торможение динамики реальных доходов, их темпы роста остаются очень высокими. Причем Росстат существенно улучшил статистику за второй квартал за счет повышения оценок по доходам от предпринимательства, сбережений и социальным выплатам. Первоначальная оценка 5,6% пересмотрена до 9,9%.

Около 50% вклада в динамичное расширение реальных доходов населения формируется ростом оплаты труда (≈60% в структуре доходов). Чуть более трети вклада в рост реальных доходов в III кв. обеспечили социальные выплаты. Остаток – доходы от предпринимательства и прочие источники.

Доходы от собственности в III кв. в реальном выражении снизились, хотя в номинале практически не изменились: сработал эффект снижения дивидендных выплат и перехода ЦБ к снижению ключевой ставки. В IV кв. реальный спад доходов от собственности, вероятно, продолжится.Примечательно, что государству удалось неплохо нарастить социальные выплаты, а предприниматели фиксируют хороший реальный рост доходов на фоне сильного охлаждения экономической активности. Торможение роста доходов в III кв. в основном обеспечено снижением прироста, обеспеченного поступлениями за оплату труда (примерно на 1/3). В IV кв. тренд к торможению скорее всего продолжится, что обеспечит дальнейшее замедление доходов населения. Это должно оказать положительное влияние на склонность ЦБ к дальнейшему поступательному смягчению ДКП. Отметим, что для экономики замедление роста доходов населения – фактор поддержания низкой динамики ВВП.

Примечательно, что государству удалось неплохо нарастить социальные выплаты, а предприниматели фиксируют хороший реальный рост доходов на фоне сильного охлаждения экономической активности.

Торможение роста доходов в III кв. в основном обеспечено снижением прироста, обеспеченного поступлениями за оплату труда (примерно на 1/3). В IV кв. тренд к торможению скорее всего продолжится, что обеспечит дальнейшее замедление доходов населения. Это должно оказать положительное влияние на склонность ЦБ к дальнейшему поступательному смягчению ДКП. Отметим, что для экономики замедление роста доходов населения – фактор поддержания низкой динамики ВВП.

Торможение роста доходов в III кв. в основном обеспечено снижением прироста, обеспеченного поступлениями за оплату труда (примерно на 1/3). В IV кв. тренд к торможению скорее всего продолжится, что обеспечит дальнейшее замедление доходов населения. Это должно оказать положительное влияние на склонность ЦБ к дальнейшему поступательному смягчению ДКП. Отметим, что для экономики замедление роста доходов населения – фактор поддержания низкой динамики ВВП.