💬 Меняем рейтинг на ПОКУПАТЬ для обыкновенных акций БСПБ, повышая целевую цену с 430 до 460 руб. на горизонте 12 мес. (доходность с учетом дивидендов на уровне 37%) - Ренессанс Капитал

Меняем рейтинг на ПОКУПАТЬ для обыкновенных акций БСПБ, повышая целевую цену с 430 до 460 руб. на горизонте 12 мес. (доходность с учетом дивидендов на уровне 37%) - Ренессанс Капитал

Банк Санкт-Петербург опубликовал финансовую отчетность за 1кв25, отразив рост чистой прибыли на 19% г/г до 15,5 млрд руб. (RoE – 30%). Чистая процентная маржа остаётся на высоком уровне. Банк накапливает капитал для активного наращивания портфеля в период более низких кредитных рисков. Меняем рейтинг на ПОКУПАТЬ для обыкновенных акций Банка Санкт-Петербург, повышая целевую цену с 430 до 460 руб. на горизонте двенадцати месяцев, что, с учетом дивидендов в 59,3 руб. на акцию, подразумевает доходность на уровне 37% к текущей цене.

Рост розничного портфеля ускорился в 1кв25

Кредитный портфель по итогам 1кв25 вырос на 1,2%. На фоне укрепления рубля почти весь прирост обеспечил розничный портфель, а именно ипотека (+7,7%). Однако с поправкой на валютную переоценку основным драйвером роста остался корпоративный портфель (77% всего кредитного портфеля), прибавивший 2,7%. Доля проблемной задолженности по итогам 1кв25 снизилась на 0,3 п.п. до 4,4%. Средства клиентов за прошедший квартал выросли на 1,5%. Отток средств корпоративных клиентов (традиционно, дороже розничного фондирования) был компенсирован притоком розничных клиентов. Отношение кредитов к депозитам осталось на уровне чуть выше 100%.

Сохранение высокой чистой процентной маржи

На фоне сохранения ключевой ставки неизменной чистая процентная маржа в 1кв25 осталась на внушительном уровне в 7,3% по нашим оценкам. Не маловажную роль в этом сыграл рост доли «бесплатных» пассивов (текущие счета и капитал). Мы ожидаем снижения чистой процентной маржи по мере смягчения денежно-кредитной политики Банка России. Чистый комиссионный доход продемонстрировал умеренный рост в 1кв25 (+4% г/г), а операционные расходы – снижение (-4% г/г) после локального пика в 4кв24. Их отношение к операционным доходам в 1кв25 сократилось до 22%. Стоимость риска в 1кв25 дополнительно снизилась до околонулевого уровня.

Сохранение высокой дивидендной доходности

Чистая прибыль по итогам 1кв25 выросла на 19% г/г до 15,5 млрд руб. (RoE – 30%). Мы ожидаем, что по итогам 1П25 и 2025 года чистая прибыль составит 28,3 и 52,9 млрд руб., что подразумевает дивиденды за 1П25 и 2П25 на уровне 31,7 и 27,6 руб. на обыкновенную акцию. Банк предоставляет одну из наивысших дивидендных доходностей в секторе (в совокупности 16% к текущей цене), сохраняя большой запас капитала, который планирует использовать для активного наращивания кредитного портфеля в период более низких кредитных рисков. Норматив достаточности (Н1.0) по итогам 1кв25 вырос на 0,4 п.п. до 22,2%. В мае банк выплатил дивиденды по итогам 2П24, что в моменте снизит норматив достаточности на 1,4 п.п. Меняем рейтинг на ПОКУПАТЬ для обыкновенных акций Банка Санкт-Петербург, повышая целевую цену с 430 до 460 руб. на горизонте двенадцати месяцев, что, с учетом дивидендов, подразумевает доходность на уровне 37%.